Активность инвесторов на рынках остается очень низкой и ближайшие две недели ситуация вряд ли изменится. Прошедшие пять торговых дней глобальный рынок акций завершил в плюсе на 0,45%, но при этом американские акции держатся около нуля, европейские в небольшом минусе: индекс STOXX 600 теряет 0,9%.
Лучше других секторов себя чувствуют крупные сырьевые компании. Сильные данные по PMI в Китае стали драйвером роста цен на сырье, вслед за с чем, начали расти и акции сырьевых компаний. Например, австралийская Rio Tinto (LON:RIO) за последнюю неделю выросла более чем на 3%, а среди российских компаний лучше всего себя чувствуют ГМК Норникель (MCX:GMKN) и РУСАЛ (MCX:RUAL). Правда, стоит отметить, что, хотя оживление деловой активности в Китае создает предпосылки к росту спроса в будущем, проблема дисбаланса спроса и предложения на некоторых рынках, никуда не исчезает. Например, на рынке стали, присутствует избыток мощностей и рост цен сейчас может только усугубить ситуацию в будущем. Поэтому стратегически нам больше нравится цветная металлургия, а не черная.
Кроме того, в конце недели будут обнародованы важные для рынка данные с рынка труда США. Его состояние серьезно влияет на ожидания инвесторов относительно траектории повышения ставок в будущем, поэтому если данные вновь будут сильными, то часть позиций, которые были открыты на волне смягчения риторики ФРС могут быть закрыты.
И третье на что сейчас стоит обращать внимание – это корпоративные отчеты в США. Уже отчитались более 50% имен из которых почти три четверти отчитались лучше прогноза. Сильные данные в корпоративном секторе если и не толкнут рынок еще выше, то как минимум сделают текущие оценки более оправданными.
ЕВРО: ФУНДАМЕТ ПЛЮС ОЖИДАНИЯ
Укрепление евро, несмотря на предостерегающие комментарии о возможной краткосрочной коррекции, продолжается. На днях курс евро к доллару превысил отметку 1.18 и уровень 1.2 или 1.25 на конец года уже не выглядит чем-то из ряда вон выходящим.
Судя по тому, курс евро в последнее время не особо реагирует на текущую макростатистику, мы, возможно, наблюдаем реаллокацию активов долгосрочных инвесторов из долларов в евро. И в данном случае речь идет об изменении долгосрочных ожиданий относительно траектории денежно-кредитной политики ЕЦБ и ФРС. При этом для укрепления евро не обязательно, чтобы инвесторы ставили на жесткое расхождение траекторий ставок и программ количественного смягчения. Достаточно того, что инвесторы не ждут больше того, что и ЕЦБ и ФРС будут ужесточать денежно-кредитную политику, пусть и с разным темпом, как это было не раз в истории.
Что касается фундаментальной поддержки евро со стороны торгового баланса и счета текущих операций, то хотя он немного ослаб (импорт вырос вслед за улучшением состояния экономики, тогда как экспорт рос, но не так активно), все равно приток валюты от внешнеторговых операций находится близи глобальных максимумов. Для сколько-нибудь заметного ослабления этого фактора поддержки евро, его курс должен вырасти еще на 15-20%.
ЦБ, РУБЛЬ И НЕФТЬ
Курс рубля сегодня превысил отметку 60.5, причем это происходит на фоне достаточно высоких цен на нефть: Brent держится вблизи USD52 за баррель Brent. Российский рынок акций сегодня в плюсе, а аукцион Минфина по размещению ОФЗ прошел с приличной переподпиской.
Решение ЦБ оставить ставу без изменений на заседании в пятницу вряд каким-то образом сказалось на рубле. На фоне последних данных по инфляции, большинство аналитиков, опрошенных Bloomberg, ставило на сохранение ключевой ставки ЦБ без изменений. Но при этом долгосрочные ожидания принципиально не изменились. Причиной ускорения инфляции в этом году является рост цен на плодоовощную продукцию (+11.6% в июне по отношению к прошлому году), а не системные или монетарные факторы. Поэтому долгосрочная идея снижения доходности ОФЗ и рублевых корпоративных облигаций по-прежнему в силе.
Но при этом в последнее время мы все равно наблюдаем некоторый рост доходности казначейских облигаций. С учетом того, что доходности ОФЗ и качественных корпоративных облигаций уже ниже ключевой ставки, для многих инвесторов важен и ожидаемый срок нахождения в позиции. Поэтому при увеличении горизонта реализации идеи снижения рублевых доходностей, хотя бы частичные закрытия позиций неизбежны. А это должно сказываться и на рубле.
Владимир Брагин, Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»