Рост китайского экспорта в марте компенсировал снижение двух первых месяцев благодаря комбинации политических, сезонных и экономических факторов. Однако такой рецепт оказался бесполезен для поддержания импорта, которым руководит растянутый спад во внутреннем потреблении из-за падения потребительского доверия в Китае.
Экспорт в юанях увеличился на 21.3% в годовом выражении против 6.3%, эффективно положив конец беспокойству из-за последовательного снижения на 1.4% и 16.6% в первые два месяца. Доля экспорта в ВВП Китая устойчиво снижалась с пикового значения в 36.05% в 2006 году до 19.75% в 2019, однако, как видно, композиция ВВП остается весьма уязвимой к колебаниям внешнего спроса. Для сравнения, в США доля экспорта составляет около 12% от ВВП.
Отскок экспорта в положительную территорию подкрепляет убеждение, что замедление первых двух месяцев было провалом в торговле после «тарифной спешки» в 3-4 квартале 2018, празднованием Лунного Нового года, а также постепенным эффектом мероприятий ЦБ и правительства по поддержанию активности и отложенным воздействием на некоторые поведенческие показатели, такие как корпоративный оптимизм. Китайский ЦБ призывал рассматривать экономические показатели не точечно, а в тренде, чтобы получить правильное представление о причинах отдельных эпизодов кратковременного спада. Как видно, такой призыв оказался небезосновательным, хотя было трудно не поддаться соблазну наложить провальный экспорт на уже имеющийся ряд негативных наблюдений.
Важно отметить, что прогресс в торговых переговорах стимулировал экспорт с совершенно неочевидной стороны – укрепление торговых связей со вторым величине торговым партнером – ЕС. Можно воспринимать это как компенсаторный эффект давления США на своих главных торговых партнеров, которым ничего не оставалось делать, как объединяться. За период январь-март 2019 года импорт из США упал на 28.3%, а экспорт снизился на 3.7%, несмотря на то, что в декабре обе державы заключили пакт о ненападении на три месяца и в течение трех месяцев стабильно подогревали ожидания сообщениями о «плодотворном» и «конструктивном» ходе работы. Сложно считать такой спад в торговле результатом перемирия. Однако в торговле с ЕС за тот же период, Китай экспортировал на 14.4% больше, чем за тот же период прошлого года, а импорт вырос на 7.3%:
Доходность 10-летних китайских гособлигаций выросла на позитивном отчете до 3.32%, максимального значения за этот год. Фьючерсы на облигации отреагировали снижением впервые за три дня. Все это говорит о том, что трейдеры закладывают в цену повышение аппетита к риску и действие монетарных мер смягчения.
Учитывая инфляцию экспортных цен, которая вероятно осталась на повышенных значениях после роста на 6.2% в феврале, реальный рост экспорта в марте мог оказаться более умеренным. К тому же, отскок после Лунного Нового года должен будет перейти в стабилизацию, поэтому влияние данных на рыночные ожидания будет весьма ограниченным.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK