Когда американские фондовые индексы стирают все достижения с начала 2018, нефть падает к годовым минимумам, а спрос на активы-убежища стремительно растет, невольно начинаешь задумываться о состоянии здоровья мировой экономики. JP Morgan отмечает, что низкая безработица, ускорение зарплат и инфляции, высокие цены на акции и корпоративный долг, а также ужесточение денежно-кредитной политики ФРС – характерные черты завершающей стадии экономического цикла. При таких признаках расширение не длилось в среднем более двух лет. Банк оценивает шансы рецессии в течение ближайших 12 месяцев как один к трем.
Динамика S&P 500 и доходности казначейских облигаций США
Источник: Reuters.
По мнению президента ФРБ Миннеаполиса Нила Кашкари, превентивное повышение ставки по федеральным фондам – прямой путь к спаду экономики. ФРС просто обязана сделать паузу в процессе нормализации денежно-кредитной политики. Близость окончания экономического цикла и растущая вероятность замедления монетарной рестрикции – веские аргументы в пользу ослабления доллара США. Ситуация усугубляется недовольством Дональда Трампа, который не устает критиковать Джерома Пауэлла и его команду.
При этом нужно понимать, что причиной пике S&P 500 являются не только внутренние факторы. Слабость рынка сырья свидетельствует о проблемах глобального спроса и ВВП. В то время, когда около 40% доходов американских корпораций связаны с зарубежными рынками, неопределенность вокруг Brexit и Италии, трудности развивающихся стран способны привести к не меньшим распродажам американских акций, чем ужесточение денежно-кредитной политики ФРС. В целом, ухудшение глобального аппетита к риску повышает спрос на активы-убежища, включая доллар США.
Динамика активов-убежищ
Источник: Financial Times.
Пусть средне- и долгосрочные перспективы гринбека рисуются в серых тонах, проблема в том, что подхватить падающее знамя сейчас некому. Первенство швейцарского франка в ноябре отнюдь не случайно. Пока Британия стоит на пороге беспорядочного Brexit, а конфликт Италии и ЕС угрожает всему рынку европейского долга, «свисси» будет использовать территориальный принцип спроса на активы-убежища. Успехи иены, например, не так значительны. Азия далеко, да и инвесторы Страны восходящего солнца демонстрируют поразительную преданность американским ценным бумагам.
Большинство валют Старого света крайне уязвимы к неблагоприятному политическому ландшафту, а существующие в мировой экономике неопределенности, включая торговые войны и решения ОПЕК о сокращении добычи нефти, заставляют инвесторов уходить в кэш. В условиях практически голого экономического календаря внимание рынка будет приковано к новостям из Брюсселя. Жесткий ответ ЕС зарвавшейся Италии чреват ростом дифференциала доходности облигаций республики и их немецких аналогов и падением евро к $1,13. С другой стороны, если инвесторы почувствуют желание Европейского союза идти на компромисс, у «быков» по EUR/USD появятся силы для развития атаки в направлении 1,1515.
Дмитрий Демиденко для LiteForex