Royalty Pharma: рост выходит за рамки роялти

Royalty Pharma (RPRX) заявила в понедельник, 14.09.2026, на 24-й ежегодной глобальной конференции Morgan Stanley по здравоохранению, что компания значительно расширилась за пределы своей первоначальной модели — приобретения роялти на одобренные лекарственные препараты. Компания указала на ускоренное развёртывание капитала, новые партнёрства с крупными фармацевтическими производителями, выход на рынок Китая и развивающуюся платформу в области данных и искусственного интеллекта, одновременно признав, что часть инвестиционных ставок на разработки окажется неудачной.

Ключевые выводы

• Royalty Pharma сообщила, что достигла пятилетнего целевого показателя по развёртыванию капитала в размере от $10 млрд до $12 млрд примерно на год раньше запланированного срока.
• Компания формирует более крупный бизнес по совместному финансированию НИОКР с ведущими фармацевтическими партнёрами, включая Biogen, Teva и Johnson & Johnson.
• Royalty Pharma также расширяет присутствие в Китае, где видит крупный биотехнологический рынок и структурно привлекательные возможности для получения роялти.
• Руководство заявило, что наука о данных и искусственный интеллект становятся ключевым элементом процесса анализа сделок и поддержки партнёров.
• Компания сохранила консервативный тон в отношении прогнозов, несмотря на сохраняющийся высокий поток сделок и активное развёртывание капитала.

Финансовые результаты и развёртывание капитала

Генеральный директор Пабло Легоррета заявил, что компания смогла инвестировать объём капитала, заявленный при выходе на биржу, но быстрее, чем ожидалось.

• Royalty Pharma сообщила, что достигла пятилетнего инвестиционного ориентира в размере от $10 млрд до $12 млрд примерно на год раньше срока.
• С 2012 года компания в совокупности развернула $28 млрд.
• Из этой суммы около $18 млрд было направлено в одобренные продукты, а $11 млрд — в продукты, находящиеся на стадии разработки.
• Ежегодный объём развёртывания капитала теперь превышает первоначальный ориентир в диапазоне от $2 млрд до $2,5 млрд.

Легоррета отметил: «Мы смогли инвестировать объём, который обозначили при выходе на биржу — от $10 млрд до $12 млрд — быстрее, на год быстрее. Это, очевидно, объясняется тем, что поток сделок был действительно высоким. Он по-прежнему остаётся очень активным».

Royalty Pharma также сообщила, что продолжает видеть привлекательную доходность по всему портфелю.

• Одобренные продукты генерируют доходность без учёта левериджа в размере 12–13%, что выше ранее заявленного диапазона от высоких однозначных до низких двузначных значений.
• Неодобренные продукты обеспечивают доходность без учёта левериджа в диапазоне от высоких подростковых до 20%, в зависимости от актива и профиля риска.
• После одобрения препарата леверидж при средневзвешенной ставке купона 3,7% может дополнительно улучшить доходность.
• Компания отметила один убыток — инвестицию в пеласарсен в размере $150 млн, которая не достигла целей разработки.

Бизнес по совместному финансированию НИОКР растёт вместе с крупной фармой

Значительная часть презентации была посвящена развитию Royalty Pharma в сфере совместного финансирования НИОКР — бизнесу, позволяющему компании финансировать часть затрат на разработку лекарственной программы в обмен на роялти.

• Компания заявила, что урегулировала бухгалтерские вопросы, которые ранее затрудняли заключение подобных сделок для крупных фармацевтических производителей.
• Совместно с аудиторскими фирмами и регуляторами была разработана схема учёта «contra R&D», которая позволяет сократить отражаемые расходы на исследования для партнёра.
• Руководство отметило, что это может расширить бюджетные возможности фармацевтической компании для реализации других проектов.
• Royalty Pharma сообщила, что ежедневно ведёт переговоры с глобальными фармацевтическими компаниями о подобных возможностях.

Легоррета заявил, что компания может предоставлять капитал, оставаясь пассивным участником, что делает условия привлекательными для партнёров. По его словам: «Мы предоставим вам эти деньги, возьмём на себя обязательство, а экономика, которую мы получим, будет значительно ниже, чем при партнёрстве с крупной фармой... Таким образом, вы сохраните 93% и более от экономики. И ещё один момент: мы будем пассивны».

Он добавил: «Делая это, мы фактически расширяем пространство для манёвра в отчёте о прибылях и убытках. Другой важный аспект — снижение рисков. Если программа не сработает, они потеряют не $1 млрд. Они потеряют половину».

Компания заявила, что недавние сделки помогли подтвердить жизнеспособность модели.

• Biogen: сделка по совместному финансированию разработки препарата от волчанки.
• Teva: сделки по совместному финансированию разработки препаратов от шизофрении и витилиго, включая инвестицию в размере $500 млн в программу по витилиго.
• Johnson & Johnson: обязательство на $500 млн сроком на три года для разработки комбинированной антительной терапии в иммунологии.

Royalty Pharma заявила, что доходность по неодобренным продуктам выше, поскольку риск по ним больше, однако компания считает структуру дисциплинированной и учитывающей риски. Руководство отметило, что рынок подобных сделок ещё не стал массовым, но продолжает расти.

Инновации в структуре сделок

Руководство также выделило работу компании над более сложными структурами финансирования, в том числе сделку с Revolution Medicines.

• Сделка предусматривает общий объём обязательств в размере $2 млрд.
• Из них $1,25 млрд составляет синтетическое роялти, выплачиваемое пятью траншами по $250 млн, и $750 млн — долговой инструмент.
• Структура привязывает развёртывание капитала к достижению контрольных показателей, при этом стоимость капитала снижается по мере уменьшения риска.
• Первые $250 млн были профинансированы при закрытии сделки.
• Второй транш в размере $500 млн активируется при получении положительных результатов исследования фазы III.
• Оставшиеся $750 млн доступны по усмотрению Revolution Medicines: $250 млн обязательны к выборке после одобрения препарата, остальное — по желанию.

Royalty Pharma заявила, что данная структура предоставляет биотехнологическому партнёру гибкость в управлении капиталом на протяжении всех этапов разработки и коммерциализации. Руководство также отметило, что рыночная стоимость Revolution Medicines резко возросла после одобрения препарата, что демонстрирует потенциал создания стоимости в рамках подобных сделок.

Стратегия в Китае становится новым путём роста

Компания заявила, что также выстраивает бизнес в Китае, который руководство охарактеризовало как крупную долгосрочную возможность.

• Royalty Pharma завершила сделку с BeiGene по роялти на Imdelltra на сумму свыше $900 млн.
• Компания наняла Кена Сана, описываемого как одного из ведущих банкиров, специализирующихся на Китае, из Гонконга, для развития этого направления бизнеса.
• Компания идентифицировала около 3 000 биотехнологических компаний в Китае в качестве потенциального рынка.
• Руководство отметило, что большинству из этих компаний необходимы партнёры из США или Европы для проведения клинических испытаний и коммерциализации.

Royalty Pharma сообщила, что ставки роялти в Китае могут составлять от подростковых до 20-х процентных значений, что выше ставок в диапазоне 2–7%, исторически характерных для американских академических учреждений. Руководство пояснило, что более высокие ставки отражают ценность, которую китайские биотехнологические компании создают в ходе разработок на ранних стадиях.

Компания также заявила, что структура подобных сделок снижает геополитические риски и кредитные опасения.

• Интеллектуальная собственность нередко принадлежит офшорным структурам, например дочерним компаниям на Каймановых островах или в Джерси.
• Договоры, как правило, регулируются законодательством США или Европы.
• Денежные потоки и кредитный риск остаются за американскими или европейскими фармацевтическими партнёрами.

Легоррета назвал Китай «крупным источником роста выручки» для компании, однако также отметил, что масштабирование этого бизнеса потребует времени.

Наука о данных и искусственный интеллект

Royalty Pharma сообщила, что активно инвестирует в данные и искусственный интеллект с целью повышения качества инвестиционного процесса и углубления сотрудничества с партнёрами.

• Компания располагает данными о страховых претензиях 200 миллионов американцев.
• Кроме того, в её распоряжении находятся электронные медицинские карты 44 миллионов американцев.
• Массив данных формировался на протяжении трёх десятилетий.
• Royalty Pharma сообщила, что за последние три года рассмотрела 1 700 инвестиционных возможностей.
• Из них 450 возможностей приходилось на онкологию и 250 — на препараты для лечения заболеваний центральной нервной системы.

Руководство сообщило, что наняло Лукаса Гласса, который руководил внедрением искусственного интеллекта в крупной глобальной организации IQVIA, для выработки стратегии. Ранее компания также привлекла директора по технологиям из Verisk.

Royalty Pharma заявила, что инструменты искусственного интеллекта используются для выявления закономерностей в клинических испытаниях и в ходе процедур due diligence, которые людям было бы сложно обрабатывать вручную в таком масштабе. По словам компании, цель — более качественный анализ, а не просто увеличение числа сделок.

Легоррета отметил: «У нас есть преимущество, поскольку мы накопили большой массив данных за десятилетия, который окажется очень полезным».

Перспективы

Royalty Pharma заявила, что ожидает двузначного роста выручки до 2030 года и считает, что эта тенденция может продолжиться и после этого периода.

• Руководство сообщило, что ежегодный объём развёртывания капитала должен оставаться выше первоначального диапазона от $2 млрд до $2,5 млрд.
• Компания ожидает, что бизнес по совместному финансированию НИОКР станет более значимым драйвером роста.
• Китай рассматривается как долгосрочный рынок расширения со значительными потребностями в финансировании.
• По мнению компании, искусственный интеллект и наука о данных должны повысить как скорость, так и качество анализа сделок.

Вместе с тем руководство заявило, что компания сохранит избирательный подход. Компания подчеркнула, что не рассчитывает на успех каждой инвестиции и что доходность портфеля зависит от сочетания успехов и неудач.

Основные моменты сессии вопросов и ответов

В ходе сессии вопросов и ответов руководство затронуло темы конкуренции, доходности, неудачных инвестиций и перспектив конкретных активов.

• Относительно конкуренции в сфере совместного финансирования НИОКР Royalty Pharma заявила, что рынок находится на раннем этапе развития и что появление большего числа участников может способствовать формированию уверенности в ценообразовании.
• По вопросу доходности компания пояснила, что неодобренные продукты приносят больше, чем одобренные, поскольку несут более высокий риск.
• Относительно пеласарсена руководство отметило, что в сделку была встроена защита от рисков, несмотря на то что программа не оправдала ожиданий.
• По вопросу олпасирана компания сообщила, что располагает более крупной инвестицией и более высоким роялти, чем по пеласарсену, и ожидает получения дополнительных данных перед окончательной оценкой.

Руководство отметило, что первая компания, начинающая исследование сердечно-сосудистых исходов, как правило, сталкивается с большей неопределённостью, тогда как более поздние участники могут извлечь пользу из накопленного опыта. Компания рассчитывает получить более чёткое представление об олпасиране в ближайшие месяцы.

Royalty Pharma также заявила, что цель её платформы данных состоит не в том, чтобы наводнить рынок большим количеством сделок, а в том, чтобы повысить глубину и качество каждого решения и укрепить свою роль как поставщика капитала, так и стратегического партнёра.

Читатели могут обратиться к полной стенограмме ниже для получения более подробной информации.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.