Прошлая неделя выдалась крайне позитивной для российских облигаций. Иностранные инвесторы постепенно возвращаются в российские активы, поднимая спрос цены по всем категориям облигаций. Самый длинный суверенный евробонд, Россия-43, закрывал неделю на максимуме с мая этого года по 102,5%. Этот инструмент является крупнейшей позицией в нашем ПИФе еврооблигации с долей около 8,5%. Российский 5-летний CDS закрепился ниже уровня 300 б.п. опять же впервые с мая 2015 года. Уверенный рост был в квазисуверенных инструментах. Газпром-34 достиг 115% от номинала, ВЭБ-25 закрепился выше 97%. В корпоративном секторе лидером были бумаги Вымпелкома: например, Вымпелком-21 за неделю прибавил 3% в цене. Мы увеличивали позицию в Вымпелкоме на фоне коррекции, и доля данной бумаги в фонде сейчас превышает 7%.
Очень хорошие результаты показали облигации банковского сектора. Мы полагаем, что при отсутствии серьезных внешних шоков (например, резкого падения цен на нефть) доходности длинных (с погашением от 2020 года) старших банковских бумаг, с высокой вероятностью, уйдут ниже 6% годовых.
На рынке рублевых облигаций также преобладал оптимизм. Минфин удачно разместил дополнительный выпуск «инфляционных» ОФЗ 52001 на 20 млрд руб.: спрос превысил 90 млрд руб., что говорит о сохранении потенциала роста данного выпуска, который все еще предлагает премию более 3% сверх инфляции. Мы полагаем, что данная бумага может расти даже в условиях сокращения темпов роста потребительских цен, т.к. справедливая величина премии составляет не более 1,5–2%. Бумаги с фиксированным купоном на прошлой неделе обновили годовые минимумы по доходностям. Так, ОФЗ 26207 торговалась по 10,05% годовых, а вся кривая в среднем снизилась по доходности на 30–45 б.п.
Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок российского долга. При этом ралли последних полутора месяцев отчасти позволило ликвидировать отрыв от других развивающихся рынков по доходности. Потенциал дальнейшего роста цен все еще есть, но он в бóльшей степени будет обусловлен фундаментальными факторами. Иными словами, сравнимый рост цен возможен в случае устойчивого восстановления нефтяных цен. Мы полагаем, что рынок стабилизируется на текущих уровнях, возможен profit-taking в ряде инструментов. Наиболее недооцененным сектором остаются субординированные банковские еврооблигации.
Алексей Губин, аналитик УК «Альфа-Капитал»