Симпозиум центральных банкиров в Вайоминг не обещал сюрпризов. Глава ФРС Джанет Йеллен сфокусировалась на пользе недавних реформ в банковском секторе, глава ЕЦБ Марио Драги констатировал укрепление мировой экономики и риски, которые исходят из возрождения протекционизма. В итоге и журналисты, и рынки могли остаться ни с чем, если бы не сессия вопрос-ответ Марио Драги, которая завершила форум. В ней глава ЕЦБ признал, что сближения инфляции и ее целевого значения по-прежнему нет. Что отчасти это обусловлено вялым ростом зарплат, поэтому необходимо сохранение существенного объема монетарных стимулов. Ранее ни слова о сворачивании покупок бондов, ни обеспокоенность в сильном евро, а тут легкий «голубиный» сигнал, который умерит агрессию «евро-быков». Ведь Драги еще себе позволил усомниться в устойчивости инфляции. Рынки на это не успели толком отреагировать, до закрытия американской сессии у них оставалось лишь 15 минут. Торги в понедельник покажут, услышан ли был этот «месседж».
Пока сила евро является обратной стороной слабости доллара. Поэтому в этом изначальном противостоянии на фоне нейтральных комментариев с точки зрения влияния на рыночные настроения рост курс EUR/USD был с самого начала предопределен. Инерция продаж американской валюты остается, поэтому неудивительно, что Драги был вынужден все-таки провести словесную интервенцию. Но рынок не проведешь – в октябре Управляющий совет ЕЦБ после изучения обновленных экономических прогнозов все-таки сообщит об уменьшении программы количественного смягчения с начала года. И рост EUR/USD можно будет остановить лишь прямым указанием влияния обменного курса на перспективы политики, либо после изменения ситуации за океаном, где политическая неопределенность по-прежнему не отступает и вмешивается в политику ФРС.
Рынки теряют надежду на то, что Федрезерв сможет повысить ключевую ставку в этом году. Угроза прекращения работы правительства и неясность с поднятием лимита госдолга, несмотря на заверения ключевых фигур Конгресса, что опасаться нечего, продолжают давить на американца. Налоговая реформа и инфраструктурные расходы, если и будут приняты, то не ранее конца года – министр финансов Мнучин признал, что он был не прав, когда в начале года ориентировал всех на конец лета-сентябрь. Рынки «наелись» и теперь ждут, что ключевая ставка ФРС будет повышена лишь в июне (вероятность оценивается в 58%), тогда как еще неделей ранее оставались шансы на март.
Неудивительно, что на этом фоне доллар продолжает свободное падение – вместо четырех повышений к концу года уже вырисовывается лишь одно, тогда как в случае с ЕЦБ все выглядит пока как тактический ход. Изменить восприятие доллара может запуск уменьшения ФРС своего баланса на следующем заседании в сентябре (здесь вроде пока все выглядит без изменений). Либо улучшение инфляционной динамики, которая может последовать вслед за дальнейшим прогрессом на рынке труда. О последнем мы узнаем в пятницу, 1 сентября. Судя по прогнозам опрошенных Bloomberg аналитиков, зарплаты в годовом выражении могли вырасти на 2,6% (в предыдущем месяце на 2,5%). Главное, чтобы было не как в прошлый раз.
В главной паре валютного рынка пока не сформировались предпосылки для изменения тренда. Слова Драги, произнесенные под занавес Джексон-Хоул, могут стать хорошим поводом для коррекции. Для рисковых активов – итоги банковского симпозиума дают все основания продолжить рост (по ведущим американским индексам к новым рекордам). Но для этого потребуется время в ожидании разрешения ситуации с лимитом госдолга США. Никакого «беспорядка» в этом отношении нет, и Трамп в итоге поймет, что на кону будут стоять остатки его рейтинга.