Еженедельная аналитика по облигациям

На прошлой неделе были опубликованы слабые макроэкономические данные по Китаю и Европе, что привело к росту обеспокоенности инвесторов относительно замедления темпов роста мировой экономики и возможности скорого наступления рецессии. Торговая война между Китаем и США остается в центре внимания, а тон заявлений сторон изменяется каждые несколько дней, что усиливает общую волатильность на рынках.

В результате инвесторы продолжили скупать защитные активы, доходность 10-летних казначейских облигаций США опускалась до 1,5%, а доходность 30-летних – ниже 2%, обновив исторический минимум.

С учетом сильных ожиданий снижения ставки ФРС, на текущей неделе в центре внимания может оказаться выступление главы ФРС на конференции в Джексон-Хоуле. В ходе нее он, вероятно, обозначит возможность дальнейшего смягчения монетарной политики ФРС.

Политический кризис в Аргентине привел на прошлой неделе к распродажам суверенных облигаций, которые за неделю упали на 30–40% на ожиданиях прихода к власти популистов. Это привело к оттокам средств и с других развивающихся рынков, во многом компенсировав эффект снижения базовых доходностей.

Исключением стала, пожалуй, Турция, где по причине уде достаточно продолжительного периода проблем должен был сильно измениться состав держателей бумаг, а рынок еврооблигаций стал менее восприимчив к негативным новостям, особенно на фоне продолжающейся стабилизации ситуации в экономике.

По итогам прошлой недели цены рублевых облигаций заметно не изменились. Рынок практически проигнорировал повышение агентством Fitch Ratings долгосрочных рейтингов ПАО «Газпром (MCX:GAZP)», ПАО «Газпром нефть (MCX:SIBN)», АО «Атомэнергопром», АНК «Башнефть (MCX:BANE)», Мосэнерго (MCX:MSNG), Интер РАО (MCX:IRAO), Москвы, Санкт-Петербурга, Ямало-Ненецкого автономного округа, Республики Татарстан, Республики Башкортостан, Челябинской области с BBB– до BBB. Правда, стоит отметить, что шаг этот скорее технический – после недавнего повышения суверенного рейтинга.

Инфляция продолжает замедляться, сейчас ее оценка, по недельным данным, составляет около 4,6%. С учетом наблюдаемой сейчас нормальной сезонной дефляции, которой почти не было год назад, темп роста потребительских цен в годовом выражении продолжит замедляться, усиливая ожидания снижения ключевой ставки ЦБ РФ.

Минфин разместил ОФЗ 26229 (25-й год) на 20 млрд, спрос превысил предложение почти в 2,5 раза. Очевидно, что нереализованный спрос идет на вторичный рынок, двигая цены вверх.

Уже начиная с этой среды Минфину будет доступен новый выпуск флоутера ОФЗ 24020 (погашение в 2022 году). Новый выпуск будет отличаться от существующих тем, что купонный доход по нему рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий, а не истекший купонный период с небольшим «техническим» временным лагом в семь календарных дней, обусловленным особенностями процесса выплат купонных доходов, расчета и опубликования ставки RUONIA. Появление нового флоутера позитивно для рынка. Его ценообразование будет более простым и понятным для инвесторов.

Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»