Kingstone Companies: от восстановления к росту

В среду, 23.09.2026, компания Kingstone Companies (KINS) выступила на конференции Small-Cap Virtual Conference, представив себя как преобразованного регионального страховщика с более высокими доходами, улучшенным балансом и потенциалом для расширения. Руководство также признало, что рост по-прежнему сопряжён с рисками катастроф, сложным регуляторным процессом в Нью-Йорке и усилившейся конкуренцией на рынке Калифорнии.

Ключевые выводы

• Kingstone заявила, что 2025 год стал наиболее прибыльным за 140-летнюю историю компании: разводнённая прибыль на акцию составила $2,88, а рентабельность собственного капитала — 43%.
• Компания перестроила бизнес вокруг продукта Select, который составляет 62% действующих полисов страхования жилья и демонстрирует более низкую частоту убытков по сравнению с устаревшим продуктом.
• Руководство нацелено на достижение объёма премий в $500 млн к концу 2029 года за счёт роста в Нью-Йорке, сделки о правах на продление с GUARD и выхода на рынки Калифорнии и Коннектикута.
• Баланс остаётся ключевым конкурентным преимуществом: нулевой долг холдинговой компании, $129 млн собственного капитала акционеров и капитал на основе риска выше 600% по состоянию на 30.06.2026.
• Акция торговалась на уровне $19,09 — вблизи верхней границы 52-недельного диапазона от $13,83 до $20,9 — после роста примерно в десять раз с момента назначения Мерил Голден генеральным директором в октябре 2023 года.

Финансовые результаты

Kingstone представила последние результаты как завершение многолетнего процесса восстановления, начавшегося после трудного периода, отмеченного убытками от андеррайтинга и значительной долговой нагрузкой. Компания сообщила, что 2025 год стал лучшим в её истории, а положительная динамика сохранилась и в 2026 году.

• Разводнённая прибыль на акцию в 2025 году выросла до $2,88 — почти вдвое по сравнению с предыдущим годом.
• Рентабельность собственного капитала в 2025 году достигла 43%.
• Балансовая стоимость на разводнённую акцию увеличилась на 75% и составила $8,28 в 2025 году.
• Компания сообщила о девяти последовательных прибыльных кварталах; исключением стал лишь первый квартал 2026 года из-за 11 катастрофических событий во время зимы на северо-востоке США.
• Десять из последних 11 кварталов были прибыльными.
• Рост премий во втором квартале 2026 года составил 19%.
• Прибыль от андеррайтинга во втором квартале 2026 года приблизилась к 30 процентным пунктам, а рентабельность собственного капитала составила 50,8%.

Руководство также указало на укрепление капитальной базы.

• Собственный капитал акционеров по состоянию на 30.06.2026 составил $129 млн, увеличившись на 5% с начала года.
• Долг холдинговой компании равен нулю.
• Установленный законом избыточный капитал составил $109 млн.
• Коэффициент левериджа — 2,26.
• Капитал на основе риска превысил 600%.
• Инвестиционный портфель достиг $334 млн, увеличившись на 8% с начала года и на 39% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
• Чистый инвестиционный доход вырос на 49% в годовом исчислении благодаря росту портфеля и более высокой доходности.

Kingstone также подтвердила прогноз на 2026 год, который был повторно подтверждён в августе.

• Рост прямых начисленных премий на 16–20%.
• Чистый комбинированный коэффициент на уровне 81–86%.
• Базовый комбинированный коэффициент на уровне 74–76%, без учёта катастрофических убытков и развития резервов предыдущих периодов.
• Катастрофические убытки в диапазоне 7–10%, что несколько выше исторического годового среднего значения в 7,1% из-за убытков от зимних штормов в первом квартале.
• Чистая прибыль на акцию в диапазоне $2,20–$2,90.
• Рентабельность собственного капитала на уровне 24–30%.

Оценка акций также стала частью презентации. Руководство сообщило, что акции торгуются с коэффициентом цена/прибыль 6,7, что ниже среднего значения по аналогичным компаниям в сегменте личного страхования, составляющего около 9.

Операционные обновления

Генеральный директор Мерил Голден заявила, что за последние семь лет компания перестроила практически каждое подразделение организации. Это включало обновление руководства, разработку продуктов, урегулирование убытков, управление рисками и оптимизацию расходов.

