Обзор рынка. Казахский тенге за неделю ослаб по отношению к доллару на 0.2%, закрывшись в пятницу чуть ниже отметки 340 и преодолев ее на этой неделе. В то же время нефть Brent и российский рубль завершили неделю в плюсе (на 1.8% и 0.6% соответственно), в результате чего курс тенге к рублю снизился на 0.8%, до 5.3. Мы полагаем, что причиной более слабой динамики тенге могло послужить замедление процесса дедолларизации банковской системы, о чем мы уже писали ранее. Дополнительное давление могло оказать увеличение спроса на иностранную валюту, связанное с выплатами по внешнему долгу. Ситуация с ликвидностью в банковской системе Казахстана практически не изменилась. Объем нот нацбанка в обращении достиг нового максимума в 1.9 трлн тенге, а средняя доходность размещения по ним снизилась до 13.5%. Ставки денежного рынка в течение недели колебались в пределах 12.0–12.5%, т.е. вблизи нижней границы коридора ставок НБК.
Лучший результат среди валют СНГ на прошлой неделе показал белорусский рубль, укрепившийся относительно доллара на 1.5% (курс USDBYN опустился ниже 2.00). Курс RUBBYN понизился до 3.11 против 3.17 неделей ранее. В связи со скорым окончанием периода усреднения резервов банки увеличили объем облигаций НБРБ на своих балансах на 350 млн бел. руб., до 850 млн бел. руб., одновременно сократив остатки средств на корсчетах с 1.83 млрд бел. руб. в середине недели до 1.51 млрд бел. руб. в пятницу. Ставки межбанковского рынка колебались в узком диапазоне: ставка овернайт в белорусских рублях – в районе 15–16%, а ставка в долларах – на уровне 0.5–0.7% (против примерно 1% в начале июля). Снижение долларовых ставок межбанковского рынка подкрепляет наше предположение о том, что июньский скачок спроса на иностранную валюту был вызван опасениями по поводу предстоящей деноминации и поэтому, скорее всего, носил разовый характер.
Курс USDUAH за неделю не изменился, закрывшись в пятницу на отметке 24.84. Нацбанк Украины провел только один валютный аукцион (в четверг), при этом объем заявок оказался очень низким, впервые с начала мая – всего 8 млн долл., из которых регулятор купил только 3 млн долл.
Объем ликвидности в украинской банковской системе не изменился: баланс средств банков на корсчетах в НБРБ остался на уровне 39.6 млрд грн, а сумма размещенных депозитных сертификатов – 56.5 млрд грн. Ставки межбанковского рынка приблизились к уровню ставки по 2-недельным депозитным сертификатам НБУ (16.5%).
На прошлой неделе Минфин Украины выпустил новые 2-летние облигации и доразместил два коротких выпуска на общую сумму 1.1 млрд грн. Как и в случае со ставками денежного рынка, средний уровень доходности ОВГЗ, в начале года составлявший 20–21%, понизился до 16–17%. Банки по-прежнему остаются ключевыми покупателями новых облигаций: с начала года их портфель вырос на 52 млрд грн. Тем временем на прошлой неделе НБУ погасил ОВГЗ еще на 1.9 млрд грн, с начала года сократив их портфель на 17 млрд грн.
Казахстан: объем промпроизводства в июне превысил ожидания. В прошлом месяце рост промышленного производства Казахстана стал положительным, составив 0.1% г/г – после снижения на 5.3% г/г в мае. Главной причиной столь резкого улучшения стало увеличение добычи нефти, которая традиционно оказывает наибольшее влияние на динамику промпроизводства. Однако следует отметить и существенное ускорение роста выпуска металлургической продукции: до 15.6% г/г против 9.7% в мае. Тем не менее по итогам полугодия рост промышленного производства остался отрицательным. Добыча нефти в 1п16 сократилась на 3.6% г/г, что, впрочем, несколько лучше результата за 5м16 (−4.4% г/г).
Рост добычи железной руды в июне замедлился до 2.3% г/г – после скачка на 5.3% в апреле, обусловленного возобновлением поставок руды в Китай в марте текущего года. Впрочем, по нашим оценкам, вклад железорудного сегмента в общий рост промышленного производства в июне составил всего 0.1 пп. Что касается нефти, то восстановление ее добычи было весьма неожиданным, на наш взгляд: сложно было представить, что призыв увеличить добычу, с которым правительство Казахстана обратилось к компаниям в июне, будет иметь столь быстрый эффект. Так что, возможно, рост добычи нефти также отчасти был связан с увеличением экспорта в Китай.
