Международный фондовый рынок во вторник вышел на более привлекательные уровни для начала одной из более поздних фаз текущего цикла роста.
Основные объясняющие факторы происходящего – ожидания вялого роста спроса на нефть, и поэтому некоторого избытка её предложения по сравнению с прежними прогнозами, атмосфера неопределённости вокруг налоговой реформы в Америке, самый сильный рост евро к доллару с сентября и выпрямление кривой доходности трежерис перед данными по инфляции потребительских цен, а также реформа General Electric (NYSE:GE). Под влиянием всех этих факторов, индекс Dow 30 понизился до 23409,47 пункта (-0,13% в день, но +26,8% в год), и индекс S&P 500 упал в третий раз за 4 дня, на этот раз уменьшившись до 2578,87 пункта (-0,23% в день, хотя +20,7% в год).
Цена эталонного сорта нефти Brent упала до $61,4 за баррель после данных API по запасам. Доходность трежерис упала до 2,36%, и цена золота повысилась к $1281 за унцию на кажущемся отсутствии шансов на скорое принятие плана по снижению налогов (по оценке одного крупного инвестбанка, шансы на принятие плана в этом году, наоборот, возросли до 80%). Пара евро/доллар за неделю выросла с 1,16 до 1,18 под влиянием усиления уверенности в экономике еврозоны.
В то же время нужно отметить рост надёжных и устойчивых компаний с прозрачными перспективами, в том числе Coca-Cola Company (NYSE:KO), а также расширение капитализации сети магазинов Home Depot (NYSE:HD) (о которой мы говорили вчера) после позитивной отчётности, ритейл строительных материалов ожидаемо получил стимул от природных катаклизмов.
Любое снижение индекса под влиянием временной неясности с тем или другим вопросом в нынешних обстоятельствах тиражируется широко и воспринимается чрезмерно остро, но так было всякий раз на протяжении последних 8 лет, за время которых капитализация S&P 500 выросла в 3 раза до $23 трлн. По этой причине инвесторы уделяют внимание квартальным формам о выручке, EBITDA, прибыли.
В среду в центре внимания инвесторов - сектор потребления. Отчитываются международные торговые сети, в частности, Target (NYSE:TGT) и L Brands (NYSE:LB), а также инноватор Cisco Systems (NASDAQ:CSCO).
Цена к прибыли ритейлера модной одежды L Brands (Nyse: LB) 14,5 против 24,4 по S&P 500. Капитализация $13,6 млрд, или $49,3, в связи с чем прошедшая доходность по дивидендам +4%-+5%. Доходность обеспечивалась улучшением финпоказателей. Скажем, сопоставимые продажи L Brands в октябре выросли на +2%, тогда как ожидалось падение на 2%, но общие продажи увеличивались на +5%, ещё сильнее прогнозов. Можно по-разному относиться к бренду Victoria's Secret, которым торгует L Brands, но в отчётности холдинга инвесторов будет интересовать динамика ещё двух важных брендов. У L Brands всегда есть что-то новое, что может зарядить международный рынок. Во-первых, новые запахи бренда косметической продукции, ароматов и подарков Bath & Body Works. Отличие иностранного ритейла в том, что линейки запахов тоже постоянно обновляются, и это уже создаёт добавленную стоимость. Хотя сохраняются и традиции, например, до сих пор, кажется, там можно купить мягчайшие полосатые носочки с пропиткой из масла ши. Во-вторых, есть продуктовая линейка, ориентированная на подростков.
Онлайн-продажи сравнительно нового бренда одежды для дочерей Pink, выручка от которого только на 17% отставала от Victoria’s Secret в 2016 году. Программа лояльности Pink Nation выросла до 15 млн покупательниц. Они показывают больший спрос на покупки через интернет, нежели у клиенток Victoria's Secret. Пока только в трети магазинов Victoria’s Secret в США полностью представлена линия Pink, тем не менее она задумана именно как часть модного консервативного бренда, ориентированная на более молодых. С последней декады сентября, бумаги L Brands выросли на +32%, и это вряд ли их остановит.
Отчётность американских компаний пока доказывает их способность к адаптации. Вспомним о Target (Nyse: TGT) - дискаунтере всевозможной продукции с капитализацией $33 млрд, или $60,1 на акцию. В прошлом году ради поддержания EBIT на уровне около $4,7 млрд в год компании пришлось уменьшить выручку до $69,5 млрд. Сегодня в активе Target рост онлайн-продаж на более чем +30% в год. Мы видим позитив для Target на макроуровне (продажи электроники) и огромное рвение на микроуровне (перетряска торговой линейки), плюс чисто экономические изменения в цепи формирования стоимости (структура образования цен).
В дополнение к этому, отчётность может указать на возможность и дальше выплачивать дивиденды около +4,3% в год на нынешнюю цену бумаги, а также подтвердить предшествующую рентабельность акционерного капитала, которая равняется +25,2%. И если первого обещать не можем, то второе - факт. Кроме этого, в любом случае, как бы ни сложилась судьба Target в ближайшем квартале, на рынке эта компания с 1902 года, и никуда с него не уйдёт. Среди активов Target как торговой сети свыше 1800 выгодно расположенных магазинов, и основательно изученный портрет клиента: срединный возраст покупателей - 40 лет, срединный доход - 64 тысячи долларов, у 43% дома дети, 57% с высшим образованием.
Сегодня также отчитывается компания высоких технологий Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). В её структуре выручки 57,4% приходится на сетевую инфраструктуру, 10% на приложения, 4,6% на кибербезопасность, 25,6% на услуги. В отчётности за минувший квартал мы сможем оценить синергетический эффект от последних инноваций на рынке недвижимости и M&A. К сетевой инфраструктуре относятся, в частности, дата-центры, маршрутизация, колокация. Дата-центры - это недвижимость будущего, вероятно, в этом сегменте у Cisco всё больше конкурентов, но показатели этого сегмента вполне могли улучшиться, и в отчётности Cisco инвесторы будут искать подтверждение усиления конкурентных позиций по отношению к конкуренту из Arista Networks. В том, что касается гиперконвергентной инфраструктуры (HCI), покупка Springpath, вероятно, укрепила позиции Cisco по отношению к Nutanix. В сегменте приложений для совместной работы, интернета вещей и аналитики позиции Cisco Systems должна была улучшить состоявшаяся в марте покупка AppDynamics.
Из макроэкономики в центре внимания в среду будут данные по потребительским ценам и розничным продажам в США, а также еженедельная отчётность по запасам нефти. В четверг нижняя палата парламента США проголосует по плану о снижении налогов, в том проекте, который одобрен профильным комитетом.
Михаил Крылов, директор аналитического департамента «Golden Hills – КапиталЪ АМ»