В недавней статье «Доминанта нефтяного рынка» мы пришли к выводу, что с лета 2017 года, когда усилия участников сделки ОПЕК+ по сокращению излишних запасов нефти стали очевидны для всех участников торгов, динамика нефтяных цен определялась монетарной составляющей спроса в США. В этот период на рынке ещё присутствовали избыточные запасы нефти, но их устойчивое снижение являлось следствием стабильного превышения спроса над предложением. Поэтому уже с лета 2017 года нефтяной рынок можно назвать рынком продавца. В условиях ограниченного предложения цена товара определяется в основном покупательной способностью покупателя.
Расширим теперь временные горизонты и рассмотрим на одном рисунке графики цены нефти марки Brent и индекса доллара DXY с начала 2007 года. В глаза сразу бросается практически полная зеркальность этих двух графиков. Обвал нефтяных котировок во второй половине 2008 года был вызван сокращением чистого импорта нефти Соединёнными Штатами (ввиду снижения её потребления) и сопровождался резким ростом индекса доллара DXY и укреплением доллара к большинству мировых валют. Была ли взаимосвязь между укреплением доллара и снижением физического спроса на нефть в США во второй половине 2008 года?
Рассмотрим также обвал нефтяных котировок в 2014 году, который был вызван перепроизводством нефти в США (благодаря известной «сланцевой революции»). Как видно из этого же графика, параллельно происходил процесс роста индекса доллара DXY. Считаем, что есть три возможные причины одновременного снижения нефтяных цен и укрепления доллара: укрепление доллара вызвало снижение нефтяных котировок, снижение нефтяных котировок вызвало укрепление доллара и случайное совпадение по времени этих двух процессов без какой-либо причинно-следственной связи между ними.
Влияние укрепления доллара на снижение нефтяных котировок в 2014 году представляется ограниченным, потому как основной фактор снижения нефтяных цен всё же видится в эффекте «сланцевой революции». Случайное совпадение по времени снижения нефтяных цен и роста индекса доллара не выглядит невероятным. Так, к примеру, резкое укрепление доллара в 2010 году сопровождалось лишь некоторым замедлением роста нефтяных котировок, но никак не их снижением.
Но правдоподобней выглядит третий вариант – снижение нефтяных котировок определило укрепление доллара. Снижение нефтяных цен для США, как для страны со значительными объёмами чистого импорта нефти, при прочих равных, означает снижение сумм, затрачиваемых на покупку нефти на мировых рынках. Т.е. снижение нефтяных цен приводит к снижению импорта и к увеличению сальдо торгового баланса. Улучшение же сальдо торгового баланса положительным образом сказывается на стоимости доллара США.
Как видно по рисунку, с 2007 года все основные движения нефтяных цен сопровождались значительным изменением индекса доллара. Гипотеза о том, что динамика нефтяных цен посредством изменения сальдо торгового баланса влияет на изменение индекса доллара DXY, применима как в случае роста, так и в случае снижения нефтяных цен. Но характер данной взаимосвязи и направление причинно-следственной связи требует дальнейшего исследования.