Краткое описание: Реакция на заседание ЕЦБ и протокол FOMC ограничилась коллективным пожатием плеч после попытки распродать евро на фоне пессимизма Марио Драги. На саммите по Brexit было решено дать компромиссную шестимесячную отсрочку, и трейдеры по GBP топчутся на месте. Продолжится ли теперь обрушение волатильности?
Экстренный саммит по Brexit принес отсрочку на шесть месяцев, до конца октября – компромисс между жесткой линией французского президента Макрона и позицией остальных из 27 членов ЕС. Предполагается, что Великобритания может совершить выход в любое время в течение этого срока, если будет заключено соглашение. Эта отсрочка не принесла фунту стерлингов волатильности; как будет обсуждаться ниже, ожидаемая волатильность для фунта продолжает рушиться.
Я полагаю, что риски для этой валюты в данном сценарии клонятся к снижению. Даже если Мэй и Корбин соорудят компромиссное соглашение, основанное на сохранении членства в европейском таможенном союзе, остается риск, что для одобрения потребуется референдум, а это означает возможность выхода без соглашения. Время поджимает, так как в конце мая предстоят выборы в Европарламент, и Соединенному королевству придется в них участвовать, если ничего не будет решено загодя.
График: волатильность EUR/GBP за неделю
Я твитнул приведенный здесь график, чтобы показать степень падения ожиданий волатильности GBP – явления, которое на этой неделе только усугубилось. Хотя вполне ясно, что ожидаемая волатильность на 3 месяца начинает учитывать возможность продления неопределенности в отдаленное будущее, интересно заметить, что годовое значение (красная линия на графике) рухнула почти так же. Розовая пунктирная линия показывает, что годичные колл-опционы на EUR/GBP с низкой дельтой всё еще требуют премии относительно опционов пут, но она уменьшается.
Тон президента ЕЦБ Марио Драги на вчерашнем заседании банка был довольно пессимистичным, но он так и не уточнил ни планы долгосрочного целевого кредитования (TLTRO), ни решение о «ранжировании» ставок, чтобы банки не страдали от отрицательной ставки по своим депозитам в центральном банке. Похоже, что ЕЦБ хочет выиграть еще немного времени, чтобы получить представление о траектории экономики, а подробности дать в июне, на следующем этапе прогнозирования.
Некоторые утверждают, что рынок даже смещает свои ожидания в сторону снижения ставок, но это скорее натяжка. У ЕЦБ заканчивается мандат на регулирование, и к более мощным инструментам он обратится только при крайней необходимости. Ясно, что теперь нужно предпринимать меры на уровне фискальной политики, чтобы облегчить долговую нагрузку на периферийные страны, которые не смогут достаточно вырасти, чтобы выплатить ее.
Нужна либо реструктуризация долга, либо его девальвация через инфляцию – и любой из этих вариантов потребует серьезной инициативы со стороны руководства ЕС, так как ЕЦБ не может сделать ни то, ни другое. См. последнюю статью Амброуза Эванса-Причарда в Telegraph, которая напоминает нам для примера о динамике долга Италии. Следующим событием в европейском календаре, раз уж Brexit получил долгую отсрочку, будут выборы в Европарламент, которые могут дать значительно большее, хотя и разделенное на левых и правых, меньшинство евроскептиков.
Источник: Bloomberg
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank