«Быки» по EUR/USD выполнили свою задачу-минимум, вернув котировки пары в пределы торгового диапазона 1,125-1,15, однако их успехи были обусловлены слабостью американского доллара. Замедление февральских потребительских цен в США до 1,5% и базовой инфляции до 2,1% позволило срочному рынку увеличить вероятность ослабления денежно-кредитной политики ФРС в текущем году до более чем 20%. Одновременно доходность 10-летних казначейских облигаций прорвала нижнюю границу консолидации 2,61-2,8%, в которой показатель находился на протяжении практически всего 2019 года. Снижение привлекательности американских активов, как правило, способствует оттоку капитала из ориентированных на них ETF и ослабляет позиции гринбека.
Динамика доходности казначейских облигаций США 
Источник: Bloomberg.
Наряду с замедлением инфляции, падению ставок на рынке долга США помогли очередной отказ британских парламентариев поддержать представленный Терезой Мэй проект соглашения с ЕС и результаты аукциона по размещению трежерис. По его итогам была установлена привлекательная ставка в 2,615%.
Давление на доллар оказывает изменение расстановки сил на мировом рынке акций. Если с начала января до середины февраля американские фондовые индексы опережали их зарубежные аналоги (MSCI USA вырос за этот период на 11%, MSCI All-Country World Index – на 7,35%), то за последние недели ситуация изменилась. Мировые акции растут быстрее эмитированных в Штатах бумаг, что лишает гринбек важного козыря. Дело в том, что индекс USD, как правило, находится в восходящем тренде, если американский ВВП выглядит лучше глобального показателя. Так было в 2018, когда под влиянием масштабного фискального стимула экономика США разогналась практически до 3%, а мировой ВВП замедлялся из-за торговых войн. Рынок акций является индикатором здоровья той или иной экономики, поэтому опережающую динамику MSCI All-Country World Index над MSCI США следует воспринимать как «бычий» фактор для EUR/USD.
Динамика фондовых индексов
Источник: Bloomberg.
Некоторую поддержку евро оказывает необычное поведение Белого дома в вопросе возможного увеличения импортных пошлин на европейские автомобили. Если после отчета о национальной безопасности в прошлом году Дональд Трамп довольно быстро повысил тарифы на сталь и алюминий, то в 2019 ведет себя тихо и мирно. А ведь очередной отчет увидел свет 17 февраля, и, согласно законодательству, у американской администрации есть 90 дней, чтобы что-то сделать. Кроме того, Конгресс прорабатывает закон о вето на установленные президентом США импортные пошлины. Если торговая война между Штатами и Поднебесной закончится, а между Вашингтоном и Брюсселем не начнется, то это позитивно скажется на европейском экспорте и ВВП.
Таким образом, снижение привлекательности американских активов, замедление экономики США и вера в прекращение торговых конфликтов вдохновляют «быков» по EUR/USD на подвиги. Пока возвращение котировок в диапазон 1,125-1,15 выглядит пирровой победой, но восприятие ситуации может измениться, если евро сумет прорваться и закрепиться выше $1,14-1,142.
Дмитрий Демиденко для LiteForex