SCI на конференции UBS: восстановление ожидается в 2027 году

Во вторник, 10 ноября 2026 года, компания Service Corporation International (SCI) выступила на конференции UBS Global Healthcare Conference, представив итоги года, отмеченного неравномерными результатами, ростом издержек и снижением объёмов похоронных услуг, одновременно обозначив более стабильную траекторию на 2027 год. Руководство заявило, что компания по-прежнему рассчитывает на сохранение долгосрочной модели роста, даже после снижения годового прогноза по прибыли.

Старший вице-президент и казначей компании Аарон Фоли отметил, что показатели SCI в 2026 году напоминали «американские горки», однако, по его словам, более простая база для сравнения, усиление продаж предварительных кладбищенских услуг и улучшение демографической ситуации должны поддержать восстановление в следующем году.

Ключевые выводы

• SCI снизила среднюю точку прогноза скорректированной прибыли на акцию (EPS) на 2026 год с $4,20 до $4,00 после слабого первого квартала и других неблагоприятных факторов.
• Снижение объёмов на 6% в первом квартале, связанное главным образом с эффектом сезона гриппа, создало давление на годовую прибыль в размере от 1,5% до 2%.
• Продажи предварительных кладбищенских услуг остаются сильной стороной бизнеса: годовой объём производства составил $2,6 млрд, при этом крупные продажи держатся на стабильном уровне.
• Руководство ожидает, что 2027 год получит выгоду от более простой базы сравнения, нормализации издержек и продолжения вложений капитала.
• Компания сохранила долгосрочный целевой показатель роста скорректированной EPS на уровне 8–12% за счёт органического роста и распределения капитала.

Финансовые результаты

SCI начала 2026 год с ориентира по прибыли на уровне $4,20 на акцию (средняя точка диапазона), однако позже снизила этот показатель до $4,00. По словам Фоли, основной причиной стало более существенное, чем ожидалось, снижение объёмов в первом квартале, вызванное главным образом эффектом сезона гриппа.

• Первоначальный ориентир по EPS на 2026 год (средняя точка): $4,20
• Пересмотренный прогноз EPS на 2026 год: $4,00
• Изменение: снижение на $0,20, или 4,8%
• Снижение объёмов в 1 квартале 2026 года: 6%
• Оценочное влияние на годовые показатели от результатов 1 квартала: от 1,5% до 2%

Фоли отметил, что компания недооценила, насколько сильным был первый квартал 2025 года и насколько слабым окажется первый квартал 2026 года. По его словам, ожидался более обычный характер динамики, однако сочетание этих двух периодов создало сложную базу для сравнения.

Квартальная динамика объёмов в дальнейшем была неоднородной:

• 2 квартал 2026 года: снижение примерно на 1,5% против ожидавшегося снижения на 3%
• 3 квартал 2026 года: снижение на 10 базисных пунктов против ожидавшегося улучшения на 50 базисных пунктов
• 4 квартал 2026 года: ожидается продолжение давления, в октябре по-прежнему наблюдается отрицательная динамика

Доход от трастовых фондов поддерживал результаты в первые три квартала, однако в третьем квартале доходность стала отрицательной, в основном в сентябре. Фоли отметил, что апрель был особенно удачным месяцем, назвав доходность в тот период «взрывной».

Операционные обновления

SCI сообщила, что её кладбищенский бизнес продолжал демонстрировать хорошие результаты даже на фоне снижения объёмов похоронных услуг. Руководство отметило ускорение продаж предварительных кладбищенских услуг, которые теперь составляют $2,6 млрд в годовом выражении.

По словам компании, стратегия роста кладбищенского бизнеса опирается на четыре составляющие:

• Фокус на крупных продажах
• Обучение консультантов презентации более дорогих вариантов услуг
• Использование семинаров для получения качественных лидов
• Применение искусственного интеллекта для снижения барьеров между лидами и продажами

Крупные кладбищенские продажи, определяемые как контракты на сумму свыше $100 000, составляют от 11% до 12% общего объёма производства в этом сегменте, или около $1,4 млрд. Квартальный объём крупных продаж держался в диапазоне от $42 млн до $49 млн со второго квартала 2025 года по третий квартал 2026 года, при этом в последние кварталы показатели были ближе к верхней границе этого диапазона.

Фоли отметил, что компания ожидает ежегодный рост крупных продаж на уровне от низких до средних однозначных процентов, а также роста общего объёма кладбищенского производства на уровне средних однозначных процентов, что добавит около $100–125 млн к годовому объёму производства.

