Когда полки в магазине практически пусты, долго выбирать не приходится. Несмотря на паузу в процессе нормализации денежно-кредитной политики ФРС инвесторы вернулись к доллару США, альтернативу которому в настоящее время найти непросто. Да, американский ВВП замедляется, но посмотрите на еврозону и Китай! И пусть Марио Драги утверждает, что о рецессии экономики валютного блока речи не идет, следует говорить о мягкой посадке, он же обращает внимание на необходимость сохранения монетарных стимулов. Дескать, прогнозы прогнозами, а по факту ситуация может продолжить ухудшаться.
«Голубиная» риторика главы ЕЦБ ускорила нисходящее движение EUR/USD, старт которому был дан после выхода в свет немецкого ВВП за 2018. Экономика Германии продемонстрировала худшую динамику с 2013, замедлившись с 2,2% до 1,5%, однако, вероятнее всего, сумела избежать технической рецессии в четвертом квартале.
Динамика ВВП Германии
Источник: Wall Street Journal.
В качестве главной причины потери скорости немецким ВВП выступают торговые войны. Commerzbank (DE:CBKG) отмечает, что экономика Германии поднимается и падает вместе с Китаем, при этом замедление экспорта в Поднебесную до 4% г/г в ноябре по сравнению с двухзначными цифрами в начале 2018 вызывает повышенную тревогу. Остается только надеется, что масштабный фискальный и монетарный стимул Пекина сумеет удержать крупнейшую экономику Азии на плаву.
Давление на евро создал провал плана Терезы Мэй в британском парламенте. Отклонив предложение премьер-министра 432 голосами против 202, законодатели сохранили зыбкий политический ландшафт под фунтом. При этом синхронная динамика GBP/USD и EUR/USD на протяжении большей части прошлого года не дает «быкам» по единой европейской валюте развернуться на фоне сохраняющихся рисков беспорядочного Brexit. Deutsche Bank (DE:DBKGn) обращает внимание, что индекс глобальной экономической политики из-за событий в Туманном Альбионе, торговых войн и отключения американского правительства не устает переписывать исторические максимумы, что усиливает спрос на активы-убежища, включая доллар США.
Динамика индекса экономической политики
Источник: Financial Times.
Гринбек вырабатывает иммунитет к слову «терпение», о котором говорит практически каждый представитель FOMC. По мнению президента ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж, неспособность признать временной лаг в денежно-кредитной политике может привести к спаду или к существенному отклонению инфляции от таргета. ФРС следует сделать паузу, чтобы оценить, как экономика США реагирует на повышение ставок. По словам главы ФРБ Далласа Роберта Каплана, привал может затянутся не на несколько недель, а на несколько месяцев.
Ничуть не смутил инвесторов и уход в красную зону американских цен производителей в декабре. Capital Economic отмечает, что их динамика стала очередным аргументом в пользу выжидательного подхода ФРС. Срочный рынок оценивает шансы одного акта монетарной рестрикции в 2019 в 18%, а пара EUR/USD устремилась к середине торгового диапазона 1,1265-1,1485. Впрочем, если «быки» сумеют зацепиться за основание 14-й фигуры, то их шансы отыграться возрастут.
Дмитрий Демиденко для LiteForex