Голден отметила, что продукт Select, введённый в начале 2022 года, сыграл ключевую роль в процессе восстановления.

• Select теперь составляет 62% действующих полисов страхования жилья.
• Продукт был разработан с использованием передовых методов анализа данных, а также собственных и сторонних данных.
• Он демонстрирует более низкую частоту убытков по сравнению с устаревшим продуктом.
• Он привлекает предпочтительных клиентов, которые финансово ответственны, следят за состоянием своего жилья, владеют более новыми и дорогостоящими домами и выбирают более высокие франшизы.

Контроль над расходами также стал важной частью стратегии.

• Коэффициент расходов снизился с 41% от премий на конец 2021 года до 30% в настоящее время.
• Руководство сообщило, что компании удалось повысить эффективность, сохранив при этом специализированную модель андеррайтинга и стратегию дистрибуции через агентов.
• Kingstone никогда не занималась прямым распределением и по-прежнему привержена работе с независимыми агентами.
• Компания сообщила, что её комиссионная структура конкурентоспособна, хотя и не является самой высокооплачиваемой, а её предложение строится на цене, технологиях и взаимоотношениях.

Kingstone заявила, что её рыночные позиции остаются наиболее сильными в Нью-Йорке, где по итогам 2025 года она занимала 11-е место среди крупнейших страховщиков жилья. Руководство утверждает, что рынок привлекателен, поскольку крупнейшие национальные страховщики, включая State Farm и Allstate, занимают около 70% рынка страхования жилья, но, как правило, избегают сегмента, подверженного катастрофическим рискам, в котором работает Kingstone.

Компания также выделила ряд конкретных деловых достижений.

• Она привлекла полисы на $29 млн от Adirondack и Mountain Valley после того, как этим компаниям было разрешено уйти с рынка Нью-Йорка во второй половине 2024 года.
• Она подписала соглашение о правах на продление с GUARD, принадлежащей Berkshire Hathaway, и ожидает, что эта сделка принесёт $25–30 млн бизнеса в течение трёх лет, начиная с сентября 2025 года.
• Требование штата Нью-Йорк о трёхлетнем сроке действия полиса обеспечивает компании стабильную базу для продления.

Перестрахование и катастрофические риски

Поскольку Kingstone занимается страхованием имущества в районах, подверженных катастрофическим рискам, перестрахование остаётся центральным элементом её бизнес-модели. Руководство сообщило, что в 2026 году компания приобрела перестрахование от катастроф на $500 млн и увеличила лимит второго уровня покрытия на 14% по более низким ценам, что отражает смягчение рынка перестрахования.

• Удержание по первому событию низкое по всем основным рискам.
• Удержание по именным штормам составляет $4,75 млн до налогообложения.
• Удержание по лесным пожарам составляет $3,5 млн до налогообложения.
• Удержание по зимним штормам составляет $6 млн до налогообложения.
• Покрытие на основе эксцедента убытка по отдельному риску ограничивает выплаты по индивидуальным претензиям на уровне $825 000.
• Квотное перестрахование составляет 5% для Нью-Йорка и 30% для Калифорнии.

Голден заявила, что событие, подобное урагану «Сэнди», по-прежнему будет управляемым в рамках текущей структуры.

• По её словам, шторм, аналогичный «Сэнди», в Нью-Йорке приведёт к совокупному убытку около $100 млн.
• Около $95 млн будет оплачено партнёрами по перестрахованию.
• Чистые затраты Kingstone до налогообложения составят около $5 млн, или примерно $0,27 на разводнённую акцию.

Перспективы

Руководство сообщило, что долгосрочная цель компании — удвоить размер бизнеса до $500 млн в премиях к концу 2029 года. План опирается на три двигателя роста: Нью-Йорк, бизнес по правам на продление с GUARD и географическое расширение.

Нью-Йорк остаётся основным источником прибыли.

• Руководство заявило, что регуляторная среда штата сложная, но справедливая, хотя согласования могут занимать много времени.
• Компании не нужны значительные повышения тарифов, поскольку она уже прибыльна.
• Она выигрывает от ежегодного роста страхового покрытия примерно на 8%, связанного с инфляцией восстановительной стоимости.
• Удержание клиентов улучшается по мере того, как ценообразование и продуктовый микс компании становятся более конкурентоспособными.

