После относительно спокойного в плане IPO 2017 года, 2018-й выглядит как более перспективным, так и потенциально более захватывающим, во главе с такими «единорогами», как Zscaler, Dropbox и Spotify. «Единорогами» называют стартапы с капитализацией в $1 миллиард или более.
Zscaler (NASDAQ:ZS), поставщик решений для кибербезопасности и первый «единорог» из списка, вышел на IPO в прошлую пятницу. Акции открылись на отметке $16 и завершили первый день торгов ростом на 106% до $33, хотя вчера акции снизились. Рыночная капитализация компании на момент начала торгов составляла $2,5 миллиарда и к настоящему времени выросла до $3,27 миллиардов.
DropBox (NASDAQ:DBX), предоставляющий услуги облачного хранения данных, будет следующим. Окончательная оценка стоимости компании ожидается в четверг, а торги начнутся в пятницу. По данным Reuters, заявки на акции уже превысили ожидаемый объем IPO, хотя неясно, достаточно ли этого, чтобы укрепить стоимость бумаг выше ожидаемого первоначального диапазона $16-$18.
Ожидается, что Spotify (NYSE:SPOT) выберет более необычный способ IPO – прямой листинг, который состоится 3 апреля с предполагаемой оценкой в $20 миллиардов.
Крупнейшее IPO технологической компании со времен Snap
Dropbox – это служба хостинга файлов, которая предлагает облачное хранение, синхронизацию файлов, личное облако и поддержку клиентского программного обеспечения. Ожидается, что IPO компании станет крупнейшим предложением в секторе высоких технологий США, опередив Snap (NYSE:SNAP), которая вышла на IPO чуть больше года назад, 2 марта 2017 года. Хотя Snap продолжает сталкиваться с трудностями, ожидания относительно Dropbox высоки, хотя есть некоторые проблемы.
Ожидается, что его рыночная капитализация составит от $7 до $8 миллиардов, а это значит, что стоимость компании будет значительно ниже, чем на момент последнего раунда сбора средств в 2014 году. На тот момент ее оценили более чем в $10 миллиардов. Если акции компании будут размещены в диапазоне $16-$18 и закрепятся на этом уровне, то капитализация составит $7,4 миллиардов.
Кроме того, конкурирующая Box (NYSE:BOX) вышла на IPO в 2015 году. С тех пор ее стоимость существенно не изменилась (см. диаграмму ниже).
Может ли рыночная динамика акций Box демонстрировать перспективы Dropbox?
Хотя Dropbox имеет около полумиллиарда зарегистрированных пользователей, что, несомненно, впечатляющее число, лишь около 11 миллионов фактически платят за услуги, повысив статус своих учетных записей либо являясь корпоративными клиентами. В 2017 году компания заработала $1,1 млрд по сравнению с $845 млн в 2016 году и $604 в 2015 году. Быстрый расчет показывает, что выручка Dropbox выросла примерно на 30% в 2017 году, по сравнению с 40%-м ростом в 2016 году.
Финансовые результаты компании (пока еще не ставшей прибыльной), растут год от года. Убыток Dropbox составил $112 миллионов в 2017 году по сравнению с $210 миллионами в 2016 году, что было лучше, чем в 2015 году, когда компания потеряла $326 миллионов. В 2017 году компания дополнительно привлекла $305 миллионов, что является благоприятным признаком.
Тем не менее, есть одна большая проблема, о который стоит помнить: пять лет назад, в 2013 году, Dropbox уже была оценена в $8 миллиардов. Это означает, что каждый частный инвестор, который присоединился после 2013 года, в лучшем случае останется при своих средствах.
Я выделяю три критические точки предстоящего размещения.
- Dropbox пока не оправдала собственную оценку даже с учетом того, что она основана на раундах финансирования частными инвесторами.
- Я ожидаю, что некоторые инвесторы захотят покрыть убытки сразу после IPO, так как за последние 5 лет стоимость компании не возросла.
- Я не вижу причин, по которым Dropbox будет лучше функционировать в условиях публично размещенных акций.
Dropbox уже исполнилось 10 лет. Было бы разумно предположить, что после десятилетия функционирования этап запуска остался позади. Благодаря тому, что 500 миллионов пользователей по-прежнему пользуются услугами Dropbox бесплатно, существует значительный потенциал роста.
Однако нет никаких оснований полагать, что клиенты, которые пользуются бесплатными аккаунтами и никак не заплатили за услуги, внезапно будут рады заплатить за такой же или аналогичный аккаунт. И все больше конкурентов приходит на рынок, включая Google Drive (NASDAQ:GOOGL), iCloud от Apple (NASDAQ:AAPL) и OneDrive от Microsoft (NASDAQ:MSFT). Я имею в виду, что любое преобразование в платный сервис маловероятно.
У Dropbox есть несколько вариантов. Похоже, что компания может привлечь очень интересных деловых партнеров, включая Google и Salesforce.com (NYSE:CRM). В начале марта Google и Dropbox объявили, что подписали соглашение о разработке совместной платформы, что позволит интегрировать некоторые из их услуг. Это особенно интересно, поскольку у Google уже есть клон Dropbox в лице Google Drive.
На прошлой неделе появились новости о том, что Salesforce, как сообщается, введет хранилища Dropbox в свои коммерческие и маркетинговые облака, а также приобретет 100 миллионов акций по цене IPO. Может ли это быть сигналом о потенциальном приобретении? Думаю, это зависит от успеха первого партнерства.
Еще одна вещь, работающая в пользу Dropbox: 90% клиентов, оплачивающих услуги, пришли сами по себе, без участия торговых представителей. Это говорит о качестве продукта, что крайне важно на таком переполненном рынке, как облачное хранение данных.
Заключение. IPO Dropbox не выглядит для меня ужасно дорогим. Тем не менее, мое эмпирическое правило для IPO заключается в том, что, если не будет реальной биржевой сделки, то лучше подождать в стороне, пока ситуация не прояснится.
У Dropbox, похоже, есть варианты выхода на прибыльность, но проблемы роста остаются. Просто получение прибыли не оправдывает оценку в $7 миллиардов.
В настоящее время Dropbox обеспечивает адекватный баланс между потенциальным будущим ростом и ценой. Но я хотел бы увидеть немного больше. Dropbox достойна места в списке ожидания, но пока не готова к реальному добавлению в портфель.