HudBay Minerals: золото финансирует рост медного бизнеса

В понедельник, 28.09.2026, компания HudBay Minerals (HBM) представила на форуме Mining Forum Americas 2026 расширенный план роста, основанный на увеличении добычи золота и масштабном портфеле медных проектов. Руководство компании заявило, что компания вступает в ключевой переходный период: золотые активы расширяются и генерируют денежные потоки, тогда как медные проекты в США, Канаде и Перу движутся к значительному наращиванию производственной базы. Компания также признала рост проектных затрат и необходимость подтвердить недавние операционные успехи на рынке.

Ключевые выводы

• HudBay сообщила, что золотые активы Snow Lake в Манитобе на протяжении всего срока эксплуатации выросли на 60%, добавив около 1 млрд канадских долларов стоимости по сравнению с планом разработки месторождения 2021 года.
• Компания рассчитывает на добычу около 185 000 унций золота в год в течение следующих пяти лет из подтверждённых запасов, плюс 150 000 унций сверх предыдущего плана.
• Проекты Copper World, Cactus и Mason могут обеспечить около 303 000 тонн ежегодного производства меди к середине 2030-х годов, выведя компанию на уровень бизнеса с объёмом 500 000 тонн меди.
• У HudBay нет чистого долга, и компания намерена финансировать Copper World и Cactus без выпуска акций.
• Руководство заявило, что Copper Mountain приближается к переломному моменту по денежному потоку: ожидается около $200 млн ежегодного свободного денежного потока начиная с 2025 года.

Финансовые результаты и распределение капитала

HudBay охарактеризовала своё текущее положение как финансово гибкое: отсутствие чистого долга и баланс, способный поддержать капиталоёмкий план роста. Руководство сообщило, что компания использует денежный поток от золотодобывающих операций для финансирования развития медного направления — это отход от прежнего взгляда на золото как преимущественно на инструмент хеджирования в периоды экономической слабости.

• Прогноз добычи золота: около 185 000 унций в год в течение следующих пяти лет из подтверждённых запасов.
• Дополнительные золотые запасы: на 150 000 унций больше, чем в плане разработки 2021 года.
• Оценочная стоимость, созданная обновлением золотого плана: около 1 млрд канадских долларов.
• Золотые активы Snow Lake на протяжении всего срока эксплуатации: рост на 60%.
• Баланс: отсутствие чистого долга.
• Дивидендная политика: номинальное увеличение в этом году, которое руководство охарактеризовало как сигнал о будущем направлении.

Питер, генеральный директор компании, заявил, что обновление золотого плана касается не только краткосрочного производства, но и долгосрочных возможностей. «По существу, сегодняшние объявления означают больше золота в краткосрочной перспективе, больше золота в долгосрочной перспективе и значительно больше возможностей за пределами того, что мы видим в запасах и ресурсах, которыми располагаем», — сказал он.

Он также добавил, что генерация денежных средств компании должна со временем поддерживать как рост, так и доходность для акционеров. HudBay заявила, что намерена построить Copper World и Cactus без выпуска акций, а впоследствии перейти к устойчивым дивидендам после завершения строительства Copper World. Компания также сообщила, что располагает другими инструментами возврата капитала, включая обратный выкуп акций в рамках стандартной программы эмитента.

Операционные обновления

Золотодобывающие операции Snow Lake

HudBay сообщила, что Snow Lake в Манитобе стал более ценной и долговечной частью бизнеса. Компания заявила, что план разработки месторождения теперь обеспечивает стабильную добычу золота и предоставляет больше возможностей для изучения дополнительного потенциала, включая проект Britannia Gold.

• Золотые активы на протяжении всего срока эксплуатации выросли на 60%.
• Ожидаемая ежегодная добыча золота: около 185 000 унций в течение пяти лет из подтверждённых запасов.
• Компания добавила около 150 000 унций золота по сравнению с планом разработки 2021 года.
• Britannia рассматривается как будущая возможность: структура разлома может соединять несколько месторождений.
• Руководство сообщило, что старый ресурс разрабатывался вплоть до начала 2000-х годов, когда был закрыт из-за конъюнктуры цен на золото.

HudBay заявила, что золото теперь работает в связке с медью, а не просто компенсирует слабые периоды цикла. Руководство отметило, что этот сдвиг помогает финансировать проекты роста и должен продолжать поддерживать свободный денежный поток.

Copper Mountain в Британской Колумбии

Copper Mountain, приобретённый в 2023 году, остаётся центральным элементом истории восстановления HudBay. Руководство охарактеризовало его как «объект, требующий доработки», нуждавшийся в стабилизации и оптимизации, и сообщило, что трёхлетняя программа близка к завершению.

• Завершение сделки по приобретению: 2023 год.
• Трёхлетняя программа стабилизации и оптимизации: близка к завершению.
• Работы по вскрыше: ожидается завершение в этом году.
• Улучшения мельницы: завершены.
• Целевая мощность: движение к проектной мощности 50 000 тонн в сутки.
• Прогноз производства: 30 000 тонн меди в 2024 году и 60 000 тонн в 2025 году.
• Ожидаемый свободный денежный поток: около $200 млн в год начиная с 2025 года.

