Специально для Investing.com
Еще со времен мирового финансового кризиса 2008 года рынок ожидал всплеска инфляции. Тогда ФРС влила в экономику огромные деньги в попытках справиться с дефляционными факторами и укрепить доходность гособлигаций. Однако прошло более десяти лет, и мы можем с уверенностью сказать, что опасения оказались напрасными.
Текущая ситуация по сути не отличается от событий 2008 года. ФРС печатает деньги, а Конгресс берет в долг на реализацию государственных программ, что в теории должно разогнать инфляцию.
Многие участники рынка ссылаются на резкий рост цен на золото и пиломатериалы как на свидетельство того, как рынок ожидает всплеска инфляции.
Стоит помнить, что золото аналогичным образом взлетело в 2010 и 2011 годах, однако затем дела приняли скверный оборот. И вряд ли сейчас все будет иначе.
ФРС не боится инфляции
Более удивительно то, что ФРС больше не опасается инфляции. Сегодня центральный банк больше волнуют дефляционные силы, охватившие экономику.
Регулятор настолько обеспокоен подавленными ценами, что даже изменил подход к таргетированию: теперь ФРС готова допустить временное превышение целевого уровня в 2% для того, чтобы позволить среднему показателю достичь установленного таргета.
Даже скорость обращения ликвидности в экономике говорит о том, что нам не о чем беспокоиться. Для того, чтобы деньги обращались, необходим рост производства. Таким образом, чтобы разогнать инфляцию номинальный ВВП должен превышать денежную массу и расти более высокими темпами.
В настоящее время ликвидность превышает общий номинальный ВВП, в результате чего скорость обращения денег в экономике опустилась ниже 1 и минимумов середины 1960-х годов.
Доходность гособлигаций отказывается расти
Кроме того, доходность 10-летних гособлигаций США застряла на стабильно низком уровне вблизи 70 базисных пунктов. На данный момент рынок американского долга никак не намекает на то, что инфляция может вернуться.
У рынка облигаций есть послание и для фондового рынка: в ближайшее время роста ждать не стоит. Фактически, уровень 10-летней безубыточной инфляции значительно вырос со своих минимумов и вернулся к 1,7%, которые наблюдались до того, как ФРС начала наращивать свой баланс примерно на 3 триллиона долларов. Кроме того, 5-летние инфляционные ожидания составляют 1,8%, что также соответствует докризисным уровням.
Высокие цены на сырьевые товары долго не продержатся
Да, котировки многих сырьевых товаров резко выросли, но в некоторых случаях эта динамика больше связана с предложением, а не со спросом. Например, подскочили цены на пиломатериалы, но анализ структуры фьючерсов говорит о краткосрочном характере этого всплеска. Сентябрьские контракты в настоящее время торгуются по $870,80, в то время как цена ноябрьских контрактов составляет $611, январских — $562, а майских — $454.
Печатный станок не остановится
При этом абсолютно неважно, решит ли ФРС напечатать еще больше денег и нарастить баланс. Большая часть денег, влитых в экономику, бездействует.
В настоящее время на общем счете Минфина США в ФРС хранится около 1,6 триллиона долларов, в то время как избыточные резервы депозитных учреждений в ФРС составляют около 2,7 триллиона долларов (и еще в обращении есть 2,0 триллиона долларов в виде валюты). В общей сложности это составляет примерно 6,3 триллиона долларов, тогда как на балансе ФРС находится бумаг примерно на 7 триллионов долларов.
Экономика США сильно пострадала от пандемии коронавируса, и рост ВВП отстает от денежного потока, который ФРС обрушила на систему. Это означает, что вряд ли инфляция вернется в ближайшее время.
Для роста ценового давления необходим резкий рост производства, чтобы деньги вновь начали переходить из рук в руки.
Слабый рост ВВП стал основной причиной отсутствия всплеска инфляции в период последнего раунда количественного смягчения ФРС. Скорее всего, на этот раз нас ждет та же история.