Он также отметил, что кладбищенский бизнес обслуживает клиентов со средним, выше среднего и высоким уровнем дохода, которые до сих пор демонстрировали устойчивость несмотря на волатильность экономики. По словам SCI, в 2026 году компания не зафиксировала значительного падения потребительских настроений. Последний заметный случай чувствительности спроса пришёлся на 2022–2023 годы, когда инфляция и процентные ставки резко выросли.

Что касается похоронного сегмента, SCI заявила, что снижение объёмов в основном не связано с состоянием экономики. По словам Фоли, слабость первого квартала на 95% объяснялась сезоном гриппа, в то время как более широкие тенденции смертности также изменились по мере угасания эффекта «переноса» смертности, связанного с COVID, и снижения категорий избыточной смертности, таких как передозировки и самоубийства.

Компания сообщила, что сохранила свою долю рынка даже на фоне снижения объёмов, опираясь на данные Центров по контролю и профилактике заболеваний США (CDC). Также отмечено, что доля кремации продолжает расти, хотя и более медленными темпами, чем раньше.

• Исторический рост доли кремации: 100–150 базисных пунктов в год
• Текущий рост: 50–60 базисных пунктов в год
• Ожидаемый будущий диапазон: 50–100 базисных пунктов в год

По данным SCI, доля кремации приближается к уровню проникновения в 75–80%, характерному для зрелых рынков, таких как Канада и Западная Европа. Компания продолжает развивать предложения мемориальных услуг, урн и других сопутствующих товаров, чтобы повышать выручку в расчёте на одну кремацию.

Давление на издержки и прогноз по марже

SCI сообщила, что 2026 год также принёс ряд факторов давления на издержки, которые изначально не были полностью учтены в прогнозах.

• Инфляция стоимости медицинского обслуживания: 8–10% в год
• Количество крупных медицинских страховых случаев на сумму свыше $250 000: выросло с 1–2 в месяц в период с января по май до 6–9 в месяц с июня по сентябрь
• Расходы на топливо: на них повлиял ранний скачок цен на нефть, связанный с геополитической напряжённостью, после чего ситуация стабилизировалась
• Изменение структуры вознаграждения: доля переменной части снижена с примерно 85% до 70%, доля фиксированной части увеличена с 15% до 30%

По словам Фоли, рост числа крупных медицинских страховых случаев выглядит скорее случайным, однако компания работает совместно с медицинскими провайдерами и Collective Health над проверкой заявленных случаев и подтверждением одобрений. Он ожидает, что эта тенденция нормализуется в 2027 году по мере того, как профилактическая медицина и ежегодные осмотры будут выявлять проблемы со здоровьем на более ранних стадиях.

Изменение структуры вознаграждения также создало временные расхождения в учёте, что увеличило издержки в краткосрочной перспективе. По словам SCI, это изменение было сделано осознанно для более правильного выстраивания системы оплаты труда, однако оно сократило долю переменного вознаграждения, которую можно было отсрочить.

Говоря о перспективах, компания ожидает роста маржи кладбищенского сегмента на 30–50 базисных пунктов в год за счёт роста производства на уровне средних однозначных процентов и в основном фиксированной базы издержек. По данным SCI, около 95% дополнительного объёма производства в кладбищенском сегменте должно напрямую отражаться на выручке, в то время как рост фиксированных издержек должен составить 3–3,5%.

Что касается похоронного бизнеса, SCI ожидает, что маржа в ближайшей перспективе останется практически неизменной, при этом более заметное расширение вероятно в 2030-х годах по мере роста смертности поколения «бэби-бумеров». По данным компании, фиксированные издержки в похоронном сегменте должны расти на 2,5–3% в год.

Перспективы

Несмотря на пересмотр прогноза в 2026 году, SCI заявила, что по-прежнему рассчитывает на реализацию своей долгосрочной модели роста: органический рост на 5–7% плюс 3–5% за счёт распределения капитала, что в сумме даёт рост скорректированной EPS на уровне 8–12%.

Руководство отметило, что 2027 год должен оказаться более благоприятным по нескольким причинам:

• 1 квартал 2027 года будет сравниваться со слабой базой 1 квартала 2026 года
• 2 квартал 2027 года также столкнётся с более простой базой сравнения
• Демографические попутные факторы, связанные со смертностью «бэби-бумеров», должны постепенно усиливаться
• Давление со стороны издержек на медицинское обслуживание, вознаграждение сотрудников и топливо должно ослабнуть

Фоли отметил, что компания ожидает, что объёмы в 2027 году останутся на уровне 2026 года или немного превысят его. Он добавил, что в случае нормализации эффекта сезона гриппа компания должна получить выгоду, сопоставимую с той, что была потеряна в этом году из-за слабого первого квартала.

Что касается похоронного сегмента, SCI ожидает, что в ближайшие два-три года маржа останется неизменной, а рост выручки будет находиться на уровне низких однозначных процентов. В более долгосрочной перспективе компания ожидает, что смертность поколения «бэби-бумеров» станет более значимым фактором роста в 2030-х и начале 2040-х годов, при этом наиболее выраженное влияние, вероятно, проявится в начале 2040-х.

SCI также отметила, что доля кремации в конечном итоге должна стабилизироваться на уровне 75–80%, аналогично зрелым рынкам. Компания заявила, что продолжит компенсировать ограничения по ценообразованию за счёт расширения спектра услуг и товаров, поскольку похоронная отрасль остаётся крайне конкурентной: в США и Канаде насчитывается около 22 000 профильных заведений.

Распределение капитала и сделки по приобретению

SCI сообщила, что распределение капитала по-прежнему играет важную роль в её стратегии роста. По итогам сентября 2026 года компания направила на приобретения $73 млн.

• Целевой диапазон на приобретения в 2026 году: $75–125 млн
• Ожидаемый диапазон вложений в 2027 году: $70–125 млн
• Текущая воронка сделок: сильная, несколько сделок находятся на стадии контракта или предварительного соглашения о намерениях

По словам Фоли, компания рассчитывает оставаться в пределах этого диапазона, если не появится более крупная сделка. Он отметил, что SCI продолжает искать сделки, способные обеспечить доходность на уровне от низких до средних значений в районе 10–15%. Новое строительство также входит в планы компании, с ожидаемой доходностью от низких двузначных до средних двузначных значений.

Обратный выкуп акций остаётся ещё одним возможным направлением, в зависимости от оценки стоимости компании и уровня процентных ставок. Фоли отметил, что компания продолжит выкупать акции при текущем уровне ставок, однако может замедлить эту активность в случае резкого роста ставок. Он также сообщил, что возобновляемая кредитная линия в настоящее время частично выбрана, и компания может принять решение о её погашении, если привлекательность программы обратного выкупа снизится.

Регуляторные вопросы и заметки по отрасли

По словам SCI, в последнее время практически отсутствует движение по пересмотру «Правила о похоронных услугах» Федеральной торговой комиссии США (FTC). Фоли отметил, что последнее значимое обсуждение состоялось на симпозиуме в октябре 2023 года, а следующий десятилетний пересмотр правила ожидается примерно в 2027–2028 годах.

По его словам, не ожидается, что нынешняя администрация инициирует существенные изменения в этом правиле. В более широком смысле SCI охарактеризовала рынок похоронных услуг как крайне фрагментированный и конкурентный, что ограничивает ценовую власть компаний и удерживает рост цен преимущественно на уровне инфляции.

Основные моменты сессии вопросов и ответов

В ходе сессии вопросов и ответов Фоли подробнее раскрыл несколько тем, затронутых в подготовленном выступлении.

• О позитивном эффекте для 2027 года от более простой базы сравнения: он отметил, что слабый первый квартал 2026 года сам по себе создал давление на годовые показатели в размере 1,5–2%, поэтому нормализация должна дать сопоставимый положительный эффект в следующем году.
• О росте продаж предварительных кладбищенских услуг: он отметил, что компания рассчитывает на продолжение текущей динамики, опираясь на стратегию из четырёх составляющих и базу производства в размере $2,6 млрд.
• О чувствительности к экономической ситуации: он отметил, что SCI не зафиксировала существенного давления на продажи предварительных кладбищенских услуг со стороны экономики в 2026 году, и клиентская база оставалась устойчивой.
• О крупных продажах: он отметил, что состояние финансовых рынков может иметь большее значение, чем состояние балансовых показателей или недвижимости, однако закономерность не является простой. Он указал, что 2022 год оказался одним из лучших для компании по объёму крупных продаж, несмотря на слабые рынки.
• О снижении объёмов похоронных услуг: он отметил, что слабость в основном связана с динамикой смертности, а не с потерей доли рынка или широким экономическим давлением.
• О выручке от кремации: он отметил, что выручка в расчёте на одну кремацию продолжает расти по мере расширения спектра мемориальных услуг и сопутствующих предложений.
• О медицинских страховых случаях: он отметил, что недавний рост числа крупных страховых случаев выглядит нетипичным, но должен ослабнуть в 2027 году.
• О темпах приобретений и приоритетах в распределении капитала: он отметил, что приоритет отдаётся приобретениям, затем новому строительству, затем обратному выкупу акций, с гибким подходом в зависимости от ставок и оценки стоимости.

Подводя итог, Фоли отметил, что если SCI удастся нормализовать необычную динамику объёмов этого года, компания должна будет вернуться к своему привычному профилю роста.

С полной стенограммой можно ознакомиться ниже.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.