Руководство заявило, что рынок не в полной мере оценил потенциал восстановления актива. Питер назвал это «историей, которую ещё предстоит доказать», и сообщил, что инвесторы должны увидеть переломный момент по денежному потоку к концу этого года и в следующем году.

«Я думаю, что к концу этого года, когда мы достигнем переломного момента по денежному потоку, люди увидят, что в следующем году этот рудник способен генерировать около $200 млн свободного денежного потока. Я думаю, что это то, что наши инвесторы пока не осознают», — сказал он.

Constancia в Перу

Constancia остаётся флагманской медедобывающей операцией HudBay и, по словам руководства, образцом стабильного совершенствования. Компания заявила, что рудник должен продолжать производить около 90 000 тонн меди в год далеко за пределами текущего десятилетия — благодаря непрерывным технологическим улучшениям, а не росту затрат.

• Текущее производство меди: около 90 000 тонн в год.
• Прогноз производства: стабильный на протяжении текущего десятилетия и далее.
• Истощение карьера Pampacancha: компенсируется операционными улучшениями.
• Недавние модернизации: завершение установки дробилки для гальки и третьей флотационной линии.
• Руководство заявило, что операция является «машиной технологических улучшений», способной поддерживать объём производства без роста затрат.

Компания также указала на спутниковые месторождения вокруг Constancia, включая Maria Reyna и Caballito, как на будущие варианты роста. HudBay заявила, что они являются дополнением к плану разработки месторождения, а не заменой текущего производства.

• Maria Reyna: пробурена компанией Vale в 2008 году; все 11 скважин пересекли медь у поверхности.
• Одно пересечение Maria Reyna: 160 метров с содержанием 1% медного эквивалента.
• Caballito: ранее разрабатывалось неформальными горняками.
• Разрешения: все разрешения получены, за исключением финального разрешения на предварительные консультации с коренными общинами.
• Ожидаемые сроки получения разрешения: предположительно в конце следующего года.
• План геологоразведки: 18-месячная программа бурения с бюджетом 40 млн канадских долларов.
• Сроки начала производства: не ранее начала 2030-х годов.

Перспективы

Copper World в Аризоне

Copper World является центральным элементом краткосрочного плана роста HudBay в сфере меди. Компания сообщила, что окончательное технико-экономическое обоснование будет готово в течение нескольких недель — до публикации результатов за третий квартал, а окончательное инвестиционное решение ожидается в течение ближайших нескольких недель совместно с партнёром — корпорацией Mitsubishi.

• Ожидаемый ежегодный объём производства: 90 000 тонн меди.
• Срок строительства: около 2,5 лет.
• Целевой срок завершения: третий квартал 2029 года.
• Выход на проектную мощность: в течение оставшейся части 2029 года.
• Полное производство: 2030 год.
• Срок эксплуатации рудника: 20 лет в первой фазе, 40 лет с учётом второй фазы.
• Ожидаемая внутренняя норма доходности: выше 20%.

Предварительное технико-экономическое обоснование, опубликованное в октябре 2023 года, оценивало капитальные затраты в $1,5 млрд, включая $200 млн финансирования оборудования. Руководство заявило, что обновлённая оценка будет выше из-за инфляции, тарифов и роста цен на сталь примерно на 200% за три года, однако по-прежнему укладывается в ожидания аналитиков.

Несмотря на это давление на затраты, HudBay заявила, что экономика проекта улучшилась, поскольку цены на медь выросли с $3,75 за фунт в предварительном исследовании до примерно $7 за фунт в настоящее время. Питер назвал Copper World «проектом с наивысшим содержанием сульфидной меди в стране» и заявил, что проект по-прежнему крайне привлекателен.

Он также сообщил, что компания рассматривает изменение масштаба, которое предусматривает расширение концентратора в первые пять лет при взносе в размере $70 млн от компании Wheaton Precious Metals.

Cactus в Аризоне

HudBay заявила, что Cactus последует за Copper World и должен быть проще в строительстве, поскольку основан на технологии кучного выщелачивания и экстракции растворителем — электролитического осаждения (SX-EW). Руководство сообщило, что сроки реализации проекта теперь привязаны к завершению технико-экономического обоснования Copper World.

• Обновление предварительного технико-экономического обоснования: начнётся после завершения окончательного технико-экономического обоснования Copper World.
• Расчётный период обновления предварительного ТЭО: около одного года.
• Окончательное технико-экономическое обоснование: ожидается во второй половине 2028 года.
• Окончательное инвестиционное решение: теоретически возможно во второй половине 2028 года.
• Строительство: короче и проще, чем у Copper World.
• Ожидаемый старт производства: 2031 год.
• Ожидаемый ежегодный объём производства: 103 000 тонн меди.

HudBay заявила, что предварительные вскрышные работы и горные работы могут быть выполнены собственными силами, а строительная команда с Copper World может напрямую перейти на Cactus.

Mason в Неваде

Mason является третьим крупным проектом в американском портфеле роста HudBay. Компания сообщила, что в настоящее время проект находится на стадии предварительного технико-экономического обоснования и потребует длительного процесса получения разрешений до начала строительства.

