JSW отчиталась за I полугодие 2026 года: ликвидность под давлением

JSW S.A. представила неоднозначные результаты за первое полугодие 2026 года: доход оказался под давлением, однако затраты резко сократились, а убытки уменьшились. Польский производитель угля и кокса сообщил, что доход от продаж за первое полугодие снизился на 5,2% в годовом выражении, тогда как EBITDA группы улучшилась до отрицательных PLN 236 миллионов по сравнению с отрицательными PLN 1,6 миллиарда за первое полугодие 2025 года. Компания также сообщила, что EBITDA JSW S.A. за II квартал вернулась в слабоположительную зону и составила PLN 51 миллион. После публикации результатов акции первоначально выросли на 2,56% — до 38,0, однако последняя зафиксированная цена составила 31,77, что на 0,22% выше уровня закрытия предыдущего дня и значительно ниже постотчётного максимума.

Ключевые выводы

• Доход за первое полугодие снизился на 5,2% в годовом выражении, однако EBITDA улучшилась на PLN 1,364 миллиарда.
• EBITDA JSW S.A. за II квартал 2026 года вернулась выше нуля, хотя и незначительно.
• Затраты в первом полугодии снизились на 18% в годовом выражении, что соответствует ранее данным обещаниям руководства.
• Денежные затраты на добычу во II квартале составили PLN 587 за тонну, достигнув целевого показателя на 2026 год.
• Ликвидность остаётся напряжённой: денежные средства составляют PLN 117 миллионов, а оборотный капитал глубоко отрицателен.

Результаты деятельности компании

Результаты JSW демонстрируют компанию, которая по-прежнему испытывает трудности, однако движется в правильном направлении с операционной точки зрения. Доход в первом полугодии ослаб из-за падения объёмов продаж кокса, несмотря на улучшение продаж угля во втором квартале. Руководство сообщило, что доход от продаж во II квартале вырос на 7,3% по сравнению с предыдущим кварталом благодаря росту продаж энергетического угля и увеличению объёмов коксующегося угля.

Компания остаётся ключевым поставщиком в Европе. По заявлению JSW, после прекращения добычи в Чехии в январе 2026 года она является единственным производителем коксующегося угля в Европейском союзе и крупнейшим торговым производителем кокса в блоке. Это положение придаёт JSW стратегическое значение, однако не защитило компанию от слабого ценообразования, волатильных рынков и высоких операционных затрат.

Наибольшее улучшение было достигнуто за счёт контроля над затратами. JSW сообщила, что затраты в первом полугодии снизились на 18% в годовом выражении — за счёт сокращения амортизации, расходов на материалы, энергию, внешние услуги и вознаграждения сотрудников. Руководство представило это как доказательство реализации обещанного плана восстановления.

Финансовые показатели

• Доход от продаж за первое полугодие 2026 года: снижение на 5,2% в годовом выражении.
• Доход от продаж за II квартал 2026 года: рост на 7,3% в квартальном выражении.
• EBITDA группы за первое полугодие 2026 года: отрицательные PLN 236 миллионов против отрицательных PLN 1,6 миллиарда годом ранее.
• Чистый убыток за первое полугодие 2026 года: PLN 1 миллиард против PLN 2 миллиардов за первое полугодие 2025 года.
• Чистый убыток за II квартал 2026 года: PLN 427 миллионов.
• EBITDA JSW S.A. за II квартал 2026 года: PLN 51 миллион, незначительно выше нуля.
• Добыча угля за первое полугодие 2026 года: 6,5 миллиона тонн, рост на 4,8% в годовом выражении.
• Производство кокса за первое полугодие 2026 года: 1,4 миллиона тонн, без изменений в годовом выражении.
• Денежные затраты на добычу во II квартале 2026 года: PLN 587 за тонну, что соответствует годовому целевому показателю PLN 588.
• Капитальные затраты группы за первое полугодие 2026 года: PLN 1,38 миллиарда, снижение на 24,1% в годовом выражении.

Результаты относительно прогнозов

JSW не предоставила сопоставимого прогноза по прибыли на акцию в рассмотренных материалах, и показатель прибыли на акцию не раскрывался в доступных данных. Доход за период составил 2,27 миллиарда, однако консенсус-прогноз по доходу не был включён, поэтому формально оценить превышение или несоответствие ожиданиям не представляется возможным.

Даже без прямого сравнения с прогнозами общая тенденция оказалась неоднозначной. Компания значительно улучшила показатели по сравнению со слабой базой прошлого года, особенно по EBITDA и чистому убытку, однако по-прежнему зафиксировала убыток и остаётся под давлением с точки зрения ликвидности. Это делает результат скорее историей операционного восстановления, нежели однозначным превышением ожиданий.

Реакция рынка

Немедленная реакция рынка на результаты оказалась положительной: акции выросли на 2,56% — до 38,0 на открытом рынке. Это свидетельствует о том, что инвесторы позитивно восприняли сокращение затрат и улучшение EBITDA. Однако последующая цена в 31,77 показывает, что акции с тех пор скорректировались вниз, оказавшись примерно на 14,3% ниже постотчётного уровня.

