Франк раздувает европейский костер

Молчание – не только знак согласия, но и важный компонент переговоров. В этом убеждает пауза, взятая Штатами для получения предложений со стороны Китая, а также неторопливость Европейского союза в деле введения санкций против Италии. Вице-премьер Сальвини готов снизить расходы и утверждает, что 2,4% от ВВП по дефициту бюджета – цифра, которая может обсуждаться. А ведь пару дней назад один из лидеров евроскептиков гордо заявлял, что ни на какие уступки Рим не пойдет. Брюссель напугал итальянцев молчанием?

На самом деле, на изменение мировоззрения правительства повлияли прогнозы местного Статистического агентства. Оно ожидает увидеть ВВП республики на уровне 1,1% в 2018 и 1,3% в 2019 (прогноз правительства +1,5%) и предупреждает, что ухудшение отношений с ЕС чревато снижением оценок. При этом повышение доходности итальянских облигаций на 100 б.п вычтет из ВВП в следующем году 0,7 п.п. С начала 2018 ставки по 10-летним бондам выросли на 150 б.п… Их спред с немецкими аналогами подскочил до максимальной отметки со времен европейского долгового кризиса, что вернуло интерес инвесторов к швейцарскому франку.

Динамика EUR/CHF и дифференциала доходности облигаций Италии и Германии

Источник: Reuters.

Поддержку «свисси» оказывает не только итальянский политический кризис, но и развод Британии с ЕС. Несмотря на наличие проекта соглашения между Лондоном и Брюсселем и его поддержку со стороны правительства, проблемы ратификации документа никуда не исчезли. Испания грозит заблокировать договор, если при помощи ирландской границы будет создан прецедент, несущий угрозу ее отношениям с Гибралтаром. Члены Консервативной партии угрожают премьер-министру вотумом недоверия, а парламент Британии может запросто проголосовать «против». Нависшие над Туманным Альбионом риски внеочередных выборов, беспорядочного Brexit и нового референдума заставляют инвесторов продавать GBP/CHF.

В итоге франк, который на рубеже октября-ноября ослаб как против доллара, так и против евро, пришел в себя и демонстрирует лучшую динамику среди валют G10 по итогам последней недели. Вряд ли это связано с внутренней макроэкономической статистикой или отказом SNB от ранее озвученной позиции идти по стопам ЕЦБ и применять вербальные и валютные интервенции в случае необходимости. Нет, виной всему политические риски.

Таким образом, дальнейшая динамика связанных со «свисси» валютных пар будет зависеть от Brexit и Италии. Готовность правительства республики пересматривать бюджет – хороший знак для евро, однако до тех пор, пока неопределенность сохраняется, пара EUR/CHF рискует продолжить пике в направлении критической области 1,12-1,125, где, по мнению рынка, Национальный банк Швейцарии применял и, вероятнее всего, продолжит применять свою базуку. Позиции американского доллара, по-прежнему, выглядят крепко, однако спекулянты крайне чувствительны к таким факторам как замедление экономического роста США и нормализации денежно-кредитной политики ФРС. В целом неспособность «быков» по USD/CHF подняться выше паритета станет признаком их слабости.

Дмитрий Демиденко для PaxForex