Хедж-фонды массово бегут из биткоина
В четверг ШНБ проведет заседание для объявления своего дальнейшего курса монетарной политики. На фоне повышения внутренней инфляции, сигналов ЕЦБ о нормализации его монетарной политики и роста политических рисков в Европе, это, обычно скучное, заседание может привлечь повышенное внимание. На мартовском заседании ШНБ сохранил депозитные ставки на уровне -0,75%, еще раз подчеркнув, что при необходимости продолжит активно действовать на валютном рынке. Мы предполагаем, что заявление ШНБ будет в целом голубиным, особенно в свете недавней опережающей индикации ЕЦБ. С момента прошлого заявления центробанка швейцарский франк в целом усилился, что обеспечит сохранение термина «завышенный валютный курс» в тексте. Кроме того, неопределенность в Европе, особенно в Италии, не позволит ШНБ потерять бдительность. Мы предполагаем, что краткосрочный прогноз инфляции и оценка экономического роста останутся без изменений, несмотря на очевидные улучшения.
Во-первых, ШНБ постарается не дать повод спекуляциям, которые могли бы привести к усилению франка. Во-вторых, рост мировой экономики и макроэкономические условия вызывают опасения в отношении экономики этой небольшой альпийской страны, что даст ШНБ достаточно оправданий для осторожных действий. Любопытно, что ШНБ выразил озабоченность в отношении перегрева рынка недвижимости и даже предположил необходимость коррекции цен. Мы не уверены, как ШНБ будет решать эту проблему.
При этом экономика Швейцарии в целом продолжает удивлять улучшением данных. PMI превышают средние значения, тогда как рост ВВП выходит на сильные значения 1 квартала. Мы продолжаем считать, что ШНБ одним из последних в Большой десятке перейдет к нормализации монетарной политики. По нашему мнению, первое повышение ставки произойдет в сентябре 2019 г. Этот прогноз основан в меньшей степени на траектории инфляции в Швейцарии и в большей – на траектории монетарной политики ШНБ. По нашим предположениям, ЕЦБ заверит покупку активов в 2018 г., а первое повышение ставки состоится в марте 2019 г. Это дает ШНБ полгода для того, чтобы оценить реакцию рынков в отношении евро перед дальнейшими действиями. Такой значительный лаг в решениях центробанков Большой десятки и отличная пригодность швейцарского франка на роль мировой валюты фондирования указывают на то, что коэффициент «риск-вознаграждение» в паре евро-франк продолжает расти.
Петер Розенштрайх, аналитик Swissquote Bank Ltd