Royal Gold на Mining Forum Americas 2026: ставка на диверсификацию

Royal Gold (RGLD) воспользовалась понедельником, 28.09.2026, на Mining Forum Americas 2026, чтобы заявить: год сделок по приобретению и продаже активов сделал компанию более диверсифицированной, менее сложной и лучше подготовленной к росту. Руководство сообщило, что сделки с Sandstorm и Kansanshi улучшили портфель, даже несмотря на то, что компания одновременно работала над снижением долговой нагрузки, запустила новую программу обратного выкупа акций и продолжает активно рассматривать более крупные сделки.

Тон выступления был оптимистичным, однако не без осторожности. Royal Gold заявила, что по-прежнему сосредоточена на сохранении ликвидности, погашении долга и тщательном отборе новых инвестиций по мере роста объёмов сделок и усложнения их структур.

Ключевые выводы

• Royal Gold заявила, что приобретения Sandstorm и Kansanshi резко снизили концентрационный риск и улучшили баланс портфеля.
• Компания сообщила, что средний срок жизни запасов вырос с 14 до 18 лет, а у Mount Milligan теперь срок жизни запасов составляет 20 лет.
• Руководство сообщило, что получило более $200 миллионов от рационализации активов и направило эти средства на погашение долга.
• Royal Gold заявила, что её портфель сделок активен: типичными являются транзакции на сумму от $200 миллионов до $500 миллионов, а более крупные сделки становятся всё более реальными.
• Компания заявила, что продолжит придерживаться следующего приоритета: сначала новые инвестиции, затем погашение долга, затем дивиденды и оппортунистический обратный выкуп акций.

Перезагрузка портфеля и диверсификация

Royal Gold заявила, что 2026 год стал для компании трансформационным. Приобретения Sandstorm и Kansanshi изменили структуру портфеля и устранили давние опасения инвесторов относительно концентрации рисков, роста и продолжительности активов.

• За первые шесть месяцев года только два актива обеспечили более 10% выручки.
• Крупнейший из них обеспечил 12,5% общей выручки.
• Руководство заявило, что такой уровень диверсификации лучше, чем у многих конкурентов в секторе роялти и стриминга.
• Компания сообщила, что новая структура снижает событийный риск и уменьшает зависимость от какого-либо одного рудника или проекта.

Генеральный директор Билл заявил, что компания теперь имеет более широкий и сбалансированный профиль. По его словам, приобретения объединили портфель Sandstorm, ориентированный на проекты в стадии разработки, с производственными активами Royal Gold, создав более равномерное сочетание текущего денежного потока и будущего роста.

«По итогам сделок прошлого года за первые шесть месяцев этого года у нас было только два актива, которые обеспечили более 10% выручки, и крупнейший из них — 12,5%», — сказал он. «Поэтому то, о чём мы говорим инвесторам сейчас, — это то, что по сравнению со всеми другими компаниями в сфере роялти и стриминга, с которыми вы, возможно, общаетесь, мы считаем, что снизили событийный риск в нашем портфеле лучше, чем кто-либо другой в секторе».

Финансовые результаты и распределение капитала

Royal Gold заявила, что изменения в портфеле также улучшили её финансовый профиль и предоставили большую гибкость в распределении капитала.

• Средний срок жизни запасов увеличился с 14 до 18 лет после приобретений Sandstorm и Kansanshi.
• Срок жизни запасов Mount Milligan был продлён до 20 лет после того, как Centerra объявила о продлении плана разработки месторождения на весь срок его жизни.
• Компания сообщила, что получила более $200 миллионов от рационализации непрофильных активов, включая акции Versamet, инвестиции в Americas Gold and Silver, ситуацию с Bear Creek и реструктуризацию совместного предприятия Hod Maden.
• Руководство сообщило, что вырученные средства были направлены на погашение долга и снижение долговой нагрузки.
• Royal Gold заявила, что продолжает демонстрировать лидирующие в отрасли показатели в расчёте на акцию, включая GEO на акцию, чистый операционный денежный поток на акцию и EBITDA на акцию.

Билл изложил чёткий порядок приоритетов использования капитала.

«Нам нравится находить новые инвестиции — это приоритет номер 1», — сказал он. «Приоритет номер 2: если мы заняли деньги для осуществления инвестиции, мы хотим погасить их, чтобы восстановить нашу возобновляемую кредитную линию и быть готовыми к следующей инвестиции. Затем идут дивиденды. Мы увеличивали дивиденды каждый год на протяжении 25 лет. Никто другой в нашем секторе не может этого сказать».