• Текущая стадия: предварительное технико-экономическое обоснование.
• Сроки исследования: около одного года.
• Получение разрешений по процедуре NEPA: ожидается три-четыре года после завершения предварительного ТЭО.
• Ожидаемые сроки начала производства: примерно через три-четыре года после Cactus, то есть около 2034–2035 годов.
• Ожидаемый ежегодный объём производства: более 110 000 тонн меди.

Долгосрочный масштаб медного бизнеса

HudBay заявила, что три американских проекта в совокупности могут добавить около 303 000 тонн ежегодного производства меди к середине 2030-х годов. В сочетании с существующими канадскими и перуанскими операциями компания заявила, что может стать медным бизнесом с объёмом около 500 000 тонн в год — сопоставимым по масштабу с крупным канадским производителем меди, уже работающим на этом уровне.

• Copper World, Cactus и Mason в совокупности: около 303 000 тонн в год.
• Общий медный бизнес с учётом Канады и Перу: около 500 000 тонн в год.
• Сроки: середина 2030-х годов.

Основные моменты сессии вопросов и ответов

В ходе сессии вопросов и ответов руководство сосредоточилось на капитальных затратах, последовательности реализации проектов, операционных показателях и подходе компании к слияниям и поглощениям, а также к возврату средств акционерам.

Затраты на Copper World и инфляция

HudBay заявила, что первоначальная оценка в $1,5 млрд для Copper World включала $200 млн финансирования оборудования, то есть $1,3 млрд без учёта этой статьи. Руководство сообщило, что инфляция, тарифы и рост цен на сталь увеличили затраты, однако движение по-прежнему соответствует ожиданиям рынка.

• Первоначальная оценка капитальных затрат: $1,5 млрд.
• Финансирование оборудования: $200 млн.
• Чистая оценка капитальных затрат: $1,3 млрд.
• Цены на сталь: рост примерно на 200% за три года.
• Текущее допущение по цене меди: около $7 за фунт против $3,75 за фунт в предварительном исследовании.
• Ожидаемая внутренняя норма доходности: выше 20%.

Руководство заявило, что проект остаётся сильным, поскольку цена меди значительно выросла со времени первоначального исследования. Питер сообщил, что компания считает обновлённую экономику устойчивой, несмотря на более высокие капитальные затраты.

Последовательность реализации проектов

HudBay заявила, что порядок разработки не изменился: сначала Copper World, затем Cactus, затем Mason. Руководство сообщило, что сделка по приобретению Arizona Sonoran была завершена в июле 2024 года и что компания теперь имеет чёткий план на ближайшие несколько лет.

• Последовательность: Copper World, затем Cactus, затем Mason.
• Приобретение Arizona Sonoran: завершено в июле 2024 года.
• Работы по Cactus: начнутся после завершения окончательного ТЭО Copper World.
• Производство на Cactus: ожидается в 2031 году.
• Производство на Mason: ожидается в 2034–2035 годах.

Copper Mountain и восприятие рынком

Руководство заявило, что Copper Mountain по-прежнему недооценён из-за своей истории как проблемного актива. HudBay сообщила, что восстановление идёт по плану и вскоре должно отразиться в денежном потоке.

• Трёхлетняя программа: близка к завершению.
• Вскрышные работы: ожидается завершение в этом году.
• Модернизация мельницы: завершена.
• Целевая мощность: 50 000 тонн в сутки.
• Ожидаемый ежегодный свободный денежный поток: около $200 млн начиная с 2025 года.

Constancia и рост за счёт спутниковых месторождений

HudBay заявила, что Constancia продолжает демонстрировать хорошие результаты, а будущие спутниковые месторождения могут продлить срок эксплуатации и увеличить объём производства рудника. Компания сообщила, что готовится к длительному процессу геологоразведки и получения разрешений до начала нового производства.

• Производство на Constancia: около 90 000 тонн в год.
• Недавние улучшения: дробилка для гальки и третья флотационная линия.
• Maria Reyna и Caballito: рассматриваются как дополнительные варианты роста.
• Бюджет геологоразведки: 40 млн канадских долларов.
• Программа бурения: 18 месяцев.
• Сроки получения разрешения: предположительно в конце следующего года для финального разрешения на предварительные консультации.

Возврат капитала и слияния и поглощения

HudBay заявила, что намерена продолжать развивать бизнес, защищая при этом баланс. Руководство сообщило, что ищет «следующий Copper Mountain» — то есть активы, которые можно улучшить и повысить их стоимость посредством операционной работы.

• Отсутствие чистого долга.
• Приоритет: строительство Copper World и Cactus без выпуска акций.
• Цель по дивидендам: устойчивые выплаты после завершения Copper World.
• Другие инструменты возврата капитала: стандартная программа выкупа акций эмитентом и аналогичные механизмы.
• Фокус M&A: аккретивные активы, которые можно улучшить.

Питер заявил, что компания располагает сильной командой корпоративного развития и опытной операционной группой, которые планируется использовать для улучшения активов и создания стоимости с течением времени.

Для получения дополнительной информации читателям следует обратиться к полной стенограмме ниже.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.