Власти просят Пауэлла остановиться

Краткое описание: Взбудораженный рынок акций падает, легенда хедж-фондов и президент Трамп умоляют главу ФРС Пауэлла немедленно прекратить дальнейшее ужесточение ставок в преддверии сегодняшнего крайне важного заседания FOMC. Он остановится или продолжит идти своим курсом?

Вчера был очередной неудачный биржевой день для рынков акций США, хотя индекс S&P 500 завершил день почти без изменений, а ночью снова восстановился. Государственные казначейские облигации США сохраняют уверенность, а в статье Bloomberg говорится, что недавние изменения портфелей в сторону государственного долга достигли исторического максимума.

Посмотрим на валюты. Вчера доллар США выглядел уверенно, но упал вниз с приближением сегодняшнего утра, ведь сегодня мы ожидаем крайне важного заседания FOMC и реакции рынка. Волатильность доллара США сдерживается «перекрестным огнем» тем, оказывающих противоречивое влияние, а также неизвестностью относительно намерений Китая относительно своей валюты.

Каковы будут итоги заседания FOMC, и как отреагирует рынок?

Есть два важных ресурса, к которым стоит обратиться перед заседанием, которое состоится сегодня вечером. Во-первых, это Стэнли Фримен Дракенмиллер, управляющий хедж-фондом, длинное интервью с которым опубликовано в Bloomberg. В нем он четко излагает очень трезвые и убедительные аргументы против повышения ставок ФРС сегодня вечером на основе риска того, что с ликвидностью происходит нечто, что может выйти из-под контроля и вызвать крайне неприятную и избыточную коррекцию курса. Время публикации этого интервью и недавняя авторская колонка Дракенмиллера с участием бывшего сотрудника ФРС Кевина Уорша не являются простым совпадением: это очень громкий призыв для ФРС остановиться и немедленно прекратить то, что она делает, пока не возник непоправимый ущерб. Во-вторых, это великолепный обзор возможных сценариев деятельности ФРС и того, как это все воспримет рынок. Обзор изложен в статье Джона Отерса (Bloomberg).

Рынок предположительно оценивает сценарий подъема ставки как «голубиный», однако в оценку уверенности Пауэлла насчет подъема ставки вкрадывается достаточно сильная неопределенность, и возможен более тонкий баланс ожиданий, чем предполагается (иначе говоря, вероятность «горячих денег» может быть 50/50 или выше, если ФРС остановится). У меня такое впечатление, будто ФРС необходимо взять паузу и еще раз критически рассмотреть свою политику «опережающей индикации», чтобы дать мировым рынкам значительное облегчение.

Главным фактором здесь является то, как ФРС изменит политику с помощью точечной диаграммы и в ходе обсуждения «автоматических» уровней количественного ужесточения. Некоторые предполагают, что изменение уровней точечной диаграммы существенно, но я бы сказал, что Пауэлл, вероятно, ужасно ненавидит точечную диаграмму и желает покончить с ней полностью, так что простой сдвиг в прогнозах ФРС не будет слишком убедительным, если учесть, что рынок почти избавился от всех ожиданий насчет дальнейшего повышения ставки в 2019 году.

Так что теперь мы ждем реакции рынка после заседания. Мы говорим об этом ниже в описании доллара США в кратком обзоре валют G10. Реакция может быть очень разнообразной, от решения о первоначальном повышении ставки / отказе от ее повышения до того, как ФРС впишет свое решение в контекст политики. Подозреваем, что Пауэлл и компания готовятся притормозить, и достаточно сильно. И главным вопросом будет то, решит ли рынок, что эта корректировка помогла преодолеть планку и может обеспечить облегчение, ведь в последние пару месяцев над рынком нависали тучи. Самым страшным для мировых рынков будет такое положение дел, при котором ФРС уже явно превзошла ожидания насчет перехода на более «голубиную» позицию, а мировые рынки активов неспособны найти утешение и продолжают распродажу. Вот тогда реализуется сценарий «паники в связи с политикой», которого опасается наш коллега Стин Якобсен.

График: EUR/USD

Пара EUR/USD теперь может более прямолинейно отреагировать на ответ рынка на заседание FOMC, так как проблема бюджета Италии потеряла остроту (хотя евро еще предстоит испытание вопросом Brexit в ближайшие недели и даже, осмелимся предположить, месяцы). Достаточно «голубиная» позиция ФРС вместе с ответным энтузиазмом на глобальном рынке акций должна пустить эту пару вверх, нацелив на сбивание планки сопротивления 1,1500 и прохождение в более высокий диапазон.

Источник: Saxo Bank

Краткий обзор по валютам G10

USD – На рынках сегодня утром видна надежда, что Пауэлл даст «голубиную» подвижку, но мы не будем принимать эту надежду по номиналу, а подождем вердикта FOMC. Условия ликвидности могут быть ужасны, а немедленная реакция на новости о решении по ставке – экстремальной, так что рынок может не успеть переварить это решение и приложения к нему, а тем более пресс-конференцию Пауэлла. Нужна очень осторожная позиция.

EUR – Краткосрочные облигации BTP показали очередной минимум на фоне продвижения Италии и ЕС к соглашению по бюджету на этот цикл. Паре EUR/USD для прыжка вверх нужно только облегчение со стороны FOMC и активизация рискового поведения в ответ.

JPY – Если истоком проблемы слабой склонности к риску действительно является ликвидность USD, то традиционная реакция «поиска безопасной гавани» в JPY, скорее всего, окажется довольно слабой в паре USD/JPY, если Пауэлл своим сегодняшним заявлением (каким бы оно ни оказалось) не даст мировым рынкам облегчения. А если «голубиная» подвижка резко усилит склонность к риску, то пара USD/JPY может дать слабеющему USD низкий бета-коэффициент, так как рынок станет предпочитать более рискованные валюты.

GBP – На опционном рынке стратегические позиции по фунту стерлингов, видимо, готовы к бою. Ждем событий, указывающих на вероятность второго референдума, дальнейшей задержки Brexit или перевыборов в случае потери доверия правительством Мэй после январского голосования по злосчастному варианту сделки, согласованному ею с ЕС.

CHF – Мы стоим на пороге полного разрешения проблемы бюджета Италии на следующий год, что помогает паре EUR/CHF отбить потери. Ждем завтрашнего заседания Национального банка Швейцарии.

Мы сильно опасаемся, что жилищный рынок Австралии вызовет первую за целое поколение рецессию в стране, но пока AUD лишь слегка ослабел в парах. Смягчение регуляторами стандартов ипотечного кредитования для неамортизируемой ипотеки выглядит признаком крайнего отчаяния.

CAD – Провал цен на нефть никак не помогает канадскому доллару, который оказался одной из немногих валют, последовавших ночью за слабеющим долларом США.

NZD – Мы сомневаемся, сможет ли новозеландский доллар удержать свое относительно сильное положение в парах. Посмотрим, какие сегодня вечером выйдут данные о ВВП за III квартал.

SEK – Пара EUR/SEK отходит обратно к уровню сопротивления из-за опасений, что Банк Швеции завтра не поднимет ставку, помешав попытке прорыва вниз.

NOK – Очередная безудержная распродажа сырой нефти вдобавок к превращению закупок NOK Банком Норвегии вызвала мощное движение NOK вниз. Оно может еще усилиться, если падение на нефтяных рынках вскоре не остановится.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank