Еженедельный обзор валютного рынка

Индекс доллара (DXY) локально отступил от максимумов, но продолжает оставаться на сравнительно высоких уровнях.

Последние два месяца индекс доллара (DXY) большую часть времени проводит в сравнительно нешироком торговом диапазоне 96-97,70 пунктов. В ходе торгов прошлой недели индекс доллара вернулся к нижней половине диапазона. Пара евро/доллар на этом фоне приближалась к отметке в 1,15 долл., но удержаться на этих уровнях единой европейской валюте не удалось.

Заседание Федрезерва принесло ожидаемое смягчение риторики.

По итогам декабрьского заседания ФРСставка была в четвертый раз в этом годуподнята на 25 пунктов, а прогнозы по ее дальнейшей динамике умеренно смягчены. На наш взгляд, ключевая интрига в преддверии заседания ФРС состояла именно в изменении «точечной диаграммы» и комментариях регулятора. Согласно обновленным прогнозам FOMC, большая часть представителей регулятора теперь ожидает двух повышений процентной ставки вместо трех, однако заявления в итоговом стейтменте о том, что регулятор будет оценивать глобальный экономический рост и финансовые условия, принимая в дальнейшем решение по ставке, говорят о том, что при сохранении негативных настроений на глобальных рынках ФРС готов держать продолжительную паузу. На наш взгляд, итоги декабрьского заседания ФРС подтверждают идею смягчения риторики, и достижение нижней границы диапазона нейтральной ставки делает регулятор более свободным в принятии дальнейших решений. Рассчитывать на что-то большее от ФРС в этот раз, вероятно, было проблематично –отсутствие повышения ставки либо кардинальный пересмотр прогнозов FOMC могли рассматриваться какнарушение принципа коммуникации с рынком.В целом воспринимаем смягчение риторики ФРС как возможный сигнал к продолжению плавного снижения дифференциала ставок между американскими и европейскими бумагами с многолетних максимумов, что может оказывать локальную поддержку евро.

Ряд американских ведомств в третий раз за этот год отправлены в отпуск.

Ко всему блоку существующих негативных драйверов для рисковых активов в последние дни добавилась и тема остановки работы ряда ведомств американского Правительства. Конгрессу и Президенту необходимо было до завершения пятницы принять и подписать новый проект бюджета. В прошлую среду Сенат США принял свой вариант законопроекта, однако Палата Представителей добавила в него расходы на планируемое Д.Трампом строительство стены на границе с Мексикой в объеме 5 млрд долл., а верхняя палата не стала одобрять данный вариант законопроекта.На текущий момент Президент заявляет, что подпишет окончательный законопроект только в том случае, если в нем будут содержаться расходы настроительство стены, с чем категорически не согласен Сенат. Рядгосорганов США уже обеспечены финансированием на текущий фискальный год, соответственно наихудшим вариантом развития событий являетсячастичный шатдаун. Напомним, что в начале этого года подобная ситуация уже наблюдалась (продолжительность шатдауна тогда составила 3 дня). На данный момент рынок не воспринимает данный фактор как представляющий серьезную значимостьдля динамики долларана FX.

Пара евро/доллар в последние дни делает попытки оживления, однако полноценного развития импульса к росту пока не наблюдается. Текущая неделя, вероятно, будет отмечена низкой торговой активностью в связи с празднованием в ряде стран католического Рождества.В базовом сценарии на горизонте ближайшей недели ориентируемся на диапазон 1,13-1,15 долл.

Рубль в последние дни смотрится хуже других валют развивающихся стран.

На прошлой неделе пара доллар/рубль продолжила движение наверх, локально достигая отметки в 69 руб/долл. В целом по итогам прошлой недели рубль ослаб на 3,1%, при этом основная группа валют развивающихся стран завершила неделю разнонаправленно. Отчасти некоторое давление на рубль, безусловно, могло оказываться со стороны снижающихся нефтяных котировок, однако сравнительно слабая корреляция рубля с нефтяными ценами в последние месяцы, на наш взгляд, говорит о том, что немаловажную роль в текущей тенденции к ослаблению рубля играют и другие факторы.

Несмотря на слабость рубля, уровни CDS и доходности гособлигаций РФ стабильны.

С уровней середины декабря пара доллар/рубль прибавила уже около 4,5%. Отметим также, что последняя волна ослабления рубля сопровождается стабильными уровнями в CDS (около 150 пунктов по пятилетним бумагам) и рынка ОФЗ (консолидацией доходностей десятилетних бумаг вблизи 8,75-8,78 пунктов). Данная картина может говорить о том, что частично текущая волна ослабления рубля может все же быть обусловлена ростом спроса на валютную ликвидность у отдельных участников рынка, возможно связанногос прохождением пика выплат внешнего долга рядом российских компаний.

Со второй половины сентября пара доллар/рубль большую часть времени проводила в диапазоне 65-68 руб/долл., и текущий выход вверх из этого диапазона, на наш взгляд, представляется локальным. Даже при текущих ценах на нефть мы считаем рубль локально недооцененным, и фундаментальный потенциал для дальнейшего ослабления рубля на данный момент видится ограниченным.

Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»