В 2017 году российская экономика вернулась к росту после двух лет затяжного падения. Министерство финансов РФ ожидает рост ВВП России по итогам 2017 года на уровне 1,8-2%. Важным событием можно признать снижение темпов инфляции, позволившее ЦБ снизить ключевую ставку с 10,00% до нынешних 7,75% годовых. По мнению властей, в следующем году показатели роста будут практически не хуже текущих – ВВП вырастет на 1,5-2% в расчете на цену на нефть в среднем около $55 за баррель Brent (такой прогноз обнародовал ЦБ РФ). Однако статистика говорит о том, что рост промышленного производства замедляется, и большинство экспертов указывают на трудности с удержанием стабильного роста в отсутствие структурных изменений в экономике. Мы решили узнать мнение ведущих аналитиков относительно того, каким будет для России 2018-й с экономической точки зрения.
Владимир Миклашевский, старший экономист Danske Bank:
Хотя за 2017 год средняя годовая цена нефти выросла на 22%, а по сравнению с 2015 годом всего лишь на 0,5%, текущий уровень остается вдвое меньше, чем в «жирные» 2011-2012 гг. Примерно столько же потерял и рубль против доллара США по сравнению с 2011-2012 гг, и с этим рухнула покупательская способность частного потребителя, особенно в отношении импорта. Усиление санкционного давления на Россию, взлет процентных ставок и ухудшение инвестиционного настроя иностранных инвесторов только усугубили ситуацию и подтолкнули к началу структурных изменений.
Снижение потребительской инфляции до постсоветских исторических минимумов, жесткая дисциплина в финансовой политике и переход на свободно плавающий курс рубля усилили переход к новой действительности, к которой почти привыкли и иностранные инвесторы. Несмотря на снижение суверенных рейтингов России до «мусорных» американскими рейтинговыми агентствами после начала кризиса на Украине в 2014 году, уже три года спустя рейтинговые агентства улучшили прогноз до положительного. В 2018 году уже вполне можно ожидать поднятия странового рейтинга, особенно если возможные новые антироссийские санкции со стороны США не окажутся жесткими, и нефтяные котировки продолжат свой умеренный рост. В сочетании с низкой инфляцией это будет особенно привлекательным для иностранных покупателей российского госдолга, особенно рублевого. Доля иностранцев в рублевом госдолге поднялась в сентябре 2017 года до исторического максимума, превысив 33% на тот момент.
Мы ожидаем дальнейшего роста российской экономики в 2018-2019 гг на 2% и 2,1% соответственно. Однако такой рост очень близок к так называемому потенциальному росту, для поднятия которого нужны еще более серьезные структурные преобразования экономики. Покупательская способность все еще остается низкой, и продолжающееся падение реальных располагаемых доходов населения не вселяет оптимизма, особенно в инвесторов на фондовом рынке. В 2018-2019 гг рост розничной торговли будет умеренным только за счет небольшого роста реальных зарплат и снижения ставки рефинансирования, которая, на наш взгляд, все еще остается слишком высокой как для бизнеса, так и для потребителя. Есть надежда, что после президентских выборов, президент и правительство смогут сосредоточиться на решении структурных экономических проблем, что крайне необходимо для долгосрочного роста и роста благосостояния граждан.
Евгений Надоршин, главный экономист консалтинговой компании «Капитал»:
На фоне спада промышленного производства, с учетом растущего импорта и, возможно, почти прекратившегося роста экспорта стоит ожидать и снижения роста ВВП вплоть до отрицательных значений. Высокий темп роста был во втором квартале. И вот про это значение у меня были сомнения в «фундаментальном характере». Министр говорил в начале года, что Росстат должен что-то поправить в расчетах за первый квартал. После этого Росстат переподчинили от правительства МЭР. То есть влияние МЭР выросло. И сразу пошел рост. И как раз апрель-июнь мне не нравятся. Есть ощущение, что туда внесли что-то, что вообще могло быть досчетом результатов 2016 года, а это не совсем корректно.
