Индекс доллара (DXY) продолжает консолидацию вблизи полуторагодовых максимумов.
На протяжении последних двухмесяцевиндекс доллара (DXY) держится в относительно узком диапазоне 96-97,70 пунктов. Несмотря на смягчение риторики Федрезерва, инверсию кривой доходностей UST (на горизонте 2-5 лет), какой-либо весомой коррекции в индексе DXY до сих по не состоялось.
Заседание ЕЦБ не принесло сюрпризов.
Европейский регулятор сохранил ключевую ставку без изменений изаявил, чтооставит ее неизменной как минимум до середины следующего года. Несмотря на опасения темпами роста экономики ЕС, трехлетняя программа выкупа активов будет завершена в декабре 2018г. (при этом рефинансирование будет продолжаться пока неопределенный срок). Регулятор снизил прогноз роста ВВП Еврозоны в 2018г. с 2% до 1,9%, в 2019г. с 1,8% до 1,7%, что в целом вписывается в наши ожидания по замедлению темпов роста мировой экономики.
Предварительные PMI и по ЕС иСША выходят в негативном ключе.
Опубликованный в пятницу композитный индекс PMI в ЕС продемонстрировал резкое снижениес 52,7 б.п. до 51,3 б.п., и негативная динамика показателя наблюдается непрерывно на протяжении последних четырех месяцев. Аналогичный показатель в США также продемонстрировал снижение с 54,7 б.п. до 53,6 б.п., вернувшись на минимальные отметки с мая 2017 г. Идея постепенного замедления мировой экономики становится общерыночным консенсусом (вероятно, в некоторой степени закладывается в текущие оценки по рисковым активам), и весь вопрос в том, насколько резким окажется замедление. При этом, индексы деловой активности в еврозоне демонстрируют снижение гораздо более ощутимыми темпами (так, январский показатель по ЕС составлял 58,8 пунктов), и дифференциал ожидаемых темпов роста американской и европейской экономики остается в пользу первых.
Ключевое событие недели –заседание Федрезерва.
Текущая неделя богата на значимые для рынка события, но, вероятно, основное внимание инвесторов будет приковано к итогам двухдневного заседания ФРС (среда). Повышение процентной ставки на предстоящем заседании практически не вызывает сомнений -согласно фьючерсам на ставку, рынок оценивает вероятность ее поднятия на 72% (несколько меньше, чем обычно при реальном повышении ставок), но подавляющее большинство экономистов, участвующих в различных консенсус-прогнозах считают данный сценарий базовым. Отметим, что большой интерес на заседании будут представлять обновленные прогнозы FOMC по дальнейшей динамике ставок («точечная диаграмма»). Последние комментарии представителей регулятора (заявления о том, что текущий уровень ставок лишь немного ниже нейтрального) можно считать смягчением риторики, и, если данная идея найдет отражение в изменении точечной диаграммы, американская валюта может продемонстрировать некоторую коррекцию.
Валюты развивающихся стран не демонстрируют в последнее время однонаправленной динамики.
Основная группа валют развивающихся стран демонстрирует в последние недели смешанную динамику. MSCI Emerging market currency index пытался в начале декабря продемонстрировать позитивный импульс, но пока реализовать данный сценарий не удалось, и индекс по-прежнему консолидируется вблизи отметки в 1600 пунктов.
Пара доллар/рубль прошлую торговую неделю провела в диапазоне 66-67 руб/долл., и здесь также пока нет явных драйверов для изменения ситуации. Цены на нефть в последние дни стабильны, значимых неожиданных новостей относительно санкционного режима скорее нет, при этом макрокартина остается умеренно-позитивной (счет текущих операций продолжает демонстрировать позитивную динамику). Возможно, новый импульс в рубле и всей группе валют развивающихся стран состоится по факту заседания Федрезерва (при смягчении прогнозов FOMC относительно дальнейшей динамикиставок валюты EM могут оказаться одними из основных бенефициаровданной картины).
Итоги заседания ЦБ РФ мы оцениваем нейтрально для рубля.
Наиболее приковывающим внимание событием прошлой недели для российских инвесторовстало заседание Банка России, на котором регулятор повысил ключевую ставку на 25 б.п. (до 7,75%). На объявлении результатов заседания рубль продемонстрировал локальное укрепление (в рамках 20 копеек), но коррекция в ОФЗ и общий слабый риск-аппетит на рынках способствовали ослаблению рубля во второй половине дня.
Само по себе поднятие ставки на 25 пунктов, на наш взгляд, не является каким-либо значимым фактором для рубля. Вероятно, если говорить о влиянии действий ЦБ на валютный курс, то гораздо более весомое значение имеет вопрос покупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила, но здесь инвесторы уже получали информацию об ожидаемом возобновлении операций с 15 января, а в пятницу ЦБ только официально подтвердил это своим информационным сообщением.
В последнее время в СМИ встречаются предположения о том, что покупки валюты со стороны ЦБ могут изначально происходить в чуть более низком объеме, но, на наш взгляд, вряд ли этот сценарий вероятен. Бюджетное правило представляют собой достаточно четкую процедуру, отход от которой может быть обусловлен только действительно значимыми факторами (например, как весомое ослабление российской валюты в августе-сентябре). Более того, счет текущих операций РФ в первомквартале сезонно силен и будет перекрывать объем покупок валюты в рамках бюджетного правила. Таким образом, серьезных рисков для рубля непосредственно от возобновления операций на горизонте первого квартала следующего года не видим.
Со второй половины сентября пара доллар/рубль большую часть времени проводит в диапазоне 65-68 руб/долл. При отсутствии нового негатива на глобальных рынках в ближайшие пару недель ожидаем локального снижения пары в нижнюю половину диапазона.
Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»