CPKC на конференции Morgan Stanley: рост компенсирует торговые риски

Четверг, 17.09.2026 — CPKC (CP) воспользовалась 14-й ежегодной конференцией Laguna от Morgan Stanley, чтобы представить железнодорожную компанию, которая всё ещё переваривает слияние, но уже демонстрирует ускоренный рост — особенно в трансграничных перевозках и зерновом сегменте. Руководство также указало на краткосрочные встречные ветры, связанные с ценами на топливо, трудовыми вопросами и торговой неопределённостью, одновременно утверждая, что сеть, охватывающая три страны, даёт компании преимущество перед конкурентами.

Ключевые выводы

• CPKC сообщила, что доходные тонно-мили (RTM) с начала года выросли примерно на 4%, а рост с начала квартала составил около 7%, что позволяет компании придерживаться ориентира по росту RTM в середине однозначного диапазона и росту прибыли в нижней части двузначного диапазона по итогам года.
• Трансграничный бизнес остаётся ключевым драйвером: Доход от сухопутного моста Канада–Мексика вырос с CAD 100 миллионов до CAD 600 миллионов и, по прогнозам, достигнет CAD 1 миллиарда.
• Руководство сообщило, что к концу года компания рассчитывает выйти на уровень синергии доходов от слияния около CAD 1,5 миллиарда и видит дальнейший потенциал роста по мере продолжения интеграции.
• CPKC решительно выступила против предложенного слияния Union Pacific и Norfolk Southern, предупредив, что дальнейшая консолидация отрасли снизит конкуренцию и потребует значительных регуляторных уступок.
• Капитальные расходы снижаются после завершения основной фазы строительства, связанной со слиянием: ожидается, что ежегодные капвложения нормализуются на уровне CAD 2,6–2,8 миллиарда, что со временем обеспечит более высокий свободный денежный поток.

Финансовые результаты

Генеральный директор Кит Крил заявил, что год оказался труднее прогнозируемым, чем ожидалось, однако CPKC по-прежнему придерживается своих целей.

• Рост RTM с начала года составляет около 4%.
• Рост RTM с начала квартала составляет около 7%, что свидетельствует об ускорении динамики.
• Уголь оказал негативное влияние на рост RTM примерно в 2 процентных пункта.
• Без учёта угля нормализованный рост RTM с начала года составил бы около 6%.
• Компания подтвердила, что по-прежнему ориентируется на рост RTM в середине однозначного диапазона и рост прибыли в нижней части двузначного диапазона по итогам года.

Крил отметил: «Думая о том, как разворачивается этот год, понимаю, что многого я не мог предвидеть. Очевидно, вызовов хватает, но то, что было в наших силах, мы зафиксировали в начале года, ориентируясь на рост RTM в середине однозначного диапазона, что позволит нам обеспечить рост прибыли в нижней части двузначного диапазона».

Другие финансовые показатели:

• Синергия доходов к концу года ожидается на уровне около CAD 1,5 миллиарда.
• Прогноз по капвложениям был снижен примерно на 15% и составляет теперь около CAD 2,6 миллиарда на текущий год.
• Руководство ожидает устойчивый ежегодный диапазон капвложений в CAD 2,6–2,8 миллиарда на ближайшие несколько лет.
• Конверсия свободного денежного потока должна улучшиться по мере нормализации инвестиций, связанных со слиянием.
• CPKC заявила, что её программа топливных надбавок является самой оперативной среди аналогов: 60% надбавок применяются с задержкой в один месяц против стандартных двух месяцев в отрасли.

Операционные обновления

Значительная часть выступления руководства была посвящена операционной сети компании, которая теперь объединяет США, Канаду и Мексику в единую систему.

Зерно остаётся важнейшим драйвером

• Крил заявил, что зерно по-прежнему является одним из крупнейших источников прибыли и объёмов для CPKC.
• Компания сообщила о рекордном урожае зерна в этом году.
• Сеть элеваторов была переоборудована для работы с более длинными составами: от сети питающих линий длиной 6 000 футов до поездов длиной 8 500 футов.
• Экспортные мощности на западном побережье были расширены за счёт объекта G3, а также проектов North Shore и South Shore.
• CPKC теперь может закупать зерно как в Канаде, так и на Среднем Западе США, что обеспечивает большую гибкость в условиях засухи или колебаний урожая.
• Зерновые потоки теперь включают кукурузу в Мексику, соевые бобы в Китай, пшеницу в Мексику и канадский экспорт.

Мексика и трансграничные перевозки продолжают опережать ожидания

• Доход от сухопутного моста Канада–Мексика вырос с CAD 100 миллионов до CAD 600 миллионов.
• Руководство теперь рассчитывает, что этот бизнес достигнет CAD 1 миллиарда.
• Рост обеспечен как за счёт существующих клиентов, так и за счёт привлечения новых.
• Интермодальные перевозки и перевозки в рефрижераторах расширяются.
• Расширение объекта Americold было завершено после трёх-четырёх лет работы.
• Регуляторные изменения теперь позволяют перевозить пепперони, попкорн, корм для собак и сухие товары через перегрузочный терминал в Канзас-Сити, который ранее был ограничен белковыми продуктами и овощами.
• Дополнительные объекты разрабатываются вблизи Толуки, Мехико и к югу от Монтеррея.

Интеграция опережает график

• CPKC находится примерно на 42-м месяце, то есть 3,5 года, постслиятельной интеграции.
• Руководство сообщило, что операционная интеграция была завершена досрочно, несмотря на трёхлетний спад в грузовых перевозках.
• Компания консолидировала сеть бывшей KCS к югу от Питтсбурга в единое Соглашение Среднего Юга, заменив четыре отдельных соглашения.
• По словам Крила, это изменение повышает гибкость, последовательность, качество обслуживания и контроль над затратами.
• Сеть теперь также поддерживает сервис «вода — железная дорога» в дополнение к традиционным железнодорожным перевозкам.

Уголь и топливо остаются краткосрочными помехами

• Давление со стороны угля ослабевает, но по-прежнему влияет на рост RTM.
• Рост цен на топливо оказывает краткосрочное давление на текущий квартал.
• Руководство заявило, что механизм топливных надбавок должен компенсировать это давление в четвёртом квартале.
• Крил также упомянул Eastern Canadian Plastics (ECP), где краткосрочные воздействия, связанные с перенаправлением на европейский рынок, давят на RTM, даже несмотря на то, что количество вагонов держится.

Труд и технологии

Руководство сообщило, что трудовые отношения находятся в лучшем состоянии, чем в начале года, и описало осторожный, но последовательный подход к технологиям.

• Забастовка IBEW урегулирована: сотрудники согласились на обязательный арбитраж после трёхмесячной забастовки.
• Крил заявил, что результат должен соответствовать прецеденту, установленному тем же арбитром в соглашении с Teamsters.
• Ожидается, что крупная сделка с профсоюзом машинистов будет объявлена и направлена на ратификацию на следующей неделе.
• Руководство сообщило, что американская сеть находится в хорошей трудовой позиции, и выразило оптимизм относительно возможной реформы трудового законодательства в Канаде.
• CPKC заявила, что устранила регуляторные инспекции в Канаде, используя порталы и технологию кодового колеса для проверки тормозов.
• Компания сотрудничает с Федеральной железнодорожной администрацией США в рамках пилотной программы по внедрению этих инструментов в США.
• Искусственный интеллект применяется в алгоритмах безопасности, операциях в ремонтных мастерских и обслуживании клиентов.
• CPKC также создала комитет по управлению ИИ для проверки соблюдения контрактов, ценообразования поставщиков и возможных утечек в сети трёх стран.
• Руководство заявило, что не гонится за передовыми технологиями и хочет получить подтверждение концепции перед масштабным развёртыванием.

Перспективы

Крил заявил, что долгосрочный кейс CPKC строится на торговле, уникальности сети и всё ещё раннем этапе истории слияния.

Торговля и цепочки поставок Северной Америки

• Руководство ожидает урегулирования торговой неопределённости в рамках USMCA и CUSMA, хотя сроки остаются неясными.
• Крил заявил, что CPKC лучше позиционирована в отношении Мексики, чем Канады, в вопросе торговли.
• По его словам, часть производства перемещается из Мексики в США, однако мексиканские предприятия, обслуживаемые CPKC, также наращивают производство.
• Компания ожидает, что продукция и транспортные средства продолжат производиться в Мексике, Канаде и США.
• Крил заявил, что CPKC — единственная железная дорога, соединяющая все три страны единым маршрутом.

Изменения в политике Канады могут помочь сети

• Руководство указало на налоговую реформу в Канаде как на возможный сдвиг, который может сделать страну более привлекательной для инвесторов.
• Также были упомянуты усилия по реформированию трудового законодательства, направленные на повышение надёжности переговоров.
• Ожидается, что инфраструктурные расходы на порты и железные дороги помогут вывести канадские ресурсы на рынок.
• Крил заявил, что эти изменения могут укрепить Канаду и поддержать бизнес CPKC.

Распределение капитала и рост

• Ожидается, что после завершения фазы строительства, связанной со слиянием, капвложения стабилизируются на уровне CAD 2,6–2,8 миллиарда в год.
• Руководство ожидает улучшения конверсии свободного денежного потока в ближайшие годы.
• CPKC заявила, что первоочередным направлением использования капитала является инвестирование в бизнес.
• После этого компания планирует возвращать денежные средства акционерам посредством сочетания обратного выкупа акций и дивидендов.
• Крил заявил, что компания не верит в накопление денежных средств на балансе.

Конкуренция и структура отрасли

• Крил заявил, что CPKC решительно выступает против предложенного слияния Union Pacific и Norfolk Southern.
• Он отметил, что железнодорожная отрасль уже сократилась с 30 перевозчиков три десятилетия назад до шести сегодня.
• По его словам, ещё одно слияние приведёт к тому, что рынок окажется в руках лишь двух крупных перевозчиков, что создаст чрезмерную концентрацию.
• Крил заявил, что промышленная логика единого маршрута очевидна, однако регуляторные издержки и ущерб для конкуренции перевешивают выгоды.
• Он добавил, что в случае одобрения сделки она, вероятно, будет сопровождаться значительными уступками.
• Он также сказал, что в случае одобрения слияния, скорее всего, последует дальнейшая консолидация.

Крил заявил: «Неважно, насколько убедительна история — это не отменяет плохих фактов».

Он добавил, что сегодня чувствует себя «ещё более убеждённым, чем месяц, два или три месяца назад» в своей оппозиции к этой сделке.

Основные моменты сессии вопросов и ответов

Сессия вопросов и ответов была сосредоточена на нормализации торговли, стратегии слияний, труде, топливе и технологиях.

• Относительно возврата к более нормальной операционной среде Крил заявил, что неопределённость задержала инвестиционные решения, однако после урегулирования торговых правил он ожидает улучшения результатов.
• Относительно отложенного спроса он заявил, что наиболее значительные последствия торговой неопределённости, возможно, уже позади и что будущие результаты могут оказаться благоприятными.
• Относительно переноса производства поближе к рынкам сбыта он заявил, что публичные объявления о переносе производства не наносят ущерба сети CPKC и что железная дорога выигрывает от любого сочетания производства в трёх странах.
• Относительно ретроспективы слияния Крил заявил, что CPKC опережает первоначальные ожидания, несмотря на то что ожидавшийся бизнес по перевозке сырой нефти так и не материализовался.
• Относительно сухопутного моста он заявил, что рост обеспечен за счёт более глубокого проникновения к клиентам, интермодальных перевозок, зерна и рефрижераторных перевозок, а также новых объектов в Мексике.
• Относительно сделки Union Pacific–Norfolk Southern он заявил, что регуляторный кейс слаб, а уступки, вероятно, окажутся настолько значительными, что стороны могут усомниться в ценности сделки.
• Относительно возможных отношений с BNSF и CSX он заявил, что многое можно сделать без слияния, однако CPKC не должна допустить создания значительно более крупного конкурента.
• Относительно топлива Криста Бройниг заявила, что CPKC обеспечивает наиболее быстрый механизм перекладывания затрат среди аналогов: 60% надбавок применяются с задержкой в один месяц.
• Относительно свободного денежного потока Бройниг заявила, что компания ожидает устойчивого роста по мере нормализации расходов, связанных со слиянием.
• Относительно технологий Крил заявил, что CPKC использует ИИ осторожно, придерживаясь подхода подтверждения концепции, а не быстрого развёртывания.
• Относительно автономных грузовиков он заявил, что они в конечном счёте появятся, однако пересечение границ и работа на первой и последней миле должны ограничить их влияние на железнодорожный транспорт.
• Относительно того, что инвесторы могут недооценивать, Крил заявил, что рынок может не в полной мере осознавать, что CPKC находится лишь на 3,5-летнем этапе построения уникальной сети и по-прежнему имеет потенциал для роста быстрее отрасли.

Крил заявил: «Главное недооценённое — это то, что мы находимся лишь на 3,5 годах этого пути. Мы ещё не построили всё. Мы уникальны. У нас есть сухопутные возможности, которых нет ни у кого другого, и мы добились этого вопреки экономической конъюнктуре».

Он добавил, что дисциплинированные операции и охват сети на три страны должны обеспечить рост прибыли и генерацию свободного денежного потока выше среднего по отрасли на долгосрочной основе.

Полную стенограмму см. в материалах ниже.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.