Сегодня вечером состоится очередное собрание Комитета по открытым рынкам ФРС США, на котором будут рассматриваться вопросы параметров денежно-кредитной политики ФРС. Судя по динамике фондовых рынков, а также оценкам вероятности повышения ставки ФРС, никто не ждет каких-то судьбоносных решений. Но, как обычно, все будут внимательно изучать пресс-релиз, а позже – изучать стенограмму заседания.
В последнее время рынок последовательно укрепляется в ожиданиях того, что в декабре ФРС все-таки решится на повышение ключевой ставки. Поводом для этого стали последние данные по инфляции, которая впервые за несколько месяцев превысила ожидания, вплотную приблизившись к отметке 2%, целевого уровня регулятора. Ухудшение же макростатистики по другим показателям, например, розничным продажам или промышленному производству в августе можно всецело списать на эффект ураганов.
Есть в этом вопросе и человеческий фактор. В феврале истекают полномочия нынешней главы ФРС. Вряд ли она захочет брать на себя ответственность возможные ошибки серьезных решений, поэтому если ставка и будет повышена в декабре, то лишь в том случае, если рынок будет к этому на 100% готов. Поэтому вряд ли стоит ожидать, что оно как-то скажется на траектории доходностей казначейских облигаций или фондовых рынков.
Впрочем, инвесторы на всякий случай проявляют осторожность. Индекс S&P 500, хотя и ползет вверх, но как- то менее уверенно, чем на прошлой неделе, впрочем, как и европейские индексы. Чуть менее уверенно чувствуют себя и еврооблигации развивающихся рынков, которые, скорректировались на фоне роста доходности казначейских облигаций.
х довольно часто мелькают мнения о том, что текущие уровни S&P500 неустойчивы и в любой момент может начаться коррекция. С одной стороны, это обычное поведение инвесторов после сильного роста рынка, но, с другой стороны, для подобных ожиданий находятся и объективные причины.
На наш взгляд вне зависимости от комментариев или сегодняшних решений ФРС, долгосрочная траектория ставок не должна принципиально измениться. Данные по экономике США, хотя и остаются более чем хорошими, но не стоит забывать, что возможностей для поддержания роста экономики сверх долгосрочных темпов. А это будет сильно ограничивать возможность регулятора повышать ставки.
РУБЛЬ: ВОПРОС К СЧЕТУ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ
Несмотря на ослабление рубля за последнюю неделю, его краткосрочные перспективы пока остаются хорошими. После снижения ключевой ставки ЦБ РФ на 0.5 п.п. в пятницу и достаточно мягкого комментария к нему, на рынке рублевого долга вполне могут сформироваться ожидания более низких долгосрочных ставок и доходностей, чем было до этого. Особенно, если инфляция закрепится существенно ниже 4%. А это, соответственно, будет означать сохранение высокой привлекательности рублевых активов для иностранных инвесторов.
Для рубля опасность сейчас идет с другой стороны. Судя по значениям счета текущих операций во 2 кв. этого года, а также последним данным по торговому балансу, если высокий риск того, что по итогам 3 кв. мы увидим рекордно низкий счет текущих операций.
Я полагаю, будет дефицит в несколько миллиардов, что не так много на фоне общих объемом трансграничных потоков. К тому же непосредственный эффект от ухудшения счета текущих операций уже ощущается, например, в виде некоторого сокращения объема валютной ликвидности. Главный риск в том, что это может негативно сказаться на долгосрочных ожиданиях по рублю и, соответственно, на притоках в рублевые активы со стороны нерезидентов.
НЕФТЬ: ДЕФОРМАЦИЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ КРИВЫХ
На рынке нефти сложилась довольно необычная ситуация: на фьючерсной кривой сорта Brent возникла сильная бэквардация (ближние контракты стоят дороже контрактов с поставкой через несколько месяцев), тогда как на фьючерсной кривой WTI ситуация обратная. Разница между ценами ближних контрактов Brent и WTI находится вблизи максимумов за последние 2 года.
Это, похоже, обусловлено нарушениями в работе нефтяной инфраструктуры из-за ураганов в США, поэтому долго нынешняя ситуация не должна сохраняться. Стоит ожидать сокращения разницы цен, но, скорее всего, за счет снижения цены Brent.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики