Получите скидку 40%
Новинка! 💥 Приобретите ProPicks и узнайте стратегию, опередившую S&P 500 более чем на 1,183% Получить СКИДКУ 40%

Когда закончатся беды Газпрома?

Опубликовано 06.10.2020, 13:40
Обновлено 09.07.2023, 13:32

Низкие цены на газ в Европе, снижение объемов экспорта, задержка в достройке «Северного потока-2», простои «Голубого» и «Турецкого» потоков свели к нулю рост, начавшийся в мае прошлого года, вызванный ожиданием роста дивидендных выплат.

С начала года акции Газпрома (MCX:GAZP) показывают динамику хуже рынка и снижаются на 32,5% по сравнению со снижением индекса Мосбиржи на 9%.
Газпром и индекс MOEX

Цена на российский газ в Европе находится около минимальных уровней за 30 лет:
Цена на российский газ в Европе, 1990-август 2020

Цена на газ в США также около минимальных уровней за 30 лет:
Цена на газ в США, 1990 - октябрь 2020

Падение операционных доходов и массивные расходы Газпрома на капитальные инвестиции уменьшили свободный денежный поток до рекордного отрицательного значения с 2014 года – минус 319 млрд рублей.
свободный денежный поток Газпрома, квартальный  2014г.

Показатели Газпрома по итогам 1К и 1П2020 по выручке, объемам продаж газа и ценам реализации существенно снизились почти по всем направлениям, за исключением продаж на внутреннем рынке.
Показатели деятельности Газпрома в 1К и 1П2020
Источник: данные Газпрома

Прогноз

Минэкономики РФ в своем умеренно консервативном сценарии развития газовой отрасли предполагает, что экспорт газа упадет до 184,5 млрд кубометров в 2020 году. В 2021 году Газпром поставит за рубеж столько же, сколько в почти рекордном 2019 году. Средние цены экспорта могут быть очень низкими — $130-158 за тысячу кубометров, что примерно на 25% меньше уровня 2019 года.

По расчетам Fitch, экспорт трубопроводного газа в текущем году сократится примерно на 35 млрд кубометров, а в 2021 году вернется на уровень 2019 года. Глобальный рынок газа начнет восстанавливаться за счет коррекции спроса: СПГ станет меньше, и он не будет составлять сильную конкуренцию трубопроводному газу в Европе.

Средняя экспортная цена Газпрома для Европы, по прогнозу Fitch, составит $121 за тысячу кубометров в 2020 году и $145 за тысячу кубометров в 2021 году, т. е. на 38% (145/235) ниже средней экспортной цены в 1П2019.

Оценка акций

1. Оценка методом дисконтирования дивидендов

Допустим, что Газпром продолжает выплачивать дивиденды в размере 30% от чистой прибыли, несмотря на предусмотренную дивидендной политикой условие платить не менее 50% от скорректированной чистой прибыли.

Учитывая, что доля экспорта Газпрома в Европу и другие страны в чистой выручке (за вычетом НДС, акцизом и таможенных пошлин) Газпрома составляет около 35%, и, исходя из прогнозов Минэкономики и Fitch, можно предположить, что после того, как объемы экспорта в 2021 году вернутся на предкризисный уровень 2019 года, то выручка Газпрома в 2021 году снизится на 13% по отношению к выручке 2019 года.

При рентабельности по чистой прибыли в размере 15% по итогам 2019 года, можно предположить, что прибыль Газпрома в 2021 составит 870 млрд руб. (7,7 трлн руб. (выручка в 2019г.) х 87% х 15%) по сравнению с 1,2 трлн руб. по итогам 2019 года.

Оценка методом дисконтирования дивидендов = Дивиденд на акцию / (WACC – рост дивидендов, %)

Расчетная цена акции Газпрома = 870 млрд руб. х 30% / 23,6 млрд акций / (9% - 0%) = 122,8 руб./акция через 1 год. Дисконтируем еще на 5%, получаем приведенную текущую оценку в размере 116,7 руб./акция.

2. Оценка методом дисконтирования денежных потоков

Предположим, что свободный денежный поток Газпрома в долгосрочном периоде составит около 250 млрд рублей, исходя из исторических значений денежных потоков Газпрома с 2011 по 2019 гг.
Свободный денежный поток Газпрома, 2011-2019гг.

Расчетная цена методом дисконтирования денежных потоков составляет 149 руб./акция, что также ниже текущей цены.
DCF модель оценки акций Газпрома

Средняя расчетная цена акции Газпрома, исходя из рассмотренных двух методов, составляет 133 руб. Покупка целесообразна в районе около или ниже 100 рублей, т. е. около уровней минимальных значений во время распродаж 2008 года.
Динамика акций Газпрома с 2006г.

Получается, что для акций Газпрома лучшие времена настанут еще не скоро.

Успешных и своевременных инвестиций!


Уведомление о рисках/ограничение ответственности
Стоимость финансовых инструментов может расти и снижаться. Различные типы финансовых инструментов обладают различным уровнем риска. Некоторые финансовые инструменты могут привести к полной потере вложенных в них средств. Изложенные в данной статье мнения и суждения не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией по приобретению или продаже указанных ценных бумаг. Перед осуществлением инвестиций инвестор должен оценить свои инвестиционные цели, инвестиционный горизонт и допустимый уровень риска. Автор статьи не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной статье, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

Последние комментарии по инструменту

Расчетные дивиденды к выплате поделить на количество акций = стоимость акции? Прикольно! Лучше бы написал про акции Пятерочки! На пиво!
Найдется повод для роста! Все нормально будет...
Бред! ... Бросаю в автора яйцо.... тююююю...
Да все у них нормально, и в Сбере , и в Газпроме. Только вот вниз они оба собираются долгосрочно- хотелось бы уже в этом году. Увидеть Газпром по цене = 40руб. И Сбербанк по цене 10руб, или даже в моменте минус Ноль!
Спасибо за работу
Блестящий анализ.
Никогда не закончаться🤣👍
👍
Спасибо, порадовал.
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.