Краткое описание: В опубликованном вчера протоколе FOMC мало говорилось об истинных факторах, заставляющих ФРС переходить к смягчению, и это привело к некоторому росту USD. Если в своей завтрашней речи на конференции в Джексон-Хоуле Пауэлл выступит в том же духе, то доллар может пойти в рост и дальше.
Интересы для трейдеров
- Сохраняем лонги по AUDNZD со стопами на 1,0420; целевой уровень 1,0625, а со временем 1,0700
- Сохраняем шорты по EURJPY до 112,00, пока она ниже 119,50
- Лонги по USDCAD до 1,3500 и выше, стопы на 1,3240
Протокол заседания FOMC не очень прояснил, то ли ФРС а) слабо представляет, что делает, и просто реагирует на экономические данные и запаздывающие индикаторы, то ли б) по соображениям политики или «уверенности на рынках» не желает обсуждать фискальные факторы своей деятельности (огромный бюджетный дефицит в США). Так или иначе, сомнительно, что завтра на симпозиуме ФРБ Канзас-Сити в Джексон-Хоуле (штат Вайоминг) председатель ФРС Пауэлл выскажется достаточно «голубиным» образом, чтобы нагнать события.
Кое-где в прессе сосредоточились на «голубиных» частях содержащегося в протоколе «Обзора стратегии монетарной политики, инструментов и практики информирования», заметив, что ФРС намеревается более «уверенно и превентивно использовать эти инструменты [т.е. «опережающую индикацию», количественное смягчение и пр.] в будущем, если этого потребует экономическая обстановка». Однако в остальном документе мало что указывает на понимание Федрезервом и очевидной опасности, которая уже сейчас «требует» применения этих инструментов, и фискального давления, о котором я говорил выше. Так что для предотвращения скачка USD Пауэллу нужно будет радикально сменить тон.
Та часть этого чрезвычайно скучного документа, где указываются прогнозы участников FOMC, особенно характерна:
«Обсуждая перспективу монетарной политики после данного заседания, участники в целом выразили предпочтение подходу, при котором политика задается поступающей информацией и ее последствиями для экономики, а не следует заранее заданному курсу. Большинство участников рассматривают предлагаемое смягчение монетарной политики на четверть процентного пункта как часть перекалибровки позиции, или коррекции середины цикла, в ответ на изменения экономических прогнозов в последние месяцы. Ряд участников сочли, что природа многих рисков, которые, по их мнению, давят на экономику, и неясность того, когда эти риски могут быть устранены, требует от регуляторов сохранять гибкость и сосредоточиться на последствиях привходящих данных для перспектив экономики».
Вот почему кривая доходности снова стала плоской – рынок решил, что ФРС по-прежнему отстает от требований ситуации. Эта «коррекция середины цикла» останется в истории как «мир для нашего времени» пауэлловской ФРС [«миром для нашего времени» назвал в 1938 г. премьер-министр Чемберлен результат Мюнхенского соглашения. – прим. перев.]
Ожидаемый сегодня протокол ЕЦБ может дать сведения, какие средства банк собирается применить на своем заседании 12 сентября – предпоследнем для Марио Драги перед его лебединой песней 24 октября. Но рынок будет гораздо острее реагировать на сигналы Евросоюза о его планах фискальной политики (а также рекапитализации банков и не только), так как арсенал ЕЦБ считается почти исчерпанным.
В Германии вчера провалился аукцион по 30-летним облигациям с нулевым купоном: их было продано только на 824 млн евро вместо 2 млрд. Похоже, доходность долгосрочных облигаций Европы достигла, наконец, дна. Это не обязательно благоприятно для евро, так как непривлекательная доходность означает, что мировые инвесторы будут обходить рынок европейских облигаций стороной.
График: EURJPY
В последнее время мы напрасно ожидали дальнейшего снижения в паре EURJPY, так как практически во всех кроссах с JPY динамика прекратилась. После сегодняшнего протокола ЕЦБ и предварительных августовских индексов PMI для ЕС, а также завтрашней речи Пауэлла иена, видимо, либо продолжит наступление, либо столкнется со сжатием. Евро, особенно явно клонящийся вниз, остается привлекательным вариантом реализации укрепления JPY в обход USD.
Источник: Saxo Bank
Пара EURSEK испытала коррекцию вниз, а доходность шведских облигаций поднялась на пару базисных пунктов на переднем конце кривой из-за риторики Банка Швеции. По словам заместителя главы Риксбанка Керстина аф Йохника, пока сохраняется базовый сценарий поднятия ставок: «Базовый сценарий банка заключается в поднятии ставок уже в конце следующего года и, возможно, в начале следующего года». Это представляет резкий контраст с явным намерением ЕЦБ продолжать смягчение, но у SEK мало шансов на рост при слабых данных PMI Евросоюза, сильном USD и плохом аппетите к риску. Устойчивый рост шведской кроне скорее принесут указания на предстоящее фискальное стимулирование, чем сомнительные сигналы.
Краткий обзор по валютам G10
USD – Если Пауэлл на своем выступлении в Джексон-Хоуле покажет нечувствительность к требованиям момента, это может вызвать скачок USD и заставить ФРС всё равно продолжить смягчение (а обвинительная кампания Трампа в адрес ФРС обострится).
EUR – Евро вряд ли найдет поддержку в протоколе ЕЦБ, скорее наоборот. Внимание сместится на прогноз фискальной политики: движется ли экономика ЕС к рецессии?
JPY – Иена готовится к дальнейшему росту, особенно если Пауэлл не удовлетворит ожидания «голубиного» поворота, а риск-аппетит в мире снова ухудшится.
GBP – Всё внимание на саммите G7 в эти выходные в Биаррице, а также на тоне переговоров между Борисом Джонсоном и европейскими лидерами. Область 0,9100 в паре EURGBP – это локальная техническая граница для возможного роста GBP.
CHF – Пара EURCHF выглядит слабой, и экономические данные из ЕС вряд ли снизят давление.
CAD – Пара USDCAD вчера несколько упала из-за небольшого, на 0,1%, превышения ожиданий двумя мерами базового ИПЦ Канады, но вскоре вернулась выше 1,3300. Сохраняется перспектива роста, особенно если Пауэлл завтра не сможет успокоить рынки.
NZD – AUDNZD устойчиво держится около 1,0600, и это выглядит многообещающе для «быков», поглядывающих на максимум диапазона у отметки 1,0700. Сегодня вечером выйдут данные о розничных продажах в Новой Зеландии за II квартал.
SEK – Шведская крона неплохо растет, но нужен более благоприятный фон, чем просто одно заявление со стороны Риксбанка: например, рост аппетита к риску, фискальное стимулирование в Швеции и/или ЕС, ослабление USD.
NOK – См. выше сказанное о SEK, хотя Норвегия сильнее зависит от перспектив мировой экономики и от цен на нефть. В паре EURNOK явная консолидация, но сохраняется перспектива роста, если не будет пробита область 9,85-9,80.
Ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):
07:15-08:00 – Предварительные данные индексов деловой активности (PMI) Еврозоны в промышленности и сфере услуг за август
07:30 – Отчет об уровне безработицы в Швеции в июле
11:30 – Протокол последнего заседания ЕЦБ
12:30 – Еженедельный отчет о количестве первичных заявок на получение пособий по безработице в США
13:45 – Предварительные данные индексов деловой активности (PMI) США от Markit в промышленности и сфере услуг за август
18:30 – Выступление главы ФРБ Миннеаполиса Кашкари на тему «Слишком большие для неудачи» (Too Big to Fail)
22:45 – Данные о розничных продажах (без инфляции) в Новой Зеландии за II квартал
23:30 – ИПЦ Японии за июль
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank