- Резкий рост курса акций, ослабление доллара и пристальное внимание к уровню инфляции способствовали повышению цен на сырьевые товары
- Мы изменили наш прогноз по нефти на нейтральный после того, как цена почти достигла предполагаемого нами уровня на 1-й квартал
- После 2014 года золото вновь становится предметом многих сделок на повышение/понижение
Возобновление аппетита к риску объясняется восстановлением цен на акции на мировом фондовом рынке, продемонстрировавших на прошлой неделе самый существенный рост за последние шесть лет. Курс доллара достиг минимального уровня начиная с 2014 года, а в сочетании с пристальным вниманием к росту инфляции это привело к повышению цен на сырьевые товары на прошлой неделе. При этом интерес фондов к универсальным товарно-сырьевым фондам сохраняется. В преддверии Китайского Лунного нового года рост отмечался во всех секторах, связанных с промышленными металлами.
Несмотря на увеличивающуюся разницу в доходности по облигациям, оказывающую все более заметное положительное влияние на доллар относительно других основных валют, ослабление доллара продолжилось. Обеспокоенность сейчас вызывает риск того, что недавно введенные крупномасштабные меры в виде снижения налогов могут в конечном счете навредить американской экономике из-за роста доходности по облигациям и повышения инфляции. С учётом обратной зависимости между курсом доллара и ценами на сырьевые товары эти изменения повышают привлекательность сырьевых товаров для инвесторов. Всеобъемлющий интерес проявился в виде синхронного роста в различных секторах на протяжении прошлой недели.
Золото вновь выходит из зоны сопротивления, в которой по различным причинам находилось на протяжении последних двух лет. При этом цена на серебро по-прежнему вызывает удивление: этот металл торгуется на самом низком за 22 месяца уровне относительно золота, несмотря на заметный рост цен промышленных металлов.
На фоне ослабления доллара цена на сырую нефть, преимущественно марки WTI, восстановилась примерно наполовину после резкого спада в феврале, а американские недельные товарные запасы увеличились меньше, чем ожидалось. Мы изменили наш прогноз по нефти на нейтральный после того, как цена почти достигла прогнозируемой нами нижней отметки на 1-й квартал. Тем не менее ослабление доллара на фоне растущих опасений по поводу экономических перспектив США не является достаточно сильным фактором, который бы мог способствовать началу восстановления цен. Исходя из этого, мы считаем, что на некоторое время на рынке сохранятся устоявшиеся пределы колебаний.
Сложные погодные условия в США, а также в Южной Америке по-прежнему способствуют уничтожению коротких позиций фондов, которые всего несколько недель назад, 19-го января, достигли рекордных отметок. Продолжающаяся в Аргентине засуха стала причиной пересмотра прогнозов как по соевым бобам, так и по зерновым культурам в сторону понижения. При этом засушливые условия американских равнин и прерий, вероятно, станут причиной уменьшения урожая твёрдой краснозёрной озимой пшеницы. Индекс Bloomberg Commodity Grains мог бы поставить под сомнение нисходящую тенденцию, сохраняющуюся с 2012 года.
Цены на природный газ снизились в результате того, что высокий сезонный зимний спрос по-прежнему покрывается рекордными объёмами производства. Отопительный период, сокращающий товарные запасы, заканчивается, поэтому риск заключается в том, что в летний сезон формирования запасов их объёмы могут привести к повышению курса акций до рекордных отметок ещё до начала зимнего сезона 2018-19 гг. На фоне указанных факторов в этом месяце цена на природный газ резко снизилась на 22%, что вновь ставит под угрозу основной поддерживаемый уровень в 2,52 долл. США/терм, который обеспечивал поддержку в четырёх предшествующих случаях падения начиная с 2016 года.
Источник: Bloomberg, Saxo Bank
После того как цена на сырую нефть упала более чем на 12% и практически достигла прогнозируемого нами нижнего уровня на текущий квартал, отмечается всё больше признаков её стабилизации. Однако, по нашему мнению, ослабление доллара вследствие растущих опасений по поводу экономических перспектив США не является достаточно сильным фактором, который мог бы способствовать восстановлению цен.