Но вот этот фактор сошел на «нет», и уже с третьего квартала началось существенное замедление. В ноябре нефтянка просела и в переработке, и в добыче. Возможно, это влияние соглашения ОПЕК+. Но и рост в добыче угля резко замедлился. Еще летом там показатели прирастали на 7-9%, сейчас – на 3,4%. И здесь ОПЕК+ ни при чем. Есть много видов деятельности, где в ноябре также произошло ухудшение, и его не объяснить ни волатильностью, ни погодой, ни ОПЕК+. Производство бумаги и картона в ноябре упало на 2%. Минеральные и химические удобрения в среднем за 11 мес росли на 8,3%, а тут упали. Производство стекла упало. В ряде нефтехимических направлений спад, например производство пластмасс. Такие флуктуации в отдельных видах деятельности возможны – например, из-за аварии на крупном заводе, но они не могут просто так совпасть у подавляющего их числа настолько хорошо. Причем ладно бы один месяц. Но это совершенно не так – уже в третьем квартале коллеги из ЦМАКП отмечали, что в ряде секторов промышленного производства наметился спад, хотя формально показатели многих были еще неплохими. В этом смысле ноябрь представляется мне продолжением тенденции последних месяцев отягченным рядом обстоятельств о которых, в том числе, упомянули коллеги из МЭР и эффект от некоторых из них, вроде, сделки ОПЕК+ будет продолжительным.
Сейчас подросшая нефть позволяет нам «поддерживать штаны» – бюджет и курс в порядке, растем, – стабильно и внешне выглядит неплохо. Мне кажется, на этой имитации стабильности сосредоточены усилия экономической политики сейчас и на 2018 год этого должно хватить. Но этот же подход не создает стимулов для развития. Бежать не можем, работать тоже нечем... Мы снова (как и до спада) растем потребительским спросом, что тоже хорошо видно по ноябрьским данным. Без позитивных изменений хватит ресурса на пару лет, а потом можем снова оказаться в рецессии. Чтобы этого избежать в экономике нужно многое менять, для этого необходимо освободить руки – то есть штаны придется отпустить и заняться делом.
Алексей Погорелов, главный экономист Credit Suisse (SIX:CSGN) по России:
Несмотря на то, что мы повысили прогноз по цене на нефть марки Brent ($61,5 за баррель в 2018 году и $59,5 за баррель в 2019 году), мы придерживаемся прежних оценок относительно роста показателей реального ВВП на 2017-2018 годы (1,8% и 2,1%, соответственно). Прежде всего, это объясняется тем, что, следуя бюджетному правилу, Министерство финансов РФ будет сохранять дополнительный доход от продажи нефти и газа (при цене выше $40 за баррель). Мы ожидаем увеличения темпов роста реального ВВП во второй половине 2018 года, когда станут ясны состав нового правительства и повестка дня на следующий президентский срок. Кроме того, благоприятное влияние на уровень реального ВВП окажет Чемпионат мира по футболу 2018, который пройдет в России. Учитывая неопределенность с социально-экономической программой после президентских выборов, мы не прогнозируем существенных изменений в уровне роста реального ВВП в 2019 году по сравнению с 2018-м. Согласно нашим ожиданиям, потребительская инфляция постепенно вернется на отметку 4,0% в 2018 году по мере того, как исчерпает себя благоприятный эффект от рекордных урожаев. Среди всех пунктов прогноза инфляционных ожиданий потенциальный рост цен на продукты в следующем году по-прежнему вызывает у нас наибольшее беспокойство. Что касается остального, мы рассчитываем, что показатели базовой инфляции останутся на прежнем уровне благодаря сравнительно жесткому курсу проводимой кредитно-денежной и налогово-бюджетной политики, а также благодаря отсутствию существенного давления со стороны спроса.