Компания также сообщила, что во втором квартале запустила программу обратного выкупа акций, придя к выводу, что рыночная цена не в полной мере отражает внутреннюю стоимость. Руководство заявило, что обратный выкуп останется оппортунистическим, а не формульным.

Операционные обновления и упрощение портфеля

Royal Gold уделила значительную часть выступления описанию того, как она упростила портфель после приобретения Sandstorm.

• Компания ликвидировала внутрикорпоративные отношения между Sandstorm и Horizon Copper, устранив источник путаницы для инвесторов.
• Она продала акции Versamet примерно через месяц после закрытия сделки с Sandstorm.
• Она рационализировала инвестиции в Americas Gold and Silver.
• Она упростила позицию по Bear Creek, преобразовав сложную структуру совместного предприятия в более крупное роялти по проекту Corani, который сейчас продвигается вперёд.
• Она снизила свою долю в совместном предприятии Hod Maden с 30% до 15% и получила взамен роялти.

Руководство сообщило, что по-прежнему владеет 24%-й долей в Entrée Resources и 15%-й долей в Hod Maden, и у компании есть гибкость в отношении того, когда и как дополнительно рационализировать эти активы.

Компания заявила, что эти шаги были направлены на то, чтобы сделать портфель более понятным и сосредоточенным на активах с более чёткой долгосрочной ценностью.

Портфель роста и проектный конвейер

Royal Gold заявила, что портфель роста теперь столь же диверсифицирован, как и её производственные активы, что снижает риск зависимости от какого-либо одного проекта, который должен выйти на производство в фиксированные сроки.

• Ожидается, что Platreef станет крупным драйвером денежного потока по мере наращивания производства.
• Ожидается, что в следующем году Kansanshi покажет более высокое содержание металла и производительность, что должно увеличить золотой стрим по мере роста производства меди.
• Ожидается, что Hod Maden выйдет на производство к концу 2028 года.
• Robertson на Cortez и наращивание роялти по Goose являются дополнительными краткосрочными катализаторами роста.
• Ожидается, что MARA выйдет на производство в 2031 году.
• Greenstone и Antamina обеспечивают дополнительную опциональность.

Билл заявил, что портфель разрабатываемых проектов компании достаточно широк, чтобы она больше не зависела от одного проекта для обеспечения роста. По его словам, этот баланс должен способствовать росту денежного потока и чистой стоимости активов со временем.

Компания также выделила свою позицию на Cortez, где она владеет роялти в размере 1,6% на Fourmile и видит потенциал разведки на Cortez Hills и Crossroads. Руководство назвало Fourmile одной из сильнейших разведочных историй в портфеле и заявило, что инвесторы могут всё ещё недооценивать комплекс Cortez.

Среда для сделок и тенденции транзакций

Royal Gold заявила, что конвейер бизнес-развития очень активен и что рынок транзакций в сфере роялти и стриминга расширился.

• По словам руководства, сделки в диапазоне от $200 миллионов до $500 миллионов теперь составляют основу рынка.
• Транзакции в диапазоне от $1 миллиарда до $4 миллиардов становятся всё более реальными.
• Билл привёл в качестве доказательства того, что даже крупные горнодобывающие компании готовы использовать структуры роялти и стриминга, сделку BHP на $4 миллиарда.
• Компания заявила, что первичные транзакции также появляются в Австралии, расширяя географические возможности.
• Руководство охарактеризовало доступный рынок как «самый большой за всё время».

Билл заявил, что сделка BHP показала: компании, которые раньше считались маловероятными партнёрами для фирм в сфере роялти и стриминга, всё же могут видеть ценность в этой модели, когда она помогает высвободить капитал и создать стоимость из активов, не являющихся центральными для их портфелей.

«Лучшее в транзакции на $4 миллиарда, или одно из лучшего в ней, — это то, что её осуществила BHP», — сказал он. «Всегда существовала группа компаний в горнодобывающей отрасли, о которых говорили: "Они никогда не будут с нами разговаривать. Мы им не нужны". Но если BHP говорит: "Здесь есть реальное создание стоимости на металле, который ничего не значит в нашем портфеле". Но мы можем создать миллиарды долларов стоимости, сделав это».

