Американские индексы переживают подъем вопреки достаточно скромному экономическому росту и ухудшающимся прогнозам. Кредитные портфели европейских и американских банков замерли, а надзорная политика ЕЦБ и финансовых регуляторов США только ужесточается. На фоне продолжающейся политики количественного смягчения – а ЕЦБ принял решение сохранить учетную ставку на нулевом уровне – и довольно осторожного повышения ключевой ставки ФРС вся эта ситуация очень похожа на временное затишье на развитых финансовых рынках. Низкая волатильность рынков, и при этом рост корпоративных и частных заимствований, на фоне избыточной ликвидности крупнейших мировых банков, очень напоминает состояние, предшествующее рецессии. Умеренный стабильный рост европейской и американской экономик может оказаться иллюзией стабильности. Прецедентов такого начала рецессии нет, однако с точки зрения экономических показателей это вполне реальная перспектива.
Инвесторы пока ведут себя так, словно текущая во всех отношениях ровная ситуация будет продолжаться вечно: европейские и американские индексы продолжают плавно расти с начала лета, боковые тренды сменяют периоды умеренного роста, а компании продолжают занимать на погашение текущих траншей и выплату дивидендов. Складывается интересная ситуация: корпоративный сектор развитых стран, причем почти всех отраслей, привлекает денежные средства, в первую очередь чтобы привлечь инвесторов и поддерживать курсовую стоимость акций – так как реального увеличения спроса не происходит из-за насыщенности рынков и отсутствия новых.
Растет аппетит к риску (с чем, возможно, и связаны интересные кульбиты всякого рода спекулятивных инструментов, как, например, криптовалюты), однако высокорискованных инструментов на развитых рынках становится все меньше. Торговые реформы Трампа, которые могли бы дать новый импульс развитию американского производства и неплохо отразиться на конкурентной среде Европы, откладываются в долгий ящик, несмотря на то, что сводный индекс деловой активности PMI Европы, переживший несколько исторических максимумов зимой, к апрелю замер на отметке 56,8 пункта и с тех пор не менялся, а в США в июне и вовсе снизился с 52,7 до 52 пунктов.
Эти цифры говорят о начале холодного перегрева развитых экономик: новых «пузырей» (как, например, нефть или высокие технологии) не надувается, а проекты по развитию источников возобновляемой энергии прогнозов аналитиков пока не оправдали: прогноз о том, что по итогам 2017 года «зеленые проекты» привлекут порядка 237 млрд долларов по всему миру, с каждым днем кажется все менее реальным. Пока фонды, инвестирующие в такие проекты, не привлекли и четверти ожидаемой суммы.
Меж тем, цены на недвижимость в США впервые вернулись к уровню 2008 года и продолжают расти. Подобная ситуация наблюдается и в Европе, правда, до докризисного уровня цены пока не дотянули даже в Великобритании, несмотря на сильную поддержку со стороны развивающихся стран. Напомню, что с момента проведения референдума по выходу из ЕС один только Катар инвестировал в британскую недвижимость более 40 миллиардов фунтов. При этом новых строительных проектов в Европе и США почти нет, а развивающиеся рынки предоставить достаточную загрузку строительных мощностей европейским и американским компаниям пока не в состоянии. Словом, о скором периоде рецессии говорит слишком много факторов, однако пока никаких решительных действий для их нивелирования финансовые регуляторы Единой Европы и США не предпринимают.
В сухом остатке: шансы на начало рецессии в Европе и США в начале 2018 года можно оценить как 50 на 50. С одной стороны, для российской экономики это не так опасно, как в 2008 году, в силу более низкой экономической международной интеграции и фактического отсутствия внешнего долга (говорить об удорожании обслуживания корпоративного долга вряд ли придется – условия и без того хуже некуда). К тому же цены на нефть уже испытывают постоянное давление переизбытка предложения на рынке. Дополнительное снижение потребления со стороны Европы, которая продолжает быть главным торговым партнером России, вряд ли обвалят нефть до 30 долларов за баррель.
Китай порядком преуспел в развитии внутреннего рынка – по крайней мере, экспорт больше не превышает импорт в два раза и более (по данным Народного Банка Китая, текущее средневзвешенное соотношение торгового баланса – 40% на 60%) и резкого падения экономического роста Поднебесной вряд ли случится. А вот отток капитала из западных фондов вполне может произойти: в гособлигации крупнейших экономик, в азиатские рынки или… в российские производственные компании. Впрочем, от роста индексов денег в стране, скорее всего, не прибавится: разочаровавшись в «тихих гаванях» европейских и американских компаний, инвесторы, скорее всего, массово вернутся к консервативной инвестиционной политике. А значит, будет дорожать золото, драгоценные камни, акции золотодобывающих компаний… но никак не валюты развивающихся стран. В том числе и России, если, конечно, она за полгода не станет одним из лидеров по экспорту желтого металла.
Руководитель управления торговых стратегий Dukascopy Bank SA Даниил Егоров