По нашему мнению, постепенный переход ЦБ к нейтральной денежно-кредитной политике предполагает замедление темпов снижения ставки рефинансирования до 25 б.п. за квартал в 2018 году с 50 б.п. в этом году. С учетом озвученных рекомендаций ЦБ мы ожидаем, что ключевая ставка будет снижена до 7,00% к концу 2018 года и до 6,50% к концу 2019 года (с риском более значительного снижения). Благодаря снижению инфляции и постепенному уменьшению реальных процентных ставок экономическое восстановление будет определяться в большей степени ростом потребления, а не капитальными затратами. Почти весь профицит сальдо текущего счета будет компенсировано регулярными покупками иностранной валюты Министерства финансов, что, в свою очередь, незначительно снизит курс национальной валюты в 2018 году – по нашему мнению, в среднем, до 60 рублей за доллар, по сравнению со среднегодовым показателем, равным 58,4 рублям за доллар, в 2017 году.
Иван Капустянский, аналитик ForexOptimum:
Начало года для российской экономики выглядело куда более оптимистичным, нежели получилось на самом деле. Ключевым драйвером роста, конечно, оставалась нефть, которая с начала 2016 года выросла более чем в два раза. Тем не менее, несмотря на это ускорение, рост ВВП России, похоже, не превысит 2%, а инфляция останется на уровне 2,5%. ЦБ РФ считает снижение инфляции до рекордно низкого значения своей заслугой. Да, конечно регулятор посодействовал замедлению роста цен. Однако, обратив внимание на еще один показатель, а именно, на динамику реальных заработных плат, можно сказать, что низкая инфляция вызвана снижением потребительского спроса, возможно, даже в большей мере чем усилиями ЦБ РФ. При этом, опять же, согласно последним данным, плохая ситуация наблюдается и у производителей. Индекс производственных цен в годовом выражении вырос на 7,6%, при этом цены не поднимаются, соответственно, компаниям приходится резать расходы, в том числе сокращая сотрудников. За последние три месяца безработица в РФ выросла с 4,9% до 5,1%.
Потребительский спрос на фоне падения доходов в этом году обеспечивало потребительское кредитование, которое так активно нарастили банки и отчитались о высоких прибылях. Однако закредитованность населения растет и вызывает опасения даже у самого ЦБ РФ, который недавно отмечал, что, возможно, начнет принимать меры для ограничения потребительского кредитование. Этот фактор может стать потенциально проблемой уже в следующем году. В третьем квартале рост российского ВВП замедлился с 2,5% до 1,8%, а за девять месяцев, по заявлениям Росстата, составил 1,6%. В денежном выражении экономика вернулась на уровень 2013 года. Более того, детальная разбивка ВВП по секторам свидетельствует, что весь рост ВВП обеспечила добыча и транспортировка за рубеж минерального природного сырья. При этом спад наблюдается в строительстве, обрабатывающей промышленности, а также секторе услуг. Главной проблемой российской экономики по-прежнему остаются перекос экономики в сторону крупного и государственного бизнеса. При этом мелкий и средний бизнес не развивается, что ограничивает участие большого количества граждан РФ в росте российской экономики и увеличении доходов. По итогу стоит сказать, что если подобная динамика сохранится, то далее российскую экономику снова будет ждать сначала рецессия, а потом и стагнация. О похожем сценарии также говорили экономисты из «Центра развития» ВШЭ.
Роман Ткачук, старший аналитик «Альпари»:
Мы ожидаем, что в 2018 году рост продолжится, но выйти на 2% ВВП (среднемировой уровень) не удастся. Цель выйти на 3,5% (средний рост развивающихся стран) в ближайшей перспективе и вовсе недостижима. Основой российской экономики продолжают оставаться добывающий и обрабатывающий сегмент. Определенный рост наметился в сельском хозяйстве, но новые драйвера роста экономической экономики не появились. Потребительский спрос по-прежнему слаб – реальные доходы россиян (то есть доходы, после выплаты налогов и платежей по кредитам) падают четыре года кряду. В 2014 они снизились на 0,7%, в 2015 – на 3,2%, в 2016 – на 5,9%, в 2017 – на 0,9-1,2%. В следующем году спад этого показателя приостановится, но этого недостаточно для роста розничных продаж и строительства. Инфляция в следующем году несколько ускорится – до 3-3,5%.