Период, в который мы могли получить комментарии относительно плана президента США Дональда Трампа ввести 25%-ный тариф на импортные китайские товары стоимостью 200 млрд долл. США, закончился вчера. Теперь мы ждем подробностей плана внедрения, если Трамп не остановится, а также новой информации о планах Китая дать симметричный ответ.
Ситуация не очень хорошо сказывается на аппетите к рискам, так как ключевые азиатские индексы, например, Hang Seng, опустились до новых минимумов цикла за последние несколько сессией, а некоторые европейские индексы последовали их примеру. Наш глобальный показатель рисков продолжает демонстрировать напряжение (см. ниже), и как мы обсуждали в Morning Call, с точки зрения валютных рынков мы наблюдаем значительную премию на опцион пут в JPY, а однолетние опционы пут AUDJPY с коэффициентом дельта 10 торгуются с премией 7% к предполагаемым опционам колл, в то время как однолетние опционы пут USDJPY с коэффициентом дельта 10 торгуются с премией на отметке в 3,7% по сравнению с опционами колл. Последняя отметка близка к уровням, которые в последний раз наблюдались в результате значительного снижения аппетита к риску в феврале этого года, а рост JPY – это классический ответ на общемировое отвращение к риску, так как накопления в JPY по всему миру колеблются и пытаются вернуться назад.
Учитывая ситуацию, ближайшие действия администрации Трампа, связанные с торговлей, скорее всего, будут больше влиять на поведение рынка, чем поступающие данные, например, о заработной плате и доходе в США, так как данные из США на этой неделе в основном сбрасываются со счетов – даже данные Индекса делового оптимизма в производственной сфере и данные Индекса делового оптимизма в непроизводственной сфере.
Источник: Bloomberg, Saxo Bank
Наш показатель рисков по-прежнему находится в красной зоне, так как спреды развивающихся рынков и спреды корпоративных кредитов снова двинулись в неверном направлении, хотя ничего не указывает на широкомасштабную панику. Показатель волатильности рынка также демонстрирует отрицательную тенденцию, хотя волатильность валют G10 в достаточной мере снизилась, особенно по сравнению с проблемами развивающихся стран.
Поговорим о развивающихся рынках. Бразилия потрясена ужасным покушением на убийство ведущего «правого» кандидата-популиста Болсонару, который чудом остался в живых. Речь премьер-министра России Дмитрия Медведева негативно сказалась на рубле, так как он призвал «перейти от нейтрального к стимулирующему регулированию сферы кредитования, чтобы создавать условия для более уверенного роста экономики в целом». Он также отметил, что новые санкции в отношении российских банков со стороны США будут актом экономической войны.
Сигнал политической интервенции можно обнаружить и в схожих действиях президента Турции Эрдогана, что является довольно удивительным поворотом событий, так как рынки учитывали более высокие краткосрочные ставки из-за давления на валюту. Россия намного более устойчива, чем Турция, но рынок очень остро реагирует на знаки того, что политический мандат ЦБ РФ сдерживается государством.
График: USDJPY
Пара USDJPY снова приблизилась вплотную к стодневной скользящей средней (выделено красным), и этот показатель немного более интересен в ключевых разворотных моментах в последние месяцы, чем традиционно важная 200-дневная скользящая средняя. Рост потребует положительного отношения к торговым рискам со стороны СМИ, а также, возможно, роста доходности доллара США по всей кривой. В то же время риск убытков растет вместе с ослаблением глобального аппетита к риску, особенно если он оказывается достаточно силен, чтобы рынок учуял разворот в направлении политики ФРС Пауэлла.
Источник: Saxo Bank
Краткий обзор по валютам G10
USD – Правильно это или неправильно, но тарифы США не рассматриваются как основной риск для американского доллара, хотя рынок не до конца понимает, что делать с долларом в этой среде – продавать в связи с риском того, что ФРС будет осторожничать из-за торговых войн или покупать в связи с риском глобального дефицита на офшорные доллары из-за жестких налоговых реформ ФРС и Трампа?
EUR – Курс EURUSD застрял в нейтральной зоне, и нужны определенные основания, чтобы поверить, что перспективы в Европе станут более позитивными, чтобы уйти в отрыв выше 1,1750-1,1800. Недавний «бычий» разворот выше 1,1500, тем временем, начинает становиться устаревшим, если мы не увидим маневра на повышение, и особенно если мы опустимся ниже 1,1500.
JPY – JPY снова растет на фоне отвращения к риску, хотя рынок выглядит в некоторой степени нестабильным, а нервозные сообщения о торговых войнах могут повлиять на динамику в любом направлении. Велик риск развития событий в выходные дни из-за твитов Трампа и ответа Китая.
GBP – Стерлинговые трейдеры уже измучены публикациями. Вряд ли мы можем добавить что-то полезное относительно прогноза, поскольку следующий заголовок будет стимулировать динамику, хотя по-прежнему существует значительный риск движения в любом направлении в зависимости от вероятности Брекзита.
CHF – Несмотря на то, что поддержка итальянского правительства кажется очень высокой, доходность итальянских спредов резко снизилась, что еще больше усилило давление с точки зрения рисков существования ЕС, из-за чего нам пришлось поломать голову относительно нового минимума курса EURCHF.
AUD – Австралиец никак не может остановиться и подходит к новым минимумам цикла в сегодняшних торгах. На рынке жилья растет озабоченность из-за последних сообщений о том, что австралийские банки ужесточают правила кредитования. Если разлад в торговых отношениях между США и Китаем будет углубляться, это только усилит риски.
CAD – Пара USDCAD опустилась после своего недавнего резкого роста в преддверии сегодняшних сообщений по США и Канаде за август. Спреды доходности являются средними, поэтому на рынках энергоносителей должно произойти что-то невероятное, чтобы изменить последние ценовые диапазоны, хотя недавний резкий рост кажется пока довольно твердым отказом от риска снижения.
NZD – Новозеландский доллар «обыгрывает» австралийский, который сейчас испытывает проблемы, и получит больше внимания, если курс 1,0800-50 не сможет удержаться, хотя мы с трудом можем найти причины для устойчивого роста, учитывая, что за РБНЗ в ответе Эдриан Орр, склонный к «голубиному» поведению.
NOK – Норвежская крона удивительно слаба, поскольку вяло торгуемые валюты не в фаворе, и реального сопротивления масштабному курсу в 10,00 на рынке нет.
SEK – Пара EURSEK отскочила назад, несмотря на достаточно громкое заявление Банка Швеции, благодаря которому двухлетние ставки немного подросли, поскольку банк считает, что курс резко поднимется в декабре или феврале, и что разумнее увеличить ставку сразу на 25 базисных пунктов, нежели держаться мелкого прироста. Не Банк Швеции, а именно выборы, которые состоятся в эти выходные, и отличные шансы победы шведских демократов, держат весь рынок на взводе.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank