Вероятно, состоялось то, ради чего и затевался весь этот короновирусный флэшмоб. Они вышли из традиционных «берегов» и перешагнули сразу в альтернативное измерение, непостижимое привычной логике.
Мы буквально за месяц перешли от одного из самых мощных ралли столетия с радикальной переоценкой активов к самому мощному в истории человечества коллапсу активов с совокупной потерей более 33 трлн долл США за месяц, не считая потерь на товарных и долговых рынках.
Отбросьте все прошлые представления о «новой нормальности», действующие с 2009 по 2019. Открывается какой-то новый, невероятный и непонятный мир. Мы уже привыкли, что практически каждый час появляются новости об очередных чудовищных фискально-монетарных стимулах, но последняя инициатива затмила все предыдущие вместе взятые. Хотя я предполагал, что мировые ЦБ вкачают в систему до 10 трлн за 2020 год, но, похоже, они рванули несколько бодрее.
Казалось, что еще на прошлой неделе Федрезерв применил весь свой доступный арсенал. Нет, это была только подготовительная процедура. Основной залп произошел 23 марта 2020.
• Существенное расширение программы выкупа активов (QE) без указания верхней границы выкупа и сроков окончания. Нет уже больше обещанных 700 млрд, сейчас они в неделю хотят столько вваливать! Предполагаются с 23 марта покупки в ежедневных темпах до 75 млрд трежерис и 50 млрд ипотечных облигаций (до 625 млрд в неделю!). Это почти в 30 раз интенсивнее, чем программа QE2, в 35 раз интенсивнее QE3 и в 42 раза интенсивнее QE4, которая действовала с октября 2019. Важным отличием покупки ипотечных бумаг будет то, что к пулу покупок будут допущены коммерческие бумаги.
• В кооперации с Казначейством США через стабилизационный фонд ESF планируют фондировать крупный бизнес путем создания новых программ, которые в совокупности обеспечат до 300 миллиардов долларов в виде нового финансирования.
• Инициализация процедуры выкупа корпоративных ETF со вторичного рынка – совершенно невероятные меры! Создание двух механизмов поддержки кредитования крупных работодателей – Корпоративная кредитная линия первичного рынка (PMCCF) для выпуска новых облигаций и займов и Корпоративная кредитная линия вторичного рынка (SMCCF) для обеспечения ликвидности непогашенных корпоративных облигаций. Заемщики могут принять решение отложить выплату процентов и основной суммы в течение первых шести месяцев ссуды, предоставляемой по усмотрению Федеральной резервной системы
• Создание третьего механизма, Срочного кредитного фонда ценных бумаг (TALF), для поддержки потока кредитов потребителям и предприятиям. TALF позволит выпускать ценные бумаги (ABS), обеспеченные студенческими займами, автокредитами, кредитами по кредитным картам, кредитами, гарантированными Администрацией малого бизнеса (SBA), и некоторыми другими активами. TALF уже действовала в 2008, но на этот раз будет в несколько раз мощнее.
• Содействие потоку кредитов муниципалитетам за счет расширения Фонда ликвидности взаимного фонда денежного рынка (MMLF) для включения более широкого спектра ценных бумаг, включая муниципальные облигации с переменной ставкой (VRDN) и банковские депозитные сертификаты.
• В дополнение к вышеперечисленным шагам ФРС в скором времени планирует объявить о создании Программы кредитования бизнеса малых и средних предприятий.
За неполные 2 недели мы увидели самое скоростное понижение учетной ставки за всю историю ФРС, обнуление резервных требований к банками, расширенные своп-линии с мировыми ЦБ (каких не было даже в 2008), беспрецедентный объем операций РЕПО (с последующим смягчением залоговых требований). Теперь безлимитное QE в темпах, в 30-42 раз более интенсивных, чем предыдущие раунды. Выход на рынок муниципальных облигаций, выход на вторичный рынок корпоративных облигаций, создание механизмов прямого фондирования нефинансового бизнеса, расширение программы TALF и смягчение условий по доступу.
Спрос на операции РЕПО ожидаемо упал. Ровно этого я и ждал. Двумя неделями ранее упоминал, что РЕПО – исключительно временная процедура для снятия напряженности по кассовым разрывам и недопущения маржин-коллов у первичных дилеров. РЕПО почти никогда не применяется для выкупа активов и разгона рынков. Это технически произвести очень сложно, а вот QE – совсем другое. Поэтому кульминация как раз и состоит в переходе от РЕПО к QE, и этот переход состоялся.
Рано или поздно бессмысленный и беспощадный хайпожор относительно вирусной истерии стихнет, пыль осядет (опыт Китая и Кореи перед глазами). На выходе мы получим либо тотально мертвую экономику с рисками каскадного обрушения из-за спровоцированной цепной реакции дефолтов/банкротств, или же получим несколько обнуленных прачечных и шаурмечных, но с многими триллионами долларов ликвидности ФРС у «правильных пацанов». И тогда к концу года мировые рынки капитала переставят новые максимумы (до 4000 по S&P 500 с возможным шорт-сквизом вплоть до 5000 пунктов) с раллированием товарных рынков (например, нефть по 150-200). Ликвидность будет вырываться из всех щелей. Созданные 8-12 трлн долларов от мировых ЦБ спровоцируют инфляционный шок и уже новый кризис с очередным радикальным опустошающим обвалом. Но это уже совсем другая история.