Доллар вновь вышел на уровень двухлетних максимумов

Американский доллар вновь вышел на уровень двухлетних максимумов.

На прошлой неделе индекс доллара (DXY) вновь продемонстрировал позитивную динамику, приблизившись к отметке в 99 пунктов. Отчасти этому способствовало локальное изменение аппетита к риску, отчасти – политические проблемы в европейских странах.

При локальном улучшении аппетита к риску доллар укрепляется против евро и иены.

Как мы уже отмечали ранее, на валютном рынке при улучшении настроений на глобальных рынках доллар укрепляется против других валют развитых стран (в первую очередь, евро и иены). В то время как европейский и японский регулятор уже близки к исчерпанию запаса стимулов, Федрезерв имеет возможность при необходимости снизить ставки на вполне ощутимую величину, и улучшение риск-аппетита на глобальных рынках уменьшает в глазах инвесторов вероятность такого сценария.

На прошлой неделе локальную поддержку рисковым активам оказала пауза в торговом конфликте. Отдельно выделим заявления официального представителя министерства торговли Китая Гао Фена, сделанные во второй половине прошлой недели, отметившего, что «у Китая есть множество возможностей для принятия ответных мер, однако вопрос, который должен обсуждаться сейчас – это снятие новых пошлин для эскалации торговой войны». Индекс S&P500 достигал отметки в 2940 пунктов, тестируя максимумы за четыре недели.

При этом, разумеется, говорить о кардинальном изменении риторики сторон не приходится. Со вчерашнего дня должны были вступить в силу новые торговые пошлины на импорт китайских товаров со стороны США на сумму в 125 млрд долл. С одной стороны, объем товаров, попадающих под новые пошлины, сравнительно невысок, чтобы оказывать значительное влияние на экономику двух стран, однако в то же время можно воспринимать текущую ситуацию как подтверждение того, насколько далеки стороны от достижения компромисса. Что касается нового раунда торговых переговоров, то пока никакой конкретной информации сторонами представлено не было.

Политические проблемы в ЕС давят на евро.

В этом блоке выделим две основные составляющие – вопросы Brexit и коалиционного правительства в Италии. Премьер-министр Британии Б. Джонсон добился королевского согласия на приостановку работы парламента со второй недели сентября до речи королевы 14 октября, что теоретически заметно увеличивает риски выхода Британии из ЕС без соглашения, так как парламенту Британии может не хватить времени на ратификацию законопроекта, запрещающего жесткий Brexit. Законодатели пока собираются дать отпор премьер-министру, либо приняв законопроект, напрямую запрещающий выход из ЕС без сделки, либо вынеся вотум недоверия Б.Джонсону, однако оба этих варианта имеют значительные недостатки (для первого варианта может не хватить времени, для второго – согласия разных сил относительно позиции нового премьера).

В Италии же движение «5 звезд» и демократическая партия все же сумели договориться о создании коалиции, однако в пятницу глава движения «5 звезд» Л. Ди Майо несколько неожиданно выставил требования для будущего правительства, добавив, что окончательное согласие пока еще не дано. В то же время, эксперты оценивают шансы на срыв коалиционных договоренностей как сравнительно невысокие, поэтому на этой неделе тема Италии может уйти с главной повестки.

В начале текущей недели пара евро/доллар опустилась ниже отметки в 1,10 долл., и, на наш взгляд, потенциал для дальнейшего снижения евро с текущих уровней выглядит ограниченным.

Рубль остается под давлением вместе с основной группой валют развивающихся стран.

Общее укрепление доллара на FX нашло отражение в динамике большинства валют развивающихся стран на прошлой неделе, и рубль здесь не выбивался из общей когорты. В целом, август оказался негативным для всей группы валют развивающихся стран – по итогам месяца российский рубль потерял против доллара 4,7%, в то время как снижение бразильского реала, мексиканского песо, южноафриканского ранда, турецкой лиры составило 4,3-8,0%.

Дополнительным негативным фактором для рубля в августе могла стать сезонность текущего счета (вероятно, объем притока валюты в страну по счету текущих операций оказался меньше объемов покупки валюты в рамках бюджетного правила), а также финальные выплаты рядом российских эмитентов дивидендов нерезидентам в начале месяца, часть из которых могла быть конвертирована в валюту.

Текущие уровни в рубле выглядят сбалансированными.

С фундаментальной точки зрения, согласно нашей модели, при текущих ценах на нефть курс рубля близок к равновесному, следовательно, дальнейшая динамика во многом будет зависеть от общего риск-аппетита на глобальных рынках. Напомним также, что в сентябре вновь могут несколько возрасти риски санкционного характера – на этой неделе с парламентских каникул должны вернуться члены Палаты представителей, на следующей неделе – члены Сената.

Текущая неделя богата значимыми для рынка событиями.

Текущая неделя на глобальных рынках будет также интересна публикацией огромного блока макроэкономической статистики. Сегодня в центре внимания публикация индексов деловой активности в производственной сфере Китая и ЕС (показатели по американской экономике в связи с празднованием в США Дня труда будут опубликованы завтра). Из других событий недели выделим публикацию индексов деловой активности в сфере услуг Китая, ЕС и США в среду и, разумеется, пятничную публикацию данных по американскому рынку труда. Совокупно статистика текущей недели станет последним блоком значимых данных, публикуемых в преддверии сентябрьского заседания Федрезерва. Из внутренних историй выделим заседание Банка России в эту пятницу – в базовом сценарии ожидаем снижения ключевой ставки на 25 пунктов (считаем такой сценарий нейтральным для рубля).

С начала августа пара доллар/рубль большую часть времени проводит в диапазоне 65-67 руб/долл., который мы считаем сбалансированным. При текущем внешнем фоне ожидаем продолжения консолидации в верхней половине диапазона.

Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»