Доллар: ничто не вечно под Луной

Американский доллар чувствует себя очень уверенно на фоне самого быстрого роста производительности труда в первом квартале с 2014, увеличения производственных заказов в марте до 7-месячного максимума, ожиданий сильного отчета о состоянии рынка труда США за апрель и снижения вероятности ослабления денежно-кредитной политики ФРС в 2019 до 49% после пресс-конференции Джерома Пауэлла по итогам заседания FOMC. Почти 70 экспертов Reuters считают, что гринбек останется королем на Forex в течение следующих 3-6 месяцев, однако через год пара EUR/USD вырастет к отметке 1,18. Продавать валюту с такой сильной экономикой нелогично, однако ничто не вечно под Луной.

Когда Белый дом говорит о перманентном росте экономики на 3% и выше, а ФРС прогнозирует замедление ВВП до 2,1%, так и хочется посоветовать американской администрации снять розовые очки. Однако, глядя на разгон валового внутреннего продукта до 3,2% и на взлет производительности до 3,6% кв/кв на фоне сильного рынка труда, возникает другой вопрос. А не слишком ли пессимистично настроен центробанк? В годовом исчислении эффективность работы американцев выросла на 2,4%, максимальными темпами с 2010, когда Штаты начинали приходить в себя после кризиса. Теория гласит, что производительность ускоряется в самом начале экономического цикла. Похоже, до его завершения еще очень далеко. Хотя, конечно, резкий рост индикатора мог быть вызван масштабным фискальным стимулом.

Динамика производительности труда в США

Источник: Bloomberg.

Сочетание высокой производительности и низкой безработицы позволяет Белому дому обосновывать свой прогноз о 3%-м росте ВВП. Главное, чтобы рынок труда не подвел. По прогнозам экспертов Reuters, занятость вне сельскохозяйственного сектора в апреле увеличится на 185 тыс. В первом квартале показатель расширялся в среднем на 180 тыс. Это существенно выше +100 тыс., необходимых, чтобы безработица сохранялась на минимальных отметках с 1970-х с учетом роста населения США. Moody 's называет американский рынок труда скалой и считает, что его конъюнктура идеально подходит, чтобы ФРС сохраняла ставки на текущем уровне длительное время. Впрочем, уязвимых мест хватает. В прежние годы, когда безработица находилась на близких к текущим уровнях, зарплата росла существенно быстрее.

Динамика зарплат в США

Источник: Wall Street Journal.

Именно динамика оплаты труда может стать ключом к реакции долларовых пар на статистику по американской занятости. Индикатор рассматривается как опережающий для инфляции, поэтому если его фактическое значение окажется выше прогноза, инвесторы убедятся в правоте Джерома Пауэлла о временном характере замедления PCE и будут продавать EUR/USD с таргетами на 1,1-1,105. Напротив, разочаровывающая статистика по зарплате еще больше запутает рынок и вернет евро в диапазон 1,12-1,15. Инвесторы не могут с уверенностью ответить, почему председатель ФРС еще в марте называл вялую инфляцию самой большой проблемой современности, а в мае перестал об этом беспокоиться.

Дмитрий Демиденко для LiteForex