Прошедшая неделя стала неделей коррекции практически на всех мировых фондовых рынках. После длительного роста предыдущих месяцев инвесторы уже не первую неделю пытаются определиться с направлением дальнейшего движения, при этом поступающий новостной фон не даёт объективных поводов для роста. В итоге прошлая неделя завершилась довольно заметным падением и в Европе, и в Америке, и в России. Добавили нервозности и американцы, которые ввели практически заградительные пошлины на ввоз металла в свою страну не для отдельных государств, а для всех абсолютно (25% на сталь и 10% – на алюминий).
При этом президент США Трамп подчеркнул, что торговые войны – это даже хорошо. К тому же негативно на финансовые и фондовые рынки влияют заявления нового руководителя ФРС Джерома Пауэлла – он уже несколько раз подчеркнул, что не видит признаков перегрева американской экономики, а монетарная политика будет продолжать ужесточаться. На этом фоне аналитики ИК «Прайм Капитал» ожидают увеличения ключевой ставки Федрезервом не менее четырех раз в течение года, а вероятность её подъема на мартовском заседании оценивается уже почти в 100%.
В результате неопределённости индекс Доу-Джонса потерял за неделю около 5,8%, индекс широкого рынка S&P500 – порядка 4,8%, а отечественный индекс МосБиржи – 3,62%.
По нашему мнению, падение индексов происходит потому, что за новостными заголовками скрываются более глубокие проблемы. Главной из них является беспокойство по поводу того, что инфляция будет усиливаться, а вызванная этим более жесткая политика ФРС может помешать дальнейшему ралли на фондовых рынках.
В то время, как игроки на повышение могут склоняться к тому, чтобы отмахиваться от этих тенденций, считая их еще одной кратковременной коррекцией в устойчивом многолетнем ралли, становится все более очевидным, что страхи по поводу ставок и инфляции никуда не уходят.
На самом деле, мы рекомендуем инвесторам всерьез обратить внимание на эти риски. Исходя из текущей динамики, мы видим, что рынок находится в серьезной опасности еще одного, более значительного падения, подобного тому, которое мы видели несколько недель назад, или, может быть, еще хуже.
Уже нет сомнения, что по итогам мартовского заседания ФРС поднимет ставку. Однако стоит брать во внимание, что по мере роста процентных ставок риск для фондового рынка увеличивается по двум причинам.
Во-первых, когда стоимость заимствований повышается, это может ослабить экономическую активность.
Во-вторых, когда гособлигации предлагают достойную доходность, есть много инвесторов, которые предпочли бы «спрятаться» в этом «убежище», даже если это лишает их возможности получить большую прибыль.
10-летние американские госбумаги дают уже 2,9%, что является самым высоким уровнем доходности с января 2014 года, а лишь небольшое его повышение до 3,1% приведет нас к самой высокой ставке с 2011 года, но то, что действительно беспокоит, – это перспектива взлета доходности до 4% или даже выше.
Таким образом, повышение ставок по 10-летним гособлигациям США до 4,5% к концу года приведет к снижению цен акций на 20-25%. Это, в свою очередь, уронит S&P 500 примерно до уровня 2150 пунктов, уничтожив примерно двухлетний рост. В нынешнем состоянии мы оцениваем вероятность рецессии к 2020 году до 60–70%.