ФРС США снизила ключевую ставку впервые с 2008 года (на 25 б.п.). И вместо того, чтобы упасть, доллар США укрепился в ответ на смягчение политики. Обычно снижение ставок является негативным шагом для валюты, но в случае ФРС инвесторы интерпретировали решение как позитивное по следующим причинам:
3 причины ралли доллара после снижения диапазона ставок на 25 б.п.
2 члена FOMC проголосовали против снижения ставок
Глава ФРС Пауэлл заявил, что этот шаг не обязательно положит начало серии смягчений политики
Пауэлл сосредоточил внимание на силе рынка труда, росте розничных продаж и устойчивости экономики
Рынки заранее учли в котировках снижение ставок на четверть пункта, при этом некоторые трейдеры ожидали более агрессивного шага на 50 б.п. И, хотя большинство членов FOMC проголосовали за снижение ставок, два члена (Джордж и Розенгрен) предпочли бы сохранить их без изменений. Ранее мы говорили о том, что распределение голосов является одним из наиболее важных аспектов решения регулятора. В итоге, позиция центрального банка оказалась не такой «мягкой», как ожидали рынки, и этот уклон был подкреплен комментариями председателя ФРС Пауэлла. По словам Пауэлла, снижение ставок направлено на разгон инфляции и защиту от понижательных рисков для экономики; даже с учетом глобальной неопределенности и проблем на торговом фронте ФРС считает, что перспективы экономики благоприятны. Пауэлл сосредоточил внимание на силе рынка труда, недавнем росте розничных продаж и устойчивости экономики. Хотя он и отметил некоторую слабость в секторе производства, экономика, по его словам, так же близка к своим целям, как и в течение длительного времени. Его подготовленное заявление не содержало никаких сигналов рынкам, но, отвечая на вопросы, он сказал, что вчерашнее решение не является началом длинного цикла смягчения политики (хотя при необходимости ставку можно будет продолжить снижать).
Таким образом, хотя сокращение ставки на четверть пункта может и не быть разовым явлением, центральный банк не видит причин для немедленных действий. На самом деле, Пауэлл полагает, что «ничто не представляет серьезной краткосрочной угрозы для экономики США». Этим он говорит нам, что в этом году, возможно, не возникнет необходимость еще одного раунда смягчения политики. Доллар США укрепился по отношению ко всем основным валютам, и можно ожидать дальнейшего роста, поскольку ФРС оказалась одним из наименее «мягких» центральных банков.
Заседание FOMC осталось позади, и теперь внимание переключается на фунт и Банк Англии. Нас не только ожидает решение британского центробанка по денежно-кредитной политике, но и квартальный отчет по инфляции и обновленные экономические прогнозы. Мы знаем, что регулятору очень сложно предсказывать перспективы экономики, пока правительство не примет решение относительно процедуры выхода из ЕС, и сегодня в этом вопросе ясности не больше, чем месяц, 3 месяца, или даже 6 месяцев назад.
У Великобритании новый премьер-министр, и, судя по динамике фунта, инвесторов он не впечатлил. Его обещание «жесткого» Brexit и готовность вывести страну из ЕС в соответствии с этим сценарием уже 31 октября заставляет нервничать всех, включая Банк Англии. По словам нового лидера страны, «пришло время действовать». Поскольку до крайнего срока Brexit осталось менее 20 рабочих парламентских дней, вероятность согласования сделки чрезвычайно мала. Хотя мы по-прежнему считаем, что Джонсон потребует переноса дедлайна, ЕС и Банк Англии должны учитывать растущую вероятность «жесткого» Brexit.
На июньском заседании Банка Англии основные озвученные проблемы были связаны с перспективами мировой экономики, но чиновники также отметили, что «если их прогнозы верны, потребуется ужесточение денежно-кредитной политики». При этом их прогнозы основываются на том, что Великобритании и ЕС удастся заключить соглашение в рамках Brexit, но этого мы не можем знать заранее.
Мы ожидаем, что Банк Англии признает повышенный риск «жесткого» Brexit и его разрушительного воздействия на рынки, но не станет вносить никаких изменений в параметры денежно-кредитной политики до тех пор, пока не будут известны условия выхода из еврозоны. Если центральный банк вновь отметит «необходимость ужесточения ДКП в случае реализации их прогнозов», короткое покрытие приведет к резкому росту GBP, поскольку Банк Англии окажется единственным крупным центральным банком, который заговорит о повышении процентных ставок. Однако, если повышение ставки вообще не будет упомянуто, стерлинг продлит снижение. Из таблицы, представленной ниже, видно, что потребительские расходы и состояние рынка труда улучшились с момента последнего заседания, но активность в секторах производства и услуг замедлилась. В отличие от других стран, где инфляция остается существенно ниже целевого уровня центрального банка, индекс потребительских цен Великобритании колеблется вблизи 2%. Трейдерам также следует обратить внимание на изменение прогнозов роста и инфляции, поскольку это может стать главным драйвером торгов четверга.
Наконец, данные по еврозоне оказались неоднозначными: в июне розничные продажи в Германии выросли, а условия на рынке труда первой экономики еврозоны остались стабильными. ВВП и инфляция в еврозоне замедлились, но ни один из этих релизов не оказал существенного влияния на евро, который ждал решения FOMC. С другой стороны, австралийский доллар позитивно отреагировал на рост индекса потребительских цен и деловой активности Китая. Инфляционное давление выросло во втором квартале на 0,6%, тогда как в первом квартале наблюдалась стагнация. Этот прирост оказался выше прогноза, и привел к росту годового показателя с 1,3% до 1,6%. Но, хотя этот шаг стал первым повышением годовой инфляции со второго квартала 2018 года, общая слабость цен все еще оставляет возможность для дополнительного смягчения.