Майнеры Биткоина переходят в сферу ИИ-инфраструктуры

Понедельник, 14.09.2026 — CleanSpark (BGDE) и другие компании воспользовались 28-й ежегодной глобальной инвестиционной конференцией H.C. Wainwright, чтобы чётко обозначить: майнеры Биткоина превращаются в разработчиков ИИ-инфраструктуры. Руководители компаний заявили, что у отрасли есть весомое преимущество — уже имеющиеся энергомощности и земельные участки, — однако указали и на растущие строительные расходы, политическое сопротивление и осторожность кредиторов.

В панельной дискуссии приняли участие руководители CleanSpark, MARA Holdings, Soluna Holdings, Big Digital Energy, Bitdeer, Core Scientific и WhiteFiber. Они представили этот переход как ответ на острый спрос со стороны крупнейших технологических компаний и корпоративных клиентов. По их словам, возможности огромны, однако именно качество исполнения определит, кто из игроков сможет превратить энергетические активы в долгосрочный источник дохода.

Ключевые выводы

• Майнеры Биткоина используют имеющиеся энергомощности и земельные участки для выхода на рынок строительства ИИ-дата-центров, где спрос остаётся высоким, а предложение ограничено.
• Руководители отвергли идею о широком пузыре в сфере ИИ-инфраструктуры, однако признали, что спекулятивные заявления и регуляторный контроль усиливаются.
• Строительные расходы резко возросли: ИИ-дата-центры сейчас нередко обходятся в $10–13 млн за мегаватт против примерно $4,5 млн в конце 2023 года.
• Ряд компаний сообщил о крупных контрактах: аренда на $6,6 млрд у CleanSpark, сделка Core Scientific с AMD на 500 мегаватт и соглашения WhiteFiber об облачных услугах примерно на $500 млн.
• Финансирование смещается в сторону проектных структур, вознаграждающих за определённость сроков, тогда как нехватка рабочей силы и задержки поставок оборудования остаются серьёзными рисками.

Стратегический переход от майнинга к ИИ-инфраструктуре

Участники дискуссии отметили, что ключевое преимущество отрасли очевидно: майнеры Биткоина уже решили самую сложную задачу в разработке дата-центров — обеспечение энергомощностями в местах, пригодных для крупных проектов.

• Рассел Канн из Core Scientific заявил, что майнеры занимают уникальную позицию, поскольку уже справились с вопросами электроснабжения, земельных участков и инфраструктуры объектов.
• С. Мэттью Шульц из CleanSpark сказал, что бизнес вступил в более политизированную фазу, отметив, что Техас недавно двинулся в сторону моратория на дата-центры, пока регуляторы пытаются отделить реальные проекты от спекулятивных.
• Джон Белизэр из Soluna сообщил, что крупнейшие технологические компании сейчас стремятся решить проблему «скорости доступа к энергии», поскольку рост ИИ сделал энергетическую инфраструктуру центральным элементом технологического строительства.
• Джош Килгор из Big Digital Energy отметил, что клиенты хотят вычислительные мощности сейчас, а не потом, и что главный страх его компании — не успеть обеспечить достаточно мощностей по мере роста спроса.

Участники дискуссии подчеркнули, что переход обусловлен реальным спросом, а не просто рыночным ажиотажем. По их оценкам, крупнейшие технологические компании потратят более $1 трлн на ИИ-инфраструктуру в ближайший год, тогда как мировой спрос на вычислительные мощности для ИИ составляет около 15 гигаватт в год.

Финансовые результаты и сделки

Несколько компаний, представленных на мероприятии, рассказали о крупных контрактах и портфелях выручки. По словам участников дискуссии, майнеры Биткоина в совокупности заключили соглашения о совместном размещении ИИ-мощностей на сумму более $160 млрд.

