Когда уходишь с работы не по собственной инициативе, так и подмывает сказать все, что думаешь. Джанет Йеллен, как никто ранее, точно описала стоящую перед ФРС дилемму: агрессивное повышение ставки по федеральным фондам на корню задушит попытки инфляции пробраться к таргету в 2%; напротив, медленная нормализация ведет к перегреву рынка труда. В 2015-2016 центробанк предпочитал подход «поспешишь – людей насмешишь», смещая долгосрочный прогноз по ставке вниз, что вызывало ответную реакцию рынка. Если оптимизм Федрезерва относительно светлого будущего экономики США уменьшается, почему должна расти доходность долгосрочных казначейских облигаций?
Источник: Bloomberg
По мнению Wells Fargo (NYSE:WFC), доллар демонстрирует повышенную чувствительность к долгосрочным ставкам долгового рынка США. Он игнорирует рост доходности 2-летних бумаг, приводящий к снижению кривой доходности до минимальных отметок за 10-летие. С экономической точки зрения, это связано с неуверенностью инвесторов в благоприятных перспективах американской экономики на фоне почти 100%-й гарантии ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в декабре; с технической – с изменением планов Министерства финансов по структуре эмиссии бондов.
Я уже отмечал в предыдущих материалах, что команда Дональда Трампа нашла идеальный план оказания давления на доллар, крепкий курс которого смущает президента, при помощи акцента на выпуск краткосрочных бумаг. Спрос на 10-летние бонды будет расти, ставки по ним и кривая доходности – падать.
Источник: Reuters
Откуда же столько пессимизма по поводу будущего экономики США? А как же налоговая реформа, способная разогнать ВВП до невиданной скорости? По оценкам Центра по бюджету и политическим приоритетам, после 2027 наибольшие выгоды от фискальных стимулов получат лица с доходами от $500 тыс до $1 млн (45% от общего эффекта), а также выше $1 млн (38%), большинство же останется с носом. Спрашивается, как вообще продвигающая подобный проект партия могла прийти к власти?
Источник: Financial Times.
Впрочем, вернемся к монетарной политике. В отличие от Штатов, перспективы роста доходности европейских облигаций рисуются в более светлых тонах. Рынок полностью уверен, что ЕЦБ не поднимет ставки ранее 2019, однако ускорение инфляции и «ястребиная» риторика Управляющего совета, по мнению RBC Capital Markets, способны взвинтить доходность 10-летних немецких бондов на 75-80 б.п. Если так, то сокращение дифференциала с американскими аналогами будет способствовать восстановлению восходящего тренда по EUR/USD.
По мнению Credit Agricole (PA:CAGR) и Societe Generale (PA:SOGN), политический кризис в Германии не окажет существенного влияния на евро, позволив инвесторам купить его подешевле. TD-Bank считает, что Меркель мутит воду, угрожая повторными выборами, а на самом деле ведет закулисные переговоры с социал-демократами о сильной коалиции. Вероятнее всего, без хороших для доллара новостей из Штатов провалы EUR/USD к 1,167-1,169 будут активно выкупаться.
Дмитрий Демиденко для LiteForex