Еженедельный обзор валютного рынка

Тенденция к восстановлению американского доллара продолжилась и на прошлой неделе.

Индекс доллара (DXY) на прошлой неделе превысил отметку в 97 пунктов, и достигал максимальных уровней за последние три недели. Основной идеей на рынках остается вопрос дальнейшего монетарного курса ведущих центральных банков.

Кандидатура К.Лагард на пост главы ЕЦБ увеличивает вероятность мягкой монетарной политики регулятора.

Лидеры стран ЕС на прошлой неделе выдвинули кандидатуру действующего главы МВФ К.Лагардна пост главы Европейскогоцентрального банка, теперь кандидатуру предстоит одобрить Европарламенту. Срок полномочий действующего главы ЕЦБ М.Драги истекает в конце октября, и, согласно публичным комментариям К.Лагард, она воспринимается участниками рынка как достойный продолжатель мягкого монетарного курса. Последние комментарии представителей ЕЦБ (особенно, начиная с недавнего форума в Синтре) выходят в ключе, вполне допускающем скорое снижение депозитной ставки (на данный момент составляет (-0,4%).

Долговой рынок ЕС реагирует на это снижением доходностей. Доходности десятилетних бумаг Германии на прошлой неделе обновили исторические максимумы на время снижаясь даже ниже уровня депозитной ставки, доходность двухлетних бумаг Италии опускалась ниже нулевой отметки, а кривая доходностей, например, гособлигаций Данииполностью находится на отрицательной территории. Если парой месяцев ранее потенциал смягчения курса просматривался только у ФРС, то сейчас рынки уверены в том, что при необходимости европейский регулятор также добавит стимулов.

Американские данные по рынку труда уменьшают необходимость резкого снижения ставки ФРС.

Согласно пятничной статистике, виюне американская экономика сгенерировала 224 тыс рабочих мест (при прогнозе на уровне 160 тыс.). Коэффициент безработицы локально подрос с 3,6% до 3,7%, но частично это обусловлено ростом доли участия в рабочей силе. Рост почасовой зарплаты в годовом исчислении остался на уровне в 3,1%. Сравнительно сильные данные по рынку труда несколько уменьшают вероятность снижения ставки ФРС (по крайней мере, сразу на 50 пунктов). Фьючерсы на ставкупо-прежнему оценивают вероятность ее снижения на июльском заседании в 100%, но после выхода данных по рынку труда шансы на снижение ставки сразу на 50 пунктов снизились с 25% до 5%.

Текущая неделя также наполнена значимыми событиями.

Из ключевых событий текущей недели определенно выделяется публикация протоколов с июньских заседаний ФРС (среда) и ЕЦБ (четверг), а также выступление главы Федрезерва Дж.Пауэллас полугодовым докладом перед Конгрессом(среда-четверг). Сам текст полугодового доклада был опубликован в пятницу, и основной его идеей оставалась тема «внимательного отслеживания поступающих данных» и «действий соответствующим образом, чтобы поддержать экономический рост». До «недели тишины» в преддверии июльского заседанияФедрезерваосталось две недели, и, если регулятор желает более четко артикулировать свою текущую позицию, самое время начинать это делать.

Рубль на прошлой неделе смотрелся чуть хуже конкурентов.

Умеренное укрепление доллара на глобальном валютном рынке на прошлой неделенашло отражение и в динамике российской валюты. Пара доллар/рубль в пятницу превысила отметку в 63,80 руб/долл. (максимумы за две с половиной недели).

В целом по итогам прошлой недели рубль потерял около 0,9%, в то время как бразильский реал, мексиканский песо прибавили 0,7-1,1%, а южноафриканский ранд снизился на 0,6%. Более слабая динамика рубля по сравнению с конкурентами на горизонте одной недели не является основанием для экстраполяции данной тенденции на ближайшее время –ранее мы говорили о том, что отдельные коррективы в краткосрочную динамику рубля может вносить фактор дивидендов (увеличение продаж валютной выручки экспортерами в преддверии дивидендных выплат, а после этого конвертация части полученных нерезидентами дивидендов в валюту). Других значимых внутренних факторов в динамике рубля на данный момент не просматривается.

Объемы покупок валюты в рамках бюджетного правила будут несколько снижены.

Из внутренних новостей отметим информационное сообщение Минфина РФ, в котором были представлены объемы покупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила –в период с 5 июля по 6 августа ЦБ РФ (по поручению Минфина) приобретет валюты на сумму в 231 млрд руб., что вкупе с отложенными покупками самого ЦБ обеспечит ежедневный объем операций на сумму 12,8 млрд руб. (для сравнения, в предыдущий месяц объем операций составлял 19,1 млрд. руб/сутки). Не считаем фактор уменьшения объемов покупок валюты значимым для перспектив валютного курса, поскольку в июле-августе в РФ традиционно наблюдаются наиболее слабые месяцы с точки зрения сезонности счета текущих операций.

Фундаментально рубль больше не выглядит дешевым.

На текущий момент, согласно нашей модели, курс рубля близок к равновесному, исходя из текущей динамики нефтяных котировок и ключевых макропоказателей. По итогам первого полугодия российская валюта находилась в числе лидеров на валютном рынке, прибавив10,3%. Такой результат получен за счет ряда факторов: общей дешевизны рубля в конце прошлого года, улучшению настроений на глобальных рынках, сезонно сильному счету текущих операций, увеличению лимитов (в моменте даже отказов от них) на аукционах по размещению ОФЗ. К началу второго полугодия сезонность текущего счета начинает играть уже против рубля (объемыпокупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила могут перекрывать приток валюты по текущему счету), Минфин на последних аукционах по размещению ОФЗ устанавливает сравнительно небольшие лимиты, какой-либо масштабной недооценки рубля по фундаментальным моделям не наблюдается.

На горизонте ближайшей недели в паре доллар/рубль ориентируемся на диапазон 63-64,50 руб/долл.

Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»