На прошедшей неделе три ключевые организации ОПЕК, Управление энергетической информации США и МЭА представили свои ежемесячные прогнозы по уровням мирового спроса и предложения. Несмотря на различия в прогнозах, особенно у Международного энергетического агентства (представляющего потребителей) и ОПЕК (представляющей производителей), сохранилась тенденция повышения предложения стран, не входящих в ОПЕК, и стабильного спроса.
Ограничения на мировом рынке нефти в результате сокращения добычи группой ОПЕК+ в прошлом году способствовали возврату к депорту. Ситуация, при которой первый фьючерсный контракт торгуется как самый дорогой по сравнению с остальной частью кривой, способствовала значительному и в конечном счёте неприемлемому накоплению спекулятивных позиций хедж-фондов.
Коррекция на протяжении последних двух недель была обусловлена неспокойной ситуацией на фондовом рынке и отсутствием на нефтяном рынке новостей, которые могли бы поддержать уровень цен, что было необходимо для сохранения спекулятивной сделки в объёме более 1 млрд баррелей. И что немаловажно, это произошло после начала сезонного роста акций американских компаний, хотя и с более низким, чем обычно темпом, и увеличения добычи в США до уровня свыше 10 млн баррелей в день.
Нижеприведённая диаграмма свидетельствует о том, что последняя корректировка не оказала негативного влияния на депорт, поддерживающий уровень цен. Иными словами, базовые условия остаются вполне благоприятными, в то время как наибольшая опасность связана с тем, что хедж-фондам может потребоваться ещё больше снизить возможные риски.
Хедж-фонды сократили длинные позиции менее чем на 5% за две недели, предшествующие 6-му февраля. Это произошло до ускоренной продажи, при этом данные по важной неделе до 13-го февраля появились только 16-го февраля после завершения американской сделки. Возможность стабилизации нефти зависит от степени снижения в течение той недели, когда цены на нефть упали более чем на 6%.
Цена на нефть марки Брент осталась выше нашего прогнозного показателя в 61 долл. США за баррель, при этом коррекция после резкого роста с июня по январь составила 38,2%. Такой ограниченный процент означает, что пока это лишь незначительная коррекция в рамках наблюдаемой тенденции к повышению. С учётом данных об увеличении добычи странами вне ОПЕК вероятно, что цена на сырую нефть в лучшем случае стабилизируется в некоем диапазоне, при этом покупатели будут появляться несмотря на сопротивление уровню 66,50 долл. США/баррель нефти марки Брент.
Источник: Saxo Bank
Золото торговалось по более высоким ценам на фоне сочетания двух факторов: ослабления доллара, особенно по сравнению с японской иеной, и сохранения пристального внимания к уровню инфляции. Второй фактор обусловлен превышением как потребительскими, так и отпускными ценами ожидаемых уровней. Однако на данный момент цены на золото изменились преимущественно из-за ослабления доллара, при этом отрицательное влияние было ограниченным благодаря недавнему резкому отрицательному скачку цен на золото по доходности десятилетних облигаций до четырёхлетнего максимума в 2,9% и реальной доходности до двухлетнего максимума в 0,8%.
Золото вновь вернулось в зону сопротивления, где с 2014 года наблюдается ряд противостояний между играющими на повышение и понижение. В двух предыдущих случаях в июле 2016 года и в сентябре 2017 года отклонение привело к резким корректировкам. С учётом этого следует понаблюдать некоторое время за рынком, прежде чем пытаться оценить, есть ли разница с текущей ситуацией. Как бы то ни было, многое зависит от возможности дальнейшего ослабления доллара и сохранения тенденции роста инфляции, сопровождающейся геополитической нестабильностью.
Повышение сверх максимума 2016 года в 1 375 долл. США за унцию может привести к росту цены на золото до 1 436 долл. США за унцию и в конечном счёте до 1 480 долл. США за унцию, при этом последующее отклонение связано с риском коррекции до 1 330 долл. США за унцию. Мы сохраняем прогноз на повышение цены золота, но предпочитаем ориентироваться на текущие уровни для снижения рисков и рекомендуем для возвращения ожидать либо отката цены, либо повышения до отметки свыше 1 375 долл. США за унцию.
Источник: Saxo Bank
Оле Слот Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке