Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Существенные колебания, которые мы вчера видели на валютном рынке, – это цветочки по сравнению с тем, что может нас ждать в ближайшие 24 часа. У вчерашней волатильности не было особых причин или логики: инвесторы покупали доллары США перед началом европейской торговой сессии, агрессивно продавали их в первой ее половине, а потом развернули USD после открытия торгов в США. Доллар закончил день падением относительно всех ведущих валют, кроме австралийского доллара. «Разворотный вторник» оправдал свою репутацию, но мы думаем, что необычная волатильность в ходе вчерашних торгов была вызвана двумя важными событиями и потоками в конце месяца. Американские данные были лучше, чем ожидалось: настроения потребителей улучшились в январе, а цены на жилье выросли в ноябре на 0,75%. Конечно, все это лишь отвлекает нас от главных событий этой недели – обращения «О положении страны» Дональда Трампа, заседания Федеральной резервной системы и январского отчета о занятости в несельскохозяйственном секторе.
Сложно предсказать, насколько сильно повлияет на рынок обращение «О положении страны». Хотя нет никаких сомнений, что Трамп будет хватиться успехами американской экономики, падением уровня безработицы, укреплением акций и принятой налоговой реформой, он может вызвать усиление торгового напряжения, усугубить геополитические риски и создать преграды для переговоров по поводу финансирования деятельности американского правительства. В рамках обращения он может сказать многое, что будет иметь серьезные последствия для валютного рынка. Усиление глобальной неопределенности (политической или экономической) приведет к падению доллара США и укреплению иены. Оно также усугубит падение Dow, который вчера обвалился на 400 пунктов. Нисходящие риски для доллара США, американских активов и склонности к риску намного выше, чем восходящие.
Тем не менее, если Трамп сосредоточится на экономике и не станет упоминать Россию, Северную Корею, Североамериканскую зону свободной торговли и другие торговые вопросы, инвесторы испытают облегчение, которое приведет к укреплению доллара США. Реакция рынка на выступление Трампа задаст настроения на европейскую торговую сессию и начало североамериканской сессии. Она может даже затмить решение ФРС по монетарной политике, которое появится позднее сегодня.
Сегодняшнее заседание ФРС будет последним для Джанет Йеллен. Ожидается, что процентные ставки останутся без изменений, но все ожидают, что Йеллен уйдет на высокой ноте. Заявление ФРС будет оптимистичным, и некоторые экономисты даже ожидают, что ФРС обновит свои баланс рисков и инфляционный прогноз. Если они правы, доллар двинется вверх, причем масштаб укрепления будет зависеть от ситуации на рынке после выступления Трампа. Если USD/JPY будет выше 108,50 перед заседанием центрального банка США, она может укрепиться на 75-100 пунктов в ответ на «ястребиное» заявление. На данный момент инвесторы оценивают вероятность повышения процентных ставок в марте в 93%, и изменение в оценке рисков поможет доллару США сократить отставание от рыночных ожиданий.
Тем не менее, если заявление ФРС останется почти без изменений или выступление Трампа затмит решение ФРС, USD/JPY может упасть до 108,00. Приведенная ниже таблица показывает, что экономика США со времени предыдущего заседания ФРС показывала смешанные результаты. Самые важные изменения в ситуации на рынке – это падение доллара, которое имеет инфляционный эффект, рост доходности десятилетних гособлигаций на 36 пунктов и укрепление S&P 500 на 7% до самого высокого в истории уровня. Йеллен вряд ли прокомментирует что-либо из этого (особенно с учетом того, что пресс-конференции не будет), оставив своего преемника Джерома Пауэлла разбираться с последствиями.
Достигнув 1,2454, евро закончил день без изменений относительно доллара США, поскольку потерял полученные в начале дня достижения из-за слабых данных по настроениям и инфляции в еврозоне. В Германии потребительские цены сократились на 0,7% в январе, что больше, чем ожидалось, и может быть следствием укрепления валюты. Это не предвещает ничего хорошего для базового индекса потребительских цен в еврозоне, предварительные данные по которому появятся сегодня. Также будут опубликованы данные по розничным продажам и рынку труда в Германии, причем, судя по индексам деловой активности, работодатели в январе продолжили нанимать сотрудников здоровыми темпами. Но все это может не иметь особого значения, поскольку евро и другие ведущие валюты будут ориентироваться на спрос на доллары США после выступления Трампа и заседания ФРС.
Более слабые, чем ожидалось, данные по объему утвержденных ипотечных кредитов не помешали фунта показать лучшие результаты, чем евро и доллар США, из-за оптимизма председателя Банка Англии Марка Карни. Выступая перед парламентом во вторник, он заявил, что зарплаты растут, разрыв между спросом и предложением на рынке труда сокращается, а объем инвестиций растет и должен еще больше вырасти в 2019 г. Банк Англии также ожидает, что вырастет продуктивность. Единственное, что Карни сказал об укреплении фунта, – что сквозной эффект продолжает работать через инфляцию, а он благодарен Трампу за его слова о долларе. Поэтому пока что давления на фунт со стороны центрального банка не было. Хотя движение GBP/USDбудет зависеть от спроса на доллары США, EUR/GBP, скорее всего, упадет в цене.
Австралийский доллар тоже будет в центре внимания сегодня, поскольку утром появится индекс потребительских цен в четвертом квартале. Экономисты ожидают, что рост потребительских цен ускорится, но снижение цен на продукты питания в последние три месяца прошлого года и отсутствие положительных изменений в ожиданиях относительно потребительской инфляции означают, что отчет может разочаровать. Более низкие максимумы и минимумы указывают на возможный разворот AUD/USD с последующим движением к 0,80, если ИПЦ разочарует, а Трамп не вызовет особых потрясений на рынке. (UPD: результаты уже доступны по состоянию на 10:00 МСК)
В Канаде сегодня появятся данные по ВВП, и мы «по-бычьи» настроены относительно USD/CAD перед появлением этого отчета, поскольку ослабление розничных продаж и торговли указывает на замедление роста. Кроме того, если Трамп будет говорить о сложностях, с которыми столкнулась Североамериканская зона свободной торговли, это отрицательно повлияет на канадский доллар. Если он при этом сосредоточится на положительных изменениях в экономике, это положительно повлияет на доллар США, что может быть вдвойне на руку USD/CAD.
В Новой Зеландии никаких новых экономических отчетов сегодня не будет. Вчера NZD держался на своих позициях из-за позавчерашних хороших данных по торговому балансу. Страна вышла на торговый профицит впервые за пять месяцев из-за увеличения экспорта. При этом AUD и NZD будут чувствительны к индексу деловой активности в Китае.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management