Структуры сделок и дисциплина андеррайтинга

Руководство заявило, что рынок роялти и стриминга стал более сложным: сделки теперь часто включают права обратного выкупа, зоны интересов и гибридные структуры долга и акционерного капитала.

• Положения об обратном выкупе теперь распространены в конкурентных транзакциях.
• Зоны интересов всё чаще согласовываются, хотя Royal Gold заявила, что проявляет осторожность в отношении отказа от слишком большой опциональности.
• Гибридные структуры долга и акционерного капитала становятся всё более распространёнными.
• Royal Gold заявила, что в целом предпочитает, чтобы стриминговые компоненты составляли от 60% до 80% комбинированных инвестиций в долг и акционерный капитал.
• Компания заявила, что готова предоставлять долговое финансирование, но предпочитает структуры, в которых стрим остаётся основным компонентом.

Билл заявил, что обратный выкуп — это не просто способ снизить экономику Royal Gold. По его словам, они также могут стимулировать операторов продолжать инвестировать в проект и продлевать срок жизни рудника.

«Когда мы предлагаем обратный выкуп, это не просто снижение нашей экономики», — сказал он. «Мы говорим оператору: "Мы хотим, чтобы у вас был стимул продолжать тратить деньги на свой проект. Я хочу, чтобы вы превратили 20-летний срок жизни рудника в 30 или 40-летний. Если вы получите больше экономики в долгосрочной перспективе, возможно, это и побудит вас сделать это"».

Инфляция, цены на сырьё и рыночный фон

Royal Gold заявила, что инфляция не является серьёзной угрозой для большей части её текущего портфеля, поскольку большинство её интересов основаны на выручке, а не привязаны напрямую к операционным затратам.

• Компания заявила, что в текущем портфеле у неё ограниченные опасения относительно закрытия или приостановки рудников из-за инфляционного давления.
• По словам руководства, Antamina является единственным значимым чистым процентным интересом (NPI).
• Проекты на более ранних стадиях, такие как MARA, Great Bear и Red Chris, заслуживают более пристального внимания с точки зрения инфляции капитальных затрат.
• Руководство заявило, что компания может выиграть, когда перерасход средств вынуждает операторов искать дополнительный капитал, приведя в качестве примера Mount Milligan.

Говоря о золоте, Билл заявил, что цены вблизи $4 000 за унцию поддерживают весьма позитивный долгосрочный прогноз. Он связал эту точку зрения с доходностью казначейских облигаций и масштабами мирового долга, заявив, что следующий этап золотого цикла должен наступить, даже если его сроки неопределённы.

Основные моменты сессии вопросов и ответов

В ходе сессии вопросов и ответов руководство вернулось к нескольким темам, которые определяли дискуссию среди инвесторов.

• Royal Gold заявила, что считает, что снизила событийный риск больше, чем любая другая компания в сфере роялти и стриминга.
• Компания заявила, что у конкурентов концентрационный риск по-прежнему значительно выше, чем у Royal Gold на текущем уровне.
• Руководство заявило, что сохраняет уверенность в своей способности выявлять продления срока жизни запасов, отметив, что рудники со сроком жизни от 10 до 15 лет нередко со временем становятся активами со сроком жизни от 20 до 30 лет.
• Компания заявила, что средний стаж её управленческой команды составляет от 10 до 15 лет, что, по её мнению, важно для выявления потенциала роста ресурсов.
• Royal Gold заявила, что разрабатываемые активы, такие как MARA и Hod Maden, по-прежнему торгуются с дисконтом к производственным активам, поскольку инвесторы нередко ждут денежного потока, прежде чем дать им полную оценку.

Руководство также заявило, что позиция компании на Cortez, особенно Fourmile, возможно, ещё не в полной мере оценена рынком. Актив был охарактеризован как крупная разведочная возможность с долгосрочным потенциалом, включая потенциал роста на Cortez Hills и Crossroads.

Говоря о возврате капитала, компания заявила, что новая программа обратного выкупа отражает мнение о том, что акции могут временами торговаться ниже внутренней стоимости. Тем не менее руководство заявило, что должно балансировать между обратным выкупом и необходимостью сохранять капитал для новых инвестиций и погашения долга.

Заключение

Royal Gold заявила, что прошедший год оставил компанию с более крупным, простым и диверсифицированным портфелем, тогда как конвейер сделок и фон на рынке золота остаются благоприятными. Читатели могут обратиться к полной стенограмме ниже для получения более подробной информации.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.