Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40%. Подробнее

Tesla: расчет справедливой стоимости

ru.investing.com/analysis/article-200273061
Tesla: расчет справедливой стоимости
От Сергей Стаценко   |  28.08.2020 09:57
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

Акции Tesla (NASDAQ:TSLA) с начала года выросли на 428%, при росте индекса S&P 500 на 8% и индекса Nasdaq на 30%, уступив первое место производителю легких коммерческих электромобилей и дронов Workhorse (NASDAQ:WKHS), акции которой выросли на 448%. Достигнув очередных исторических рекордов, Tesla стала самым дорогостоящим производителем автомобилей в мире с рыночной капитализацией $368 млрд, которая превышает суммарную капитализацию шести автопроизводителей: Toyota (T:7203), Honda (T:7267), General Motors (NYSE:GM) и Ferrari (NYSE:RACE). Насколько оправдан такой рост и капитализация компании, которая все еще не получает прибыль от продажи автомобилей?

Международное энергетическое агентство (МЭА) в обзоре 2020 года по глобальному рынку электромобилей выделяет два сценария развития данного рынка электромобилей: стандартный (Stated Policies Scenario) и расширенный (Sustainable Development Scenario).

Стандартный сценарий развития определяется существующей политикой правительств в отношении развития электромобилей, согласно которой количество электромобилей в 2030 году достигнет 140 млн, что составит 7% от общего количества автомобилей в мире.

Расширенный сценарий соответствует требованиям Парижского соглашения по достижению целей сохранения климата и отвечает требованиям кампании EV30@30, согласно которой к 2030 году доля электромобилей должна составить 30%. При таком сценарии количество электромобилей (исключая двух- и трехколесные) должно расти на 36% ежегодно, достигнув 245 млн электромобилей в 2030 году.

Сценарии роста количества электромобилей в мире, 2019-2030

Сценарии роста количества электромобилей в мире, 2019-2030
Сценарии роста количества электромобилей в мире, 2019-2030

Источник: IEA

Темпы роста в расширенном сценарии вполне соответствуют темпам роста общего количества электромобилей в мире с 2010 по 2019 гг., которые росли ежегодно на 84% с 200 тысяч автомобилей в 2010 до 4,8 млн в 2019.

Динамика роста количества электромобилей в мире, 2010-2019

Динамика роста количества электромобилей в мире, 2010-2019
Динамика роста количества электромобилей в мире, 2010-2019

Источник: IEA

Темпы продаж Tesla соответствуют общемировым темпам роста. С 2016 по 2019 гг. рост количества продаваемых автомобилей Tesla составил 73% ежегодно.

Продажи автомобилей Tesla, 2016-2019
Продажи автомобилей Tesla, 2016-2019
Продажи автомобилей Tesla, 2016-2019

Источник: cleantechnica.com

При расчете справедливой стоимости акций Tesla я использовал упрощенную модель дисконтирования денежных потоков (DCF), принимая за основу расчета маржу по чистой прибыли и избегая сложных расчетов, связанных с определением структуры и финансирования капитала, допуская, что дальнейшее финансирование деятельности компании будет осуществляться за счет привлечения долгового финансирования и дополнительных выпусков акций.

В указанной модели по ставке 5% дисконтирована чистая прибыль, которую может сгенерировать Tesla, продавая автомобили по $38 тыс. с 30% темпами роста продаж ежегодно (CAGR), согласно расширенного сценария МЭА, достигнув маржи по чистой прибыли в размере 10% в течение 10 лет. Терминальная стоимость рассчитана исходя из дальнейших темпов роста после 2030 года в размере среднемировых темпов роста количества автомобилей с 2000 по 2019 гг. — 2,6% в год.

Модель оценки Tesla

Модель оценки Tesla
Модель оценки Tesla


По моим оценкам, текущая цена Tesla соответствует справедливой стоимости. Многие факторы, использованные при оценке, весьма условны, но в целом дают представление о стоимости компании. В дальнейшем возможно внесение корректировок в модель оценки при появлении новых факторов, влияющих на деятельность компании.

Средняя целевая цена через 12 месяцев от ведущих инвесткомпаний составляет $1406 с максимальной целевой ценой $3500 за акцию, рекомендация — "держать". Tesla может быть интересна спекулятивным инвесторам для покупок от уровней поддержки в расчете на дальнейшее продолжение роста рынка, но я бы сейчас не стал приобретать акции Tesla — проще дождаться очередной коррекции рынка и на падении приобрести понравившиеся акции.

Уведомление о рисках/ограничение ответственности
Стоимость финансовых инструментов может расти и снижаться. Различные типы финансовых инструментов обладают различным уровнем риска. Некоторые финансовые инструменты могут привести к полной потере вложенных в них средств. Изложенные в данной статье мнения и суждения не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией по приобретению или продаже указанных ценных бумаг. Перед осуществлением инвестиций инвестор должен оценить свои инвестиционные цели, инвестиционный горизонт и допустимый уровень риска. Автор статьи не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной статье, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

Tesla: расчет справедливой стоимости
 

Интересное

Tesla: расчет справедливой стоимости

Комментировать

Правила комментирования

Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.

На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.

Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв;
  • Допускаются комментарии только на русском языке;

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.



Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (8)
Berik Nurmakhanov
Berik Nurmakhanov 22.09.2020 17:36
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
С капитализацией более 400 млрд долларов прибыль за 10 лет составит всего 34 млрд (с учетом дисконтирования, это порядка 3,4 млрд среднем в год) и это считаете нормально? Мне кажется ответ очевиден, акция более чем переоценена и никакие другие коэффициенты тут не нужны. Или я где-то допустил ошибку?
Сергей Стаценко
Сергей Стаценко 22.09.2020 17:36
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
верно 34 млрд это дисконтированная прибыль, без учета дисконта сумма, соответственно, больше.  Но я провел оценку еще одним способом путем расчета капитализации из соотношения коэффициенты P/Е и приведения к текущей стоимости. Исходные данные те же самые: темпы роста продаж 30% в год в течение 10 лет; маржа по чистой прибыли от 0 до 10%; чистая прибыль полностью идет на расширение производства и не выплачивается в виде дивидендов; терминальная стоимость рассчитывается исходя из перспективного значения P/E 20x на 10 году расчетов (текущие P/E у Toyota, VW, BMW сейчас в среднем 13х); PV терминальной стоимости рассчитывается исходя из дисконта на уровне инфляции в размере 2,5% в год. Оценочная стоимость при данном расчете составляет около $300 за акцию с учетом сплита. Не говорю, что это справедливая цена, а скорее является оценкой того, какие перспективы роста закладывают в цену инвесторы на рынке, с которыми мы можем соглашаться и покупать или не соглашаться.
Дмитрий Кудрявцев
Дмитрий Кудрявцев 04.09.2020 9:47
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Когда слышишь дисконтирование денежных потоков все становится понятно)
Dmitriy Morozov
Dmitriy Morozov 28.08.2020 19:49
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
спекуляции
Сергей Стаценко
Сергей Стаценко 28.08.2020 19:49
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
как почти и весь фондовый рынок
Иван Иванов
Иван Иванов 28.08.2020 16:56
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
коррееция когда?
ОХРАНА ТРУДА В БУРЕНИИ
ОХРАНА ТРУДА В БУРЕНИИ 28.08.2020 16:56
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
первая после 22 сентября, вторая после 6 ноября
Роман Мильнер
Роман Мильнер 28.08.2020 15:08
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
подскажите как TV считали. потому что сильный перекос в расчете общего PV именно этого показателя
Сергей Стаценко
Сергей Стаценко 28.08.2020 15:08
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
TV = (NI * (1 + g)) / (d - g) NI = чистая прибыль в последний прогнозируемый период g = терминальная ставка роста d = ставка дисконта
Yuriy Maximov
Yuriy Maximov 28.08.2020 12:49
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
30% в год каждый год, думаю будет сложно. Другие компании тоже не отстают. Гибриды возможно будут также актуальны. макс цена для Теслы 1500 думаю
Zhenya Bolgov
Zhenya Bolgov 28.08.2020 12:49
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Когда была 1500 я думал справедливая цена 1000А теперь она ввообще анализу не поддается
Сергей Стаценко
Сергей Стаценко 28.08.2020 12:49
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
5% инфляция с запасом на capex из прибыли, WACC для Теслы побольше будет, как нибудь распишу по ден потокам, но суть не в этом а примерно посчитать и убедиться, что оценочная стоимость не $200 за акцию, заголовок редакция подкорректировала
Сергей Стаценко
Сергей Стаценко 28.08.2020 12:49
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
В 1943 г. Томас Уотсон, возглавлявший компанию IBM, сказал: «Я думаю, мировой рынок компьютеров вряд ли превысит пять штук». В этом и есть смысл растущих компаний, никто не верит, а они делают свое дело.
Денис Масленников
Денис Масленников 28.08.2020 12:03
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
дисконтирование чистой прибыли? а че с ден потоками? почему IRR 5% а не 6% или 4%? у Tesla еще есть направление по альтернативной энергетики. Терминальная стоимость - просто размер чистой прибыли в далеком будущем? Кликбейтный заголовок и по-моему все
Роман Мильнер
Роман Мильнер 28.08.2020 12:03
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
IRR тут побольше, 5% это фактор дисконта, видимо расчитанная по WACC
Сергей Стаценко
Сергей Стаценко 28.08.2020 12:03
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Верное замечание про ставку дисконтирования, и про расчет конечной стоимости - при незначительных изменениях в переменных которой, существенным образом меняется вся оценка.  Попробовал провести оценку путем расчета капитализации из соотношения P/Е и приведения к текущей стоимости. Исходные данные те же самые: темпы роста продаж 30% в год в течение 10 лет; маржа по чистой прибыли от 0 до 10%; чистая прибыль полностью идет на расширение производства и не выплачивается в виде дивидендов; терминальная стоимость рассчитывается исходя из перспективного значения P/E 20x на 10 году расчетов (текущие P/E у Toyota, VW, BMW сейчас в среднем 13х); PV терминальной стоимости рассчитывается исходя из дисконта на уровне инфляции в размере 2,5% в год.
Сергей Стаценко
Сергей Стаценко 28.08.2020 12:03
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Оценочная стоимость при данном расчете составляет около $1500 за акцию без учета сплита. Не говорю, что это справедливая цена, а скорее является оценкой того, какие перспективы роста закладывают в цену инвесторы на рынке, с которыми мы можем соглашаться и покупать или не соглашаться.
Виталий Бонивур
Виталий Бонивур 28.08.2020 12:03
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Статья вышла до сплита? То есть если акция стоила до сплита 2500, после около 500,вы оценили в 1500,то есть 1500 к 5,средняя цена по вашим оценкам по идее после сплита должна быть логически 300 $?
Сергей Стаценко
Сергей Стаценко 28.08.2020 12:03
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Виталий Бонивур  верно, около $300, но это не повод для покупок на этом уровне, колебания могут усилиться на перегретом рынке, не говоря уже о глобальной коррекции. Тонкий психологический прием со сплитом - вроде бы подешевело, что спровоцировало рост в первый день торгов после сплита. Даже при $300 в цену заложены весьма существенные перспективы роста.
Konstantin Mashanskiy
Konstantin Mashanskiy 28.08.2020 11:03
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Синергия есть от космических проектов?
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!