Рост американской валюты на международном рынке приостановился, котировки индекса доллара скорректировались к отметке 90. При том, что в течение всего 2017 года индекс доллара упал более чем на 9,8 процента, это самый низкий годовой показатель с 2003 года.
Восстановление идет в большинстве мировых валют, как в основных, так и в высокодоходных. Между тем, валюты развивающихся рынков продолжают демонстрировать уверенную динамику, не реагируя на возросшие риски. Долговые рынки этой группы стран оставались стабильными на протяжении предыдущей недели, что позволило избежать значительной волатильности. Худшую динамику демонстрировали бразильский реал и рубль. Российская валюта страдает из-за привязки к нефти, которая обвалилась более чем на 15% с начала февраля.
Есть предпосылки, что на этой неделе рубль ослабнет из-за продолжающегося бегства из риска, наша модель краткосрочной справедливой стоимости рубля (на основе индекса DXY, цен на нефть, дифференциала доходности, премии CDS) показывает, что российская валюта несколько недооценена относительно своего фундаментально обоснованного уровня (57,5/$).
Восходящая коррекция американской валюты может возобновиться во второй половине недели после выхода данных по инфляции. Если динамика окажется лучше ожиданий аналитиков, рост доходностей Treasuries ускорится, что может спровоцировать новую волну распродаж рисковых активов.
Однако инвесторам стоит воздержаться панических настроений относительно рубля. Так как существует целый ряд факторов, говорящих в пользу его укрепления уже к началу марта. Это, в первую очередь, влияние положительной сезонности текущего счета платежного баланса России в 1П18, благоприятных макропоказателей для рубля (по-прежнему одна из самых высоких реальных ставок в EM) и высокой вероятности продолжения многомесячного тренда на ослабление доллара США. На этом фоне ожидаю, что в третьей декаде февраля или в марте рубль может восстановиться. Также отметим опубликованные ЦБ предварительные данные по платежному балансу в январе 2018 г.: профицит текущего счета сформировался на уровне $12,8 млрд (в 1,5 раза выше уровня января 2017 г.), а ЗВР выросли на $11,7млрд - до $450 млрд (против $393 млрд год назад). К тому же поддержку российской валюте окажут растущие доходности по ОФЗ, где стоить ждать продолжение значительных притоков со стороны иностранцев. Так что вполне вероятен возврат доллара к уровню 56-56,5 в течение пары недель.