• CleanSpark сообщила о подписании договора аренды на $6,6 млрд сроком на 20 лет по схеме тройной нетто-аренды с арендатором инвестиционного класса.
• Ожидается, что сделка CleanSpark будет генерировать $330 млн годовой выручки, практически вся из которой будет поступать на чистую прибыль в рамках структуры тройной нетто-аренды.
• CleanSpark также имеет эксклюзивные права на мощности до 885 мегаватт в Техасе, включая 585 мегаватт базовой нагрузки нулевой очереди.
• Core Scientific объявила о сделке с Advanced Micro Devices на 500 мегаватт, а также о правах на дополнительные 2 000 мегаватт на трёх площадках в Техасе и Оклахоме.
• По словам Core Scientific, контракт с AMD предусматривает ценообразование с обязательством по модифицированной валовой выручке в размере $125 или $145 при модифицированной валовой структуре на 15 лет.
• Компания также сообщила, что более ранняя сделка с CoreWeave предполагала обязательство по чистой выручке около $5 млрд и включала значительное финансирование строительства объекта со стороны клиента.
• WhiteFiber сообщила о заключении соглашений об облачных услугах примерно на $500 млн.
• Bitdeer заявила, что её портфель NeoCloud в Малайзии может принести $800 млн выручки за пять лет только с первоначального объекта мощностью 10 мегаватт.
• Bitdeer ожидает почти $1 млрд годовой выручки от операций ИИ-дата-центров после полного ввода объектов в эксплуатацию в 2025 и 2026 годах.
• MARA Holdings сообщила, что рассчитывает подписать два договора аренды до конца 2024 года.
• Soluna заявила, что контролирует более 6,3 гигаватт энергетических активов в рамках 30 проектов, из которых 1,6 гигаватт активно находятся в разработке.

Участники дискуссии также отметили, что экономика ИИ-инфраструктуры быстро меняется по мере того, как спрос и дефицит предложения толкают цены вверх. По их словам, стоимость строительства дата-центров уровня ИИ выросла примерно с $4,5 млн за мегаватт в конце 2023 года до $8 млн в середине 2024 года, затем до примерно $10–10,5 млн в 2024 году, а сейчас составляет $12–13 млн за мегаватт для проектов 2025–2027 годов.

Операционные обновления и строительная экономика

Руководители компаний назвали рабочую силу главным драйвером инфляции затрат. Они указали на нехватку квалифицированных электриков и других специалистов, а также на дорогостоящее оборудование и длительные сроки поставки трансформаторов и распределительных устройств.

• Электрики-монтажники на некоторых объектах зарабатывают от $250 000 до $350 000 в год.
• Главные электрики на строительных объектах могут зарабатывать до $750 000 в год.
• CleanSpark сообщила, что ориентируется на $10–11 млн за мегаватт для полной поставки объекта в готовом к эксплуатации состоянии.
• Soluna заявила, что ориентируется на $10–12 млн за мегаватт для проектов мощностью 100 мегаватт.
• Core Scientific сообщила, что с июня 2024 года перевела 450–500 мегаватт на технологию прямого жидкостного охлаждения.
• Первая конвертация в феврале 2024 года позволила перевести объект с воздушным охлаждением с 5–7 кВт на стойку до 17–20 кВт на стойку для GPU H100 и H200 за 45 дней.
• WhiteFiber сообщила, что переоборудовала фабрику по производству матрасов в ИИ-дата-центр для Cerebras за шесть месяцев и в рамках бюджета.

Участники дискуссии отметили, что прямое жидкостное охлаждение становится стандартом для ИИ-дата-центров и зачастую требует нового строительства или масштабной реконструкции, а не простой модернизации существующих объектов.

Развитие площадок и портфель проектов

Компании описали широкий портфель проектов на территории США, Канады, Европы и Азии.

