Товарные валюты слезли с нефтяной иглы

Простого обывателя хлебом не корми – дай покритиковать правительство. Оппозиция в прошлые годы частенько обвиняла власть в зависимости экономик стран-экспортеров черного золота от нефтяной иглы. В 2017 корреляции USD/RUB, USD/CAD и USD/NOK с Brent упали до минимальных отметок за несколько лет, однако критики не спешат воздавать почести правительству, заявляя о вмешательстве внешних факторов.

Между Россией, Канадой и Норвегией немало общего. Их экономики в 2017 растут гораздо быстрее, чем на протяжении нескольких последних лет, конъюнктура рынка труда улучшается, однако замедление инфляции заставляет центробанки трижды подумать, прежде чем предпринимать какие-либо действия. В частности, разочаровывающая статистики по ноябрьским потребительским ценам остудила горячие головы поклонников кроны, ожидающих от Банка Норвегии намеков на ужесточение денежно-кредитной политики на встрече 14 декабря. Увы, но слабый CPI не позволяет рассчитывать на повышение ставок ранее 2019.

Динамика инфляции в Норвегии

Источник: Bloomberg.

Рубль с одной иглы перескочил на вторую. Российская валюта существенно уменьшила свою зависимость от нефти, однако чутко реагирует на интерес carry трейдеров к собственным активам. При этом выход экономики из рецессии и падение инфляции до беспрецедентно низкого уровня 2,5% позволяет центробанку продолжать цикл монетарной экспансии. Очередные 25 б.п. он собирается отщипнуть от ключевой ставки на заседании 15 декабря.

Динамика российского ВВП

Источник: Bloomberg.

В Канаде дела идут куда лучше. Последствия бюджетного стимулирования, ускорения ВВП США и восстановления цен на нефть проявляются через рынок труда. Ноябрьская занятость выросла на 80 тыс, безработица впервые с начала 2008 упала ниже 6%, а ускорение средней заработной платы закладывает фундамент под рост инфляции к таргету. Эти факторы позволили котировкам USD/CAD рухнуть к 1,5-месячному минимуму, однако пыл «медведей» охладила «голубиная» риторика BoC.

Оттава предпочла осторожность, сославшись на геополитическую неопределенность вокруг торговой политики США. В середине января пройдет 6-й раунд переговоров по НАФТА, и если сторонам удастся перезаключить соглашение, то готовность Банка Канады следовать за ФРС может стать весомым аргументом в пользу покупок «луни». К такому мнению пришли эксперты Reuters, ожидающие увидеть пару USD/CAD на отметке 1,25 через 12 месяцев.

Динамика канадской ставки овернайт

Источник: Bloomberg.

На мой взгляд, говорить о нарушении связей рубля, канадского доллара и норвежской кроны с нефтью преждевременно. Опережающая динамика Brent позитивно сказывается на бюджете, рынке труда и ВВП стран-экспортеров черного золота. С точки зрения монетарной политики, наиболее интересной валютой в первой половине 2018 будет выглядеть «луни», во второй – крона. В связи с этим рост USD/CAD и USD/NOK в направлении 1,3-1,31 и 8,6-8,75 имеет смысл использовать для продаж. Рубль еще долго будет испытывать интерес carry трейдеров к своей персоне, что сделает выход котировок USD/RUB из торгового диапазона 56-61 крайне затруднительным.

Дмитрий Демиденко для PaxForex