Объем производства в обрабатывающих отраслях Казахстана в июне вырос на 0.1% г/г, а рост в месячном сопоставлении, скорректированный на сезонные факторы, по нашим оценкам, составил 3.9%. Как уже упоминалось, основной прирост обеспечил металлургический сектор, однако свой вклад внесло и замедление процесса сокращения производства в машиностроении. В целом июньская статистика промпроизводства выглядит неплохо и согласуется с прогнозом правительства Казахстана, предполагающим рост ВВП страны в этом году на 1%. Однако основной опорой экономического роста остаются государственные инвестиции. Напомним, в этом году на поддержку экономики правительство планирует направить из средств Нацфонда около 1.0 трлн тенге (2.3% ВВП).
Казахстан: ЕНПФ в июне продолжил наращивать портфель еврооблигаций. Единый накопительный пенсионный фонд Казахстана (ЕНПФ) опубликовал данные о структуре своего инвестиционного портфеля на 1 июля. Общая сумма активов в иностранной валюте в июне увеличилась на 154 млн долл., до 3.4 млрд долл. Активы в национальной валюте выросли на 69 млрд тенге (примерно 203 млн долл.), достигнув 4.9 трлн тенге. Размер портфеля еврооблигаций увеличился на 165 млн долл., в то время как портфель акций сократился на 11 млн долл.
Также следует обратить внимание на два момента, касающихся портфеля еврооблигаций. Во-первых, сумма казначейских обязательств США в собственности ЕНПФ сократилась на 159 млн долл. (до 707 млн долл.), но произошло это «естественным образом» – за счет погашения краткосрочных нот, составлявших существенную часть портфеля UST. Во-вторых, ЕНПФ увеличил портфель суверенных еврооблигаций Казахстана на 366 млн долл., до 501 млн долл. Однако, судя по всему, облигации не были напрямую куплены на рынке. По состоянию на 1 июня они были задействованы в качестве залога по сделке тенгового репо и, похоже, позднее просто переместились из портфеля тенгового репо в портфель еврооблигаций ЕНПФ. Конечно, это может быть просто совпадением, но сути произошедшего это не меняет: в любом случае объем валютных обязательств правительства в портфеле ЕНПФ вырос.
Что касается тенговой части портфеля, в июне ЕНПФ приобрел ноты НБК на сумму 77 млрд тенге, увеличил портфель суверенных облигаций на 10 млрд тенге и, в соответствии с заявленными ранее планами, купил облигации Банка развития Казахстана на 30 млрд тенге. Вложения в облигации других банков практически не изменились. В то же время сумма тенговых депозитов в минувшем месяце выросла на 26 млрд тенге.
Беларусь: отток депозитов продолжается. Экономической статистики в Беларуси на прошлой неделе было немного. Наибольший интерес вызвали июньские данные о динамике депозитной базы белорусских банков, свидетельствующие о том, что отток средств вкладчиков из банковской системы продолжается. Признаков сколько-нибудь существенной дедолларизации депозитов, несмотря на стабилизацию курса белорусского рубля, также не наблюдается. Суммарная доля валютных депозитов на протяжении всего этого года остается практически неизменной (75%). И если в корпоративном сегменте их процент немного сократился (с 66% в конце декабря до 64% на данный момент), то в розничном, напротив, только вырос – с 79% до 81%. Следует отметить, что благодаря усилиям НБРБ спреды между ставками в белорусских рублях и в долларах к настоящему моменту сократились до многолетних минимумов: 11.3% по корпоративным депозитам и 14.5% – по розничным (против примерно 20% в 2015 г.).
И все же отток депозитов постепенно замедляется. Для рублевых депозитов прошлый месяц оказался сравнительно удачным. Корпоративный сектор продолжает снабжать банковскую систему ликвидностью, и в июне объем корпоративных депозитов в белорусских рублях увеличился на 6.1% м/м. Отток в розничном сегменте остался на уровне предыдущего месяца, составив 90 млн бел. руб. (2.3% м/м). С начала года суммарный объем рублевых депозитов уменьшился на 85 млн бел. руб., при этом отток розничных депозитов достиг 345 млн бел. руб.
Депозитная база в иностранной валюте также продолжает сжиматься, хотя по сравнению с предыдущими месяцами июньский результат оказался существенно лучше как в розничном, так и в корпоративном сегментах. Так, объем корпоративных депозитов в июне уменьшился всего на 5 млн долл. против 115 млн долл. в мае. В розничном сегменте отток замедлился до 53 млн долл., тогда как среднее значение с января по май составило −95 млн долл. В общей сложности отток средств с валютных депозитов за первое полугодие достиг 780 млн долл., из которых 532 млн долл. составили средства розничных вкладчиков.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»