Калифорния является наиболее амбициозным новым рынком, но и наиболее сложным с точки зрения множества переменных факторов.

• Kingstone вышла на рынок Калифорнии в третьем квартале 2026 года на условиях избыточного и нестандартного страхования (E&S).
• Рынок страхования жилья штата составляет около $15 млрд по сравнению с $8 млрд в Нью-Йорке.
• Руководство заявило, что это открывает перед Kingstone значительно более широкий адресный рынок в долгосрочной перспективе.
• Компания придерживается консервативного подхода, ожидая небольших объёмов премий в первые несколько лет.
• Она нацелена на общегосударственное распределение и избегает концентрации в районах с высоким риском лесных пожаров.
• Руководство заявило, что ориентируется на низкий и умеренный риск лесных пожаров, избегая наиболее уязвимых зон, таких как районы, пострадавшие от пожаров Eaton и Palisades.
• Голден сообщила, что рынок Калифорнии стал более конкурентным, чем ожидалось, после того как допущенные страховщики возобновили работу и появились новые участники в сегменте E&S.
• Тем не менее она заявила, что компания сохраняет долгосрочную приверженность этому рынку.

Коннектикут является меньшим, но потенциально полезным дополнением.

• Kingstone вышла на рынок Коннектикута в третьем квартале 2026 года.
• Компания сообщила, что на момент проведения конференции работала на этом рынке всего одну неделю.
• Рынок страхования жилья Коннектикута составляет около $3 млрд.
• В штате меньше конкурентов, ориентированных на прибрежные риски.
• Kingstone заявила, что Коннектикут имеет схожие географические характеристики и профиль риска с Нью-Йорком.
• Компания также располагает уже существующими отношениями с агентами благодаря предыдущим усилиям по расширению в 2021 и 2022 годах.
• Руководство сообщило, что первоначальная реакция была положительной и что торговая команда уже работает в штате.

Голден заявила, что более широкий рынок личного страхования выходит из жёсткого цикла и переходит в более мягкий.

• Тарифы по-прежнему растут, но медленнее, чем прежде.
• Компании начинают ориентироваться на рост после длительного периода ужесточения условий.
• Kingstone заявила, что её собственный рост должен обеспечиваться за счёт улучшения продукта, новых назначений агентов и перевода портфеля GUARD.

Основные моменты сессии вопросов и ответов

В ходе сессии вопросов и ответов руководство подробнее остановилось на рыночной стратегии и профиле риска компании.

• Относительно Коннектикута Голден заявила, что штат отличается от Нью-Йорка, однако ограниченное число страховщиков, работающих с прибрежными рисками, должно помочь Kingstone развиваться там.
• Относительно отношений с агентами она отметила, что предыдущие усилия компании в Коннектикуте помогли сформировать базу агентов, которые наблюдали за процессом восстановления и теперь хорошо понимают продукт и модель обслуживания компании.
• Относительно Калифорнии она заявила, что новый бизнес должен со временем снизить волатильность доходов, поскольку погодные условия на Западном побережье не совпадают с зимними штормами на северо-востоке США.
• Относительно географической стратегии она сообщила, что компания стремится к общегосударственному распределению в Калифорнии, чтобы не концентрироваться в наиболее подверженных лесным пожарам районах.
• Относительно Нью-Йорка она заявила, что компания выигрывает от инфляции восстановительной стоимости и улучшения удержания клиентов, что поддерживает прогноз роста на 16–20% в 2026 году.

Голден также воспользовалась сессией, чтобы подчеркнуть масштаб произошедших преобразований.

• По её словам, компания находилась в низшей точке в 2022 году, когда зафиксировала убыток в $2,19 на акцию и несла $30 млн долга холдинговой компании, который пришлось рефинансировать в сложных условиях кредитного рынка.
• Она сообщила, что первый прибыльный квартал пришёлся на четвёртый квартал 2023 года.
• По её словам, акция выросла почти в десять раз с момента её назначения генеральным директором в октябре 2023 года.
• Она добавила, что процесс восстановления завершён, результаты носят структурный характер, а баланс теперь является «безупречным».

Послание Kingstone на конференции было однозначным: компания хочет, чтобы инвесторы воспринимали её не как историю восстановления, а как растущего страховщика с более сильной бизнес-моделью и широкими возможностями для расширения.

Читатели могут обратиться к полной стенограмме ниже для получения дополнительной информации.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.