На минувшей неделе индекс Dow 30 вырос впервые за месяц, на +0,76% до 24456,48 пункта на фоне стабильного и устойчивого повышения бумаг Nike (NYSE:NKE), Procter&Gamble (NYSE:PG), Coca-Cola (NYSE:KO), и индекс S&P 500 увеличился впервые за 21 день, на +1,52% до 2759,82 пункта благодаря росту Facebook (NASDAQ:FB) и биотехнологий, после успешного промежуточного испытания американо-японского лекарства Biogen (NASDAQ:BIIB) от Альцгеймера.
Официальные торги бумагами компании интернета вещей Xiaomi Corp (HK:1810) начались в понедельник. Стартовая цена, HK$16,6, оказалась на 2,35% ниже стоимости pre-IPO, по которой брали бумагу, HK$17. Несмотря на переподписку в 9,5 раз, Xiaomi оказалась оцененной чуть более щедро, чем хотела биржа, пускай этого и не было видно с самого начала. И всё же, в целом, сделка выдержала проверку временем, ведь могла быть и хуже, если учесть временную напряжённость между Китаем и США.
В процессе сегодняшних торгов капитализация Сяоми опускалась ниже $48 млрд, и это тоже не должно вызывать удивления. Дело в том, что размещение Сяоми делится на внутреннее и мировое. Собственно, на биржу выходит очень маленькая часть бумаг, 108,98 млн акций, HK$1,853 млрд, или $236 млн, тем не менее, этот free-float, как и бизнес-модель, и, в общем, финансовые показатели стартапа, подходят под критерии наших управляющих.
Рыночная капитализация бумаг изначально оценивалась самой Сяоми на уровне HK$380,394, что по нынешнему курсу составляет $48,5 млрд. На многих сайтах можно будет увидеть именно эту оценку капитализации, в целом отражающую ликвидность биржи, ведь free-float, выделенный на размещение в Гонконге, составил менее 0,5%. Это объясняется тем, что значительная часть размещения ушла крупным инвесторам и глобальным андеррайтерам, которые торгуют через альтернативные торговые системы, и не включалась эмитентом в расчёт рыночной стоимости акций.
С учётом данных бумаг, но без суммирования опционов на доразмещение в Гонконге получалась оценка стоимости порядка $51,6 млрд за всю компанию. Наиболее полная первоначальная оценка стоимости, без учёта sale shares, которые, вообще, тоже разновидность опциона, но с зашитыми внутри опционами на доразмещение, по нынешнему курсу составила бы $54,565 млрд, на что я и ориентировал управляющих. С учётом же sale shares, цифра могла быть ещё побольше.
В настоящее время Сяоми привлекла на IPO HK$24 млрд, или чуть более $3 млрд, остальные вопросы она может решить с помощью доразмещения международной дочки Mi Global, а также SPO китайской компании в КНР. Гонконгское IPO собьёт стоимость финансирования, позволит перекредитоваться, что актуально при нехватке акционерного капитала.
Конечно, фактор мировой политики пока не сулил Сяоми ничего хорошего, в отличие от, скажем, интернет-холдинга Мэйтуань-Дяньпин, который не так зависит от трансатлантической напряжённости и идёт на IPO в октябре. Тем не менее, если не обращать внимания на фактор микроструктуры, то, когда ситуация в двусторонних трансокеанских связях станет поспокойнее, биржа среагирует спросом на недавнее IPO Сяоми.
Михаил Крылов, директор аналитического департамента «Golden Hills – КапиталЪ АМ»