• Объект CleanSpark в Сандерсвилле, штат Грузия, располагает 250 мегаваттами подключённой мощности и 11 эксахешами существующей инфраструктуры майнинга Биткоина, а также 122 дополнительными акрами для расширения.
• CleanSpark сообщила, что выиграла контракт на 110 мегаватт в Шайенне, штат Вайоминг, конкурируя с гиперскейлером с капитализацией в триллион долларов, используя инфраструктуру майнинга Биткоина с иммерсионным охлаждением и начав оплату счетов за электроэнергию в течение 90 дней.
• Core Scientific сообщила о строительстве 450–500 мегаватт мощностей с прямым жидкостным охлаждением.
• WhiteFiber заявила, что сейчас имеет шесть объектов в эксплуатации или разработке: Montreal 1, Montreal 2, Montreal 3, NC-1, NC-2 и NC-3.
• Объект WhiteFiber NC-1 в Северной Каролине имеет 50 мегаватт, работающих для Nscale, с возможностью расширения до 99 мегаватт и возможным дополнительным расширением на 100 мегаватт в последующие годы.
• Bitdeer сообщила, что её объект Fjell в Норвегии располагает 121 критическим ИТ-мегаваттом и сотрудничает с Volta по поставкам GPU, с завершением строительства, запланированным на конец 2024 — начало 2025 года.
• Объект NeoCloud Bitdeer в Малайзии начал работу с 10 мегаватт и двух клиентов и расширяется до 20 мегаватт, а затем до 65 мегаватт; также планируются новые объекты в США в Теннесси и штате Вашингтон.
• Soluna сообщила, что её проект Cotty Two представляет собой кампус мощностью 350 мегаватт на юго-востоке Техаса, где уже ведутся проектные и строительные работы для первых 100 мегаватт.
• Проект Dorothy III компании Soluna — кампус мощностью 300 мегаватт на северо-западе Техаса, объединяющий приобретённую ветроэлектростанцию с существующим объектом майнинга Биткоина.
• Big Digital Energy сообщила, что её объект в округе Худ начинает с 17 мегаватт, расширяется до 74 мегаватт на втором этапе и потенциально может достичь 111 мегаватт, при наличии 600 мегаватт генерации на природном газе непосредственно на площадке.

Финансирование и структура капитала

Руководители компаний отметили, что финансирование стало более взвешенным: кредиторы всё меньше ориентируются на общие рыночные истории и всё больше — на способность проекта быть реализованным в срок.

• Стандартная проектная модель, обсуждавшаяся на панели, предполагает 80% долга и 20% собственного капитала.
• CleanSpark сообщила, что использовала запасы Биткоина для финансирования своего долевого взноса и избежания размывания акций.
• CleanSpark заявила, что располагает более чем $1 млрд в Биткоине и около $400 млн в неиспользованных кредитных линиях под залог Биткоина.
• MARA сообщила, что заключила партнёрство со Starwood Capital Group, построившей более 7 гигаватт мощностей дата-центров, для снижения операционных рисков.
• Bitdeer сообщила, что её норвежская сделка включала аккредитив от клиента инвестиционного класса, что обеспечило доступ к денежным средствам без гарантийной структуры.
• Bitdeer заявила, что клиенты в Малайзии предоставляют 50% и более стоимости GPU в качестве авансовых платежей, сокращая потребности в финансировании более чем вдвое.
• Soluna сообщила, что рассчитывает на высокодоходный долг, привязанный к активам, с соотношением долга и собственного капитала 80/20 и чистым операционным доходом $100–150 млн на проекты мощностью 100 мегаватт.
• По словам Soluna, её модель может создать около $2,4 млрд стоимости активов на каждые 100 мегаватт проекта.

Участники дискуссии отметили, что рынок сейчас вознаграждает за определённость исполнения. По их словам, кредиторы уделяют пристальное внимание политическим рискам, графикам строительства и способности обеспечить электроэнергию, оборудование и разрешения.

Перспективы

Несмотря на осторожность в отношении затрат и регулирования, участники дискуссии заявили, что долгосрочная картина спроса остаётся позитивной.

• Ожидается, что крупнейшие технологические компании потратят более $1 трлн на ИИ-инфраструктуру в ближайший год.
• Модели с открытым исходным кодом и открытыми весами набирают долю рынка, а AT&T прогнозирует, что 40% текущих и 70% будущих рабочих нагрузок будут опираться на не-фронтирные модели.
• Участники дискуссии заявили, что инференс-нагрузки, вероятно, будут доминировать и что многие текущие задачи ИИ подходят для менее дорогостоящих моделей.
• По их словам, локальный и приближённый инференс становится всё более привлекательным, поскольку выделенные облачные ресурсы могут стоить примерно в 10 раз дороже, чем варианты частного облака.
• Географическая диверсификация расширяется: Техас, Вайоминг, Северная Каролина, Теннесси, Вашингтон, Норвегия, Малайзия и Канада.
• Ряд компаний объединяет генерацию электроэнергии и вычислительные мощности, включая ветровые, солнечные и газовые активы, для улучшения экономики проектов и ускорения выхода на рынок.

Участники дискуссии отметили, что отрасль всё ещё находится в фазе интенсивных капитальных вложений, из-за чего рынок может выглядеть спекулятивным. Однако они утверждают, что выручка должна стать более заметной в 2025 и 2026 годах по мере перехода проектов от строительства к эксплуатации.

Основные моменты сессии вопросов и ответов

В ходе вопросов руководители сосредоточились на выборе бизнес-моделей, закупках GPU и дискуссии о так называемом пузыре ИИ.

• WhiteFiber заявила, что её сочетание услуг совместного размещения и облачных сервисов отражает реалии финансирования: некоторые банки по-прежнему с осторожностью относятся к криптовалютным рискам, а часть инвесторов предпочитает более традиционную модель.
• WhiteFiber сообщила, что приобретение Enovum дало ей специализированную экспертизу в области реконструкции объектов, полученную в ходе работы с Amazon и Microsoft.
• Bitdeer заявила, что использует гибридную модель: крупные проекты совместного размещения в Норвегии и небольшие развёртывания NeoCloud в Малайзии для сохранения гибкости.
• Soluna сообщила, что её бизнес по хостингу Биткоина помогает быстро монетизировать энергетические активы, пока компания развивает более крупные ИИ-проекты.
• MARA заявила, что приобрела контроль над Exaion, дочерней компанией EDF, для развития компетенций в закупках GPU и эксплуатации критически важных дата-центров.
• Exaion уже размещает американские инференс- и обучающие нагрузки в Европе из-за задержек с мощностями в США.
• CleanSpark и Core Scientific заявили, что предпочитают сделки совместного размещения, при которых GPU предоставляют арендаторы, что снижает риски.
• Bitdeer сообщила, что развивает как совместное размещение, так и GPU-as-a-Service, при этом авансовые платежи клиентов помогают финансировать строительство в Малайзии.

По вопросу о пузыре большинство участников дискуссии отвергли идею о том, что ИИ-инфраструктура является пузырём. Рассел Канн заявил, что существует реальный спрос около 15 гигаватт в год, даже если некоторые запросы преувеличены — например, заявленный спрос в 474 гигаватта в Техасе. По его словам, регуляторный контроль оправдан, когда он помогает отделить реальные проекты от спекулятивных.

• Фред Тиль из MARA заявил, что спрос исходит от провайдеров фронтирных моделей и неоклаудов.
• Джон Белизэр сказал, что ИИ-инфраструктура — это масштабное строительство поколения, сопоставимое с эпохой интернета.
• Джош Килгор отметил, что корпоративные клиенты в сфере здравоохранения и программного обеспечения ищут защищённые и масштабируемые вычислительные мощности.
• Сэм из WhiteFiber заявил, что проекты реконструкции и освоения существующих площадок могут столкнуться с меньшим сопротивлением местных сообществ, чем строительство на новых участках.

Майкл Поттер из Bitdeer заявил, что опасения по поводу пузыря должны развеяться, как только выручка станет очевидной. «Когда выручка появится, разговора о пузыре уже не будет, — сказал он. — Будет вопрос: "Почему вы не делаете больше и быстрее?"»

Шульц из CleanSpark отметил, что политическая обстановка стала сложнее. «Если у вас есть подключённые мегаватты электроэнергии в районах без сильного синдрома "только не у меня во дворе", давайте будем честны: если бы мы сидели здесь год назад, я не думаю, что кто-либо на этой панели предположил бы, что губернатор Техаса выступит с мораторием на дата-центры ради определённости исполнения. Это превратилось в настоящий политический хаос», — сказал он.

Заключение

Участники дискуссии донесли до инвесторов чёткое послание: строительство ИИ-инфраструктуры реально, капиталоёмко и всё ещё находится на раннем этапе. Более подробную информацию можно найти в полной стенограмме ниже.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.