Санкт-Петербург намерен вернуться на долговой рыноки планирует 4 декабря провести сбор заявок на облигации серии 35001 объемом 30 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона составляет 7,75%-7,85% годовых, что соответствует доходности 7,9%-8,0% годовых к погашению через 7,5 года. По выпуску предусмотрена амортизация номинала: в даты выплат полугодовых 13-14-го купонов погашается по 33% от номинала, 15-го купона –погашаются оставшиеся 34%. Дюрация выпуска около 5,5 лет.
Ранее комитет финансов Санкт-Петербурга заявлял о планах разместить в первой половине декабря два выпуска облигаций общим объемом до 55 млрд руб. сроком 7-8 лет. Также глава городского комитета финансов А.Корабельников сообщал, что в перспективе ближайших 2-3 лет облигации рассматриваются как основной источник покрытия дефицита бюджета Санкт-Петербурга.
Вместе с тем, кредитное качество Санкт-Петербурга находится на высоком уровне, что подтверждается соответствующими рейтинговыми оценками на уровне суверенных: от Moody’s–«Ва1» / Стабильный, от Fitch–«ВВВ-» / Позитивный, от АКРА –«ААА(RU)» / Стабильный.
Северная столица смогла сократить размер госдолга до минимальных значений –его размер в 2016 г. был 13,8 млрд руб., а по итогам 9 мес. 2017 г. составил всего 7,9 млрд руб., которые полностью были представлены бюджетными кредитами. При этом соотношение Госдолг/Соб. доходы на конец сентября 2017 г. было всего 2% против 3% в 2016 г.
По итогам 2017 г. предусмотрен предельный госдолг города на уровне 73 млрд руб., в основном за счет выпуска облигаций. При этом соотношение Госдолг / Соб.доходы может подняться до 14%-15%, что продолжит оставаться низким уровнем.
У Санкт-Петербурга сохраняется высокая обеспеченность собственными доходами, которые в общих доходах составляют 96%, и за 9 мес. 2017 г. выросли на 9% г/г до 357,3 млрд руб., в то время как безвозмездные перечисления показали рост на 12% г/г до 16 млрд руб., но с учетом их незначительного вклада общие доходы Санкт-Петербурга выросли в январе-сентябре 2017 г. на 9% г/г до 373,3 млрд руб. В структуре собственных доходов основную долю занимает НДФЛ (44%), а также налог на прибыл (28%) и на имущество (10%)
ВРП Санкт-Петербурга в 2016 г. составил 3,282 трлн руб., показав рост на 1,5% г/г, при этом в 2015 г. по размеру экономики город был на 4 месте среди субъектов РФ (после Москвы, Московской области, ХМАО). В 2015 г. структура ВРП была диверсифицирована: оптовая и розничная торговля занимала 24%, операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг –20%, обрабатывающие производства –18% и транспорт и связь –11%
Промышленность Санкт-Петербурга в основном была представлена: производством пищевых продуктов (26%), электрооборудования электронного и оптического оборудования (25%), транспортных средств и оборудования (9%), готовых металлических изделий и металлургией (14%), прочих неметаллических минеральных продуктов (9%), продукции химической отрасли (7%) и др. Крупнейшими предприятиями (налогоплательщиками) Санкт-Петербурга являются: Газпром (MCX:GAZP), Газпром нефть (MCX:SIBN), Пивоваренная компания Балтика, Объединенные Пивоварни Хейнекен, Адмиралтейские верфи, Ижорский трубный завод, Первый контейнерный терминал, Октябрьская железная дорога (РЖД), ГУП «Водоканал Санкт-Петербурга» и др. В целом, данный перечень предприятий говорит о хорошей диверсификации базы крупнейших налогоплательщиков из различных секторов экономики.
В настоящее время у Санкт-Петербурга нет выпусков облигаций в обращении. В то же время хорошим ориентиром для размещения новых бондов города могут выступить последние размещения таких крупных субфедеральных эмитентов как Свердловская область (ВВВ+(RU)/-;-/-/ВВ+) и Красноярский край (А(RU)/-; В1/ВВ/ВВ+), которые прошли в ноябре. Безусловно, данные регионы уступают Санкт-Петербургу по размеру ВРП и бюджету, обеспеченности собственными доходами, а также уровню госдолга и рейтинговым оценкам (на 1-2 ступени ниже), что предполагает соответствующий дисконт в доходности новых облигаций Санкт-Петербурга.
Отметим, что Свердловская область последний раз выходила на рынок в третьей декаде ноября, доразместив облигации серии 35004 на 5 млрд руб. с доходностью 8,14% годовых. В настоящее время данные облигации торгуются с доходностью в районе 8,05% годовых (спрэд с ОФЗ около 60 б.п.).
Красноярский край размещал выпуск 35014 объемом 7,8 млрд руб. в первой декаде ноября, установив ставку купона на уровне 7,84%, что соответствует доходности 8,07% к погашению. В настоящее время выпуск торгуется чуть выше номинала по цене 100,03% с доходностью 8,06% годовых (премия к ОФЗ около 59-60 б.п.).
Таким образом, учитывая итоги последних размещений сопоставимых регионов, уровни их доходности на вторичном рынке и спрэд с кривой ОФЗ, считаем, что облигации Санкт-Петербурга с учетом высокого кредитного качества города найдут спрос ниже заявленного индикатива с доходностью на уровне 7,8%-7,85% годовых (купон 7,65%-7,7% годовых).
Александр Полютов, «Промсвязьбанк»