Кризис юаневой ликвидности обвалил котировки валютных ОФЗ ниже номинала
В то время как технический анализ основан на экстраполяции, инструментарий фундаментальных исследований гораздо шире. Методы перенесения прошлого опыта для прогнозирования будущих изменений котировок валютных пар здесь также работают. Главное – найти похожие условия, среду, в которой ранее функционировала мировая и отдельно взятые экономики. В этом отношении исторические параллели между текущей ситуацией и началом века выглядят как никогда уместными.
Бурный рост глобального ВВП во главе с еврозоной и Китаем, повышение цен на сырье и масштабное изъятие стимула центробанками-конкурентами ФРС. Ничего не напоминает? Да, именно такая ситуация складывается в настоящее время. По прогнозам MВФ, мировая экономика вырастет на 3,9% в 2018 и в 2019 (повышен на 0,2 п.п с учетом фискального стимула в США). Слухи о нормализации денежно-кредитной политики привели к снижению объемов облигаций с отрицательной доходностью на $808 млрд с конца 2017. Показатель сократился до $9,56 трлн, минимальной отметки с начала 2016. Котировки Brent приблизились к $70 за баррель на расстояние вытянутой руки, ВВП Китая ускорился до 6,9%, а эксперты Bloomberg и ЕЦБ активно пересматривают прогнозы роста экономики еврозоны в сторону повышения.
Динамика объемов облигаций с отрицательной доходностью
Источник: Financial Times.
Аналогичные условия складывались 14 лет назад. Тот же бурный рост глобального ВВП, «бычья» конъюнктура товарного рынка и повсеместные слухи о нормализации денежно-кредитной политики. И кто-то еще удивляется, почему не растет доллар в ответ на 5 повышений ставки по федеральным фондам с 2015! С 2004 по 2006 ФРС 17(!) раз прибегала к монетарной рестрикции, однако индекс USD во второй половине цикла стремительно падал в пропасть. Основной причиной стали аналогичные действия ЕЦБ. Credit Suisse (SIX:CSGN) отмечает, что если отработает экстраполяция, то доллар ослабнет еще, по меньшей мере, на 10%.
Динамика ставки по федеральным фондам и индекса USD
Источник: Bloomberg.
В настоящее время срочный рынок закладывает 65%-ю вероятность повышение на 20 б.п ставки по депозитам в марте 2019. Это предполагает, что европейское QE завершится в сентябре. Бурный рост цен на нефть сглаживает эффект воздействия ревальвации евро на инфляцию. В связи с этим шансы реализации пессимистичных прогнозов по HCPI падают. Более того, заявления ЕЦБ о возможном расширении масштабов покупок в случае необходимости (с целью ограничения курса евро) более неуместны. И хоть большинство крупных банков, включая такого «быка» по EUR/USD как ING, считают, что Марио Драги удастся уговорить пару на коррекцию, тем не менее, мало кто сомневается в ее ограниченном потенциале.
Тот факт, что доллар проигнорировал фактор отключения правительства США с последующим продлением его финансирования до 8 февраля, еще больше убеждает в равнодушии инвесторов к его персоне. Балом правят другие валюты! Краткосрочно EUR/USD в преддверии заседаний ЕЦБ сваливается в закономерную консолидацию в диапазоне 1,216-1,232.
Дмитрий Демиденко для LiteForex