Специально для Investing.com
Хлопок, пожалуй, является одним из самых волатильных сырьевых товаров, торгуемых на фьючерсном рынке. С 1972 года он торговался в невероятно широком диапазоне, ограниченном отметками 26,44 центов и $2,27. Основными поставщиками хлопка являются Китай, Индия, США и Пакистан. При этом Китай и Индия являются и основными потребителями.
Обычно урожай определяется погодными условиями в странах-производителях. Однако 2020 год стал аномальным.
На спрос повлияла как пандемия коронавируса, так и торговый конфликт США и Китая. Хлопок входит в сектор товаров растительного происхождения, и фьючерсы на него торгуются на Межконтинентальной бирже (ICE). В конце прошлой недели хлопок с поставкой в декабре стоил чуть меньше 60 центов за фунт.
Разногласия между США и Китаем давят на рынок
В начале января 2020 года оптимизм в отношении «первой фазы» торговой сделки США и Китая подтолкнул цену ближайшего фьючерса на хлопок почти к 72 центам за фунт.
Графики предоставлены CQC
На представленном выше недельном графике можно увидеть гэп конца апреля/начала мая 2019 года между отметками 74,78 и 73,20 центов. В начале января (когда рынок верил, что первая фаза сделки проложит путь к комплексному соглашению) хлопок подорожал до 71,96 цента за фунт.
Но восходящий импульс иссяк, а на рынок обрушилась пандемия COVID-19. В результате остро встали две проблемы. Во-первых, спрос на потребительские товары рухнул, а многие фабрики были закрыты в попытках сдержать коронавирус. Во-вторых, действия Китая в начале пандемии привели к ухудшению его отношений с США и другими странами.
В марте фьючерс на хлопок упал в тандеме с остальными активами, опустившись до 48,35 цента за фунт. Подобных цен мы не наблюдали со времен мирового финансового кризиса: в 2008 году фьючерсы обвалились до 36,70 центов.
Текущая рыночная динамика напоминает события 2008 года
Текущий рынок очень похож на рынок времен мирового финансового кризиса. 2008 год ознаменовался резким снижением спроса на рисковые активы, что крайне негативно отразилось на ценах.
Тогда ФРС и прочие центральные банки пришли на помощь экономике, снизив процентные ставки и запустив программы количественного смягчения, тем самым оказав давление на кривую доходности, которая опустилась к рекордно низким уровням. В последующие годы сырьевые товары резко укрепились и в 2011 году смогли обновить многолетние или даже рекордные максимумы (как, например, хлопок).
Перенесемся обратно в 2020 год. Реакция ведущих центральных банков и правительств на пандемию коронавируса была даже более агрессивной, чем на мировой финансовый кризис. С июня по сентябрь 2008 года Минфин США занял 530 миллиардов долларов для финансирования своей программы стимулирования. В то же время за один только май 2020 года ведомство привлекло 3 триллиона долларов, и это, вероятно, еще не конец, поскольку в ряде регионов страны эпидемиологическая обстановка продолжает ухудшаться.
Только время покажет, повторят ли сырьевые товары успех 2008-2011 годов, но агрессивные программы стимулирования способны привести к резкому всплеску инфляции. Поток ликвидности напрямую влияет на стоимость необеспеченных валют. В то же время индекс доллара США упал со своего мартовского пика в 103,96 (который стал максимумом с 2002 года).
На конец прошлой недели DXY торговался ниже 97,50. В сочетании с беспрецедентными мерами монетарного и бюджетного стимулирования слабый доллар США может спровоцировать рост цен на сырьевые товары в ближайшие месяцы и годы.
Рынок остается во власти противоречивых драйверов
В 2008 году хлопок обвалился до минимумов 2001 года в 36,70 центов за фунт. Менее чем через три года он стоил уже в шесть раз дороже.
Представленный выше квартальный график наглядно демонстрирует ралли, которое подтолкнуло рынок к рекордному пику марта 2011 года в $2,27 за фунт. Предыдущим рекордом была отметка 1995 года всего в $1,1720.
Торгуясь вблизи 60 центов за фунт (по состоянию на конец прошлой недели), фьючерсы остаются под давлением со стороны продавцов. С технической точки зрения, уровень поддержки находится на мартовском минимуме в 48,35 цента, тогда как сопротивлением выступает пик начала 2020 года, расположенный чуть ниже 72 центов.
Сейчас хлопок торгуется в середине торгового диапазона 2020 года. Если производители начнут сокращать производство, а спрос в 2021 и 2022 годах восстановится, мы вполне можем ожидать мощного ралли этого товара.
Самым простым решением для тех, кто хочет вложить в хлопок, является приобретение фьючерсов и опционов на Межконтинентальной бирже. Тем, кто хочет спекулировать на цене хлопка, стоит обратить внимание на iPath Series B Bloomberg Cotton Subindex Total Return ETN (NYSE:BAL), который прекрасно отражает краткосрочные колебания котировок.
График предоставлен ICE/RMB
Форвардная кривая фьючерсов на хлопок является относительно плоской (около 60-61 цента за фунт). Ситуация контанго не наблюдается, поэтому стоимость переноса длинной позиции на следующий месяц достаточно низкая.
Я бы покупал хлопок только на просадках. Напряженность в отношениях Китая и других стран, а также угроза второй волны пандемии COVID-19 продолжают оказывать давление на рынок.
Однако если 2020 год окажется похожим на 2008, то сейчас хлопок сильно недооценен.