На уровне 31,77 акции примерно на 20,5% ниже 52-недельного максимума в 39,94, однако значительно выше 52-недельного минимума в 20,6. Динамика акций свидетельствует о том, что инвесторы сохраняют осторожность. Рынок, по всей видимости, взвешивает признаки операционного прогресса на фоне опасений относительно денежных средств, долговых обязательств и масштабов предстоящей реструктуризации.

Прогноз и ориентиры

Руководство использовало звонок для представления широкой Программы восстановления на 2026–2035 годы, утверждённой в сентябре 2026 года. План включает более 58 инициатив в рамках JSW S.A. и более 140 — в рамках группы. Компания заявила, что программа направлена на восстановление денежных средств, стабилизацию производства, снижение затрат и поддержание инвестиционной дисциплины.

Ключевые целевые показатели включают:

• Добычу угля в объёме 13,3 миллиона тонн в 2026 году с ростом до примерно 14,1 миллиона тонн в год в долгосрочной перспективе.
• Увеличение доли высококачественного коксующегося угля с 85% до 94% от объёма добычи к 2029 году.
• Снижение капитальных затрат группы с более чем PLN 3 миллиардов в 2025 году до PLN 2,5 миллиарда в 2026 году и ниже PLN 1,8 миллиарда к 2029 году.
• Снижение денежных затрат на добычу с PLN 738 за тонну в 2025 году до PLN 588 в 2026 году и PLN 559 в долгосрочной перспективе.
• Снижение денежных затрат на переработку с PLN 347 за тонну в 2025 году до PLN 286 в 2026 году.

Компания также сообщила, что в августе 2026 года получила кредит ARP в размере PLN 824 миллионов и подала заявку на ещё PLN 1,066 миллиарда. Руководство отметило, что процесс получения кредита всё ещё находится на стадии переговоров, особенно в части залогового обеспечения.

Комментарии руководства

Генеральный директор Богуслав Олексы заявил, что утверждение программы является лишь первым шагом. «Критически важным, однако, будет её исполнение», — подчеркнул он, указав, что компания сосредоточена на реализации, а не на планировании.

Олексы также отметил, что план был разработан внутри компании. «Это не то, что было подготовлено для нас консультантами. Мы сами разработали эту программу», — сказал он. Это замечание было призвано подчеркнуть уверенность руководства в собственных операционных знаниях компании.

Томаш Гавлик, руководящий Программой восстановления, заявил, что компания будет продолжать добычу только при условии её безопасности и экономической целесообразности. Он также отметил, что восстановление не будет достигнуто исключительно за счёт сокращения персонала. «Допущения Программы восстановления не основаны на каком-либо одном факторе, например сокращении численности персонала», — сказал он, добавив, что план предполагает множество изменений в операциях, использовании оборудования и организации шахт.

Риски и вызовы

• Давление на ликвидность: денежные средства сократились до PLN 117 миллионов на конец июня, оставляя мало пространства для манёвра.
• Отрицательный оборотный капитал: компания сообщила, что чистый оборотный капитал составляет более PLN 5 миллиардов в минусе, что свидетельствует о напряжённости с финансированием.
• Риск исполнения: Программа восстановления масштабна и сложна, включая десятки инициатив в рамках группы.
• Волатильность рынка: цены на коксующийся уголь и кокс остаются чувствительными к китайской политике, фрахтовым расходам и торговой напряжённости.
• Сокращение персонала: компания планирует сократить 4 248 рабочих мест к концу 2026 года, что может повлиять на операции, если не будет проведено должным образом.

Вопросы и ответы

Аналитики уделили особое внимание темпам сокращения персонала, безопасности продолжающихся увольнений и срокам получения кредита ARP. Руководство сообщило, что сокращение на 4 248 человек будет завершено к концу 2026 года, в результате чего численность персонала JSW S.A. сократится примерно до 15 752 человек с 20 000 на конец марта.

Вопросы также касались того, сможет ли компания реально повысить производительность до 800 тонн на одного сотрудника в год. Руководство заявило, что ответ кроется в более широком наборе изменений, включая реорганизацию шахт, более эффективное использование оборудования, сосредоточение на добыче высококачественных месторождений и снижение административных расходов.

Ещё одной важной темой стал пакет финансирования ARP. Руководство сообщило, что решение по кредиту в размере PLN 1,066 миллиарда ещё не принято и переговоры с кредиторами по залоговому обеспечению продолжаются. Аналитики также спрашивали о возможной продаже дочерних компаний, однако руководство заявило, что компания всё ещё рассматривает вопрос о том, продавать ли активы или преобразовать сделку в кредитную структуру.

В ходе звонка также затрагивалась тема цен на коксующийся уголь. Руководство заявило, что недавний скачок цен был обусловлен ограничениями безопасности в Китае после шахтных аварий, а не обычным рыночным спросом, и предупредило, что протекционизм и регионализация торговли остаются важными рисками.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.