Поведение рыночных инструментов частенько сравнивают с пружиной. Чем дольше она сжимается, тем больше шансов получить выстрел. С августа толкавшееся в торговом диапазоне $1185-1215 за унцию золото наконец выбралось наружу, позволив воплотиться в жизнь ранее озвученным торговым стратегиям. Классика жанра имела место не только с переходом драгметалла из стадии консолидации к тренду, но и в области позиционирования. По итогам недели, к 9 октября спекулятивные нетто-шорты раздулись до максимальных отметок, по меньшей мере, с 2006. И уже спустя пару дней вынос продавцов состоялся: золото отметилось лучшей дневной динамикой со времен референдума о членстве Британии в ЕС.
Динамика спекулятивных позиций по золоту
Источник: Bloomberg.
Хедж-фонды активно продавали драгметалл на фоне дивергенции в экономическом росте США и других стран и разных векторов денежно-кредитной политики ФРС и центробанков-конкурентов. Это выражалось в стремительном росте реальной доходности трежерис и в опережающей динамике S&P 500 над другими фондовыми индексами. В то же время, геополитический фон был благоприятным для «быков» по XAU/USD. Торговые конфликты, неопределенность вокруг Brexit, итальянский политический кризис и проблемы развивающихся стран в обычных условиях заставляют диверсифицировать портфели в пользу надежных активов. До октября этого делать не спешили, ориентируясь на парящий в зените S&P 500. Напрасно.
Стоило американским фондовым индексам отметиться худшим двухдневным пике с февраля, как отношение к золоту существенно улучшилось. Запасы специализированных биржевых фондов после нескольких недель снижения выросли на 16,5 т, а котировки фьючерсов взлетели к трехмесячным максимумам. Не остановило поклонников драгметалла и лучшее ралли S&P 500 с марта.
Динамика запасов золотых ETF
Источник: Bloomberg.
На рынки вернулся пессимизм относительно долгосрочных перспектив экономики США. Если ФРС пойдет на поводу у Дональда Трампа и перестанет повышать ставки, то чрезмерные фискальный и монетарный стимулы подтолкнут Штаты к рецессии. А в таких условиях необходимо будет ужесточать бюджетную политику и понижать ставку по федеральным фондам. Подобная комбинация крайне неблагоприятна для доллара. А ведь именно стремительное ралли индекса USD стало главным драйвером пике золота в апреле-августе. Если его долгосрочные перспективы оптимистичны, то имеет смысл покупать на спадах, а не продавать на росте. Тем более, что дальнейшее раскручивание спекулятивных нетто-шортов этому только способствует.
Нет никакой уверенности, что доходность 10-летних казначейских облигаций сможет переписать максимальную с 2011 отметку в ближайшие месяцы. Одновременно приближение промежуточных выборов в США и высокая вероятность победы демократов в Палате представителей усиливают риски повышенной турбулентности американского рынка акций. Золото добавляют в инвестиционные портфели как инструмент хеджирования от растущей волатильности, и в этом отношении можно рассчитывать на продолжение ралли драгметалла в направлении $1245 и $1255 за унцию.
Дмитрий